Die US-Wirtschaft hat gerade ihr beunruhigendstes Signal seit Jahren ausgesendet. Der Arbeitsmarktbericht für August zeigte, dass die Arbeitslosenquote auf 4,3 % gestiegen ist, den höchsten Stand seit Ende 2021. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg nur um 22.000 Stellen, ein Bruchteil der erwarteten 75.000.
In einer detaillierten Analyse zu X deutet die Bullentheorie darauf hin, dass der Arbeitsmarkt den Boden unter den Füßen verliert. Für die Wall Street deutet dies darauf hin, dass der Konjunkturzyklus in eine Abschwächungsphase eingetreten ist. Und für die US-Notenbank ändert sich dadurch der geldpolitische Ausblick grundlegend: Angesichts der Abkühlung der Inflation und der Abschwächung der Beschäftigung sind die Argumente für Zinssenkungen im Jahr 2025 nun unbestreitbar.
Die Verschiebung ist bereits in den Finanzmärkten eingepreist. Die Fed-Funds-Futures zeigen eine Wahrscheinlichkeit von 100 % für eine Zinssenkung im September, wobei mindestens drei Reduzierungen im Jahr 2025 erwartet werden.
Abgesehen von den unmittelbaren wirtschaftlichen Risiken hat dieser Schwenk tiefgreifende Auswirkungen auf die Vermögensmärkte. Aktien, Anleihen und Währungen werden alle reagieren, aber Krypto könnte als größter Gewinner der nächsten Liquiditätswelle positioniert werden.
Arbeitsmarkt unter Druck
Die Details des Arbeitsmarktberichts für August zeigen eine Verlangsamung der Dynamik in der gesamten US-Wirtschaft:
- Arbeitslosigkeit: Der Anstieg stieg auf 4,3 % und markierte damit ein Vierjahreshoch.
- Vermietung: Nur 22.000 neue Arbeitsplätze, weit unter der Konsensprognose.
- Beteiligung: Die Erwerbsbeteiligung ist nach wie vor gedämpft, was auf eine strukturelle Schwäche hindeutet.
Das ist mehr als statistisches Rauschen. Ökonomen stellen fest, dass die Arbeitslosigkeit, sobald sie bestimmte Schwellenwerte überschreitet, tendenziell eher steigt als sich zu stabilisieren. Es besteht die Gefahr, dass sich eine moderate Abkühlung des Arbeitsmarktes ohne entscheidende politische Unterstützung in einen ausgewachsenen Abschwung verwandelt.
Dies ist ein kritischer Datenpunkt für die Federal Reserve. Ihr doppeltes Mandat verlangt von ihr, Preisstabilität mit einem Maximum an Beschäftigung in Einklang zu bringen. In den letzten zwei Jahren hatte die Inflation über weite Strecken Priorität. Da sich die Inflation jedoch stetig in Richtung des 2%-Ziels der Fed bewegt, zwingt sie nun die rasche Verschlechterung der Beschäftigungslage dazu.
Warum die Fed einen Schwenk vollziehen wird
Das politische Dilemma der Fed wird von Tag zu Tag klarer. Die Inflation, die einst über 7 % lag, hat sich dank der strafferen Geldpolitik, der Senkung der Energiekosten und der Normalisierung der Lieferketten deutlich abgekühlt. Der Gesamt-VPI bewegt sich nahe der Komfortzone der Fed.
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Auf der anderen Seite stellt die Arbeitslosigkeit eine Gefahr dar. Ein Arbeitsmarkt, der von einer Schrumpfung bedroht ist, beschwört das Gespenst einer Rezession herauf. Diese Kombination aus sinkender Inflation und steigender Arbeitslosigkeit lässt der Fed kaum eine andere Wahl, als zu handeln.
Die Marktpreise bestätigen dies.
- Händler sehen eine Wahrscheinlichkeit von 88 % für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im September, mit einer geringeren Wahrscheinlichkeit von 12 % für eine tiefere Zinssenkung um 50 Basispunkte.
- Mit Blick auf die Zukunft besteht eine Wahrscheinlichkeit von etwa 75 % für drei Kürzungen im Jahr 2025.
Was bedeutet das für traditionelle Märkte?
Zinssenkungen wirken sich auf alle Anlageklassen aus, aber die Auswirkungen sind ungleichmäßig:
- Aktien: Historisch gesehen profitieren Aktien, wenn die Zinsen fallen, da billigeres Kapital die Bewertungen und Unternehmensgewinne stützt. Die Zuwächse sind jedoch in der Regel allmählich und sektorspezifisch. Defensive Aktien können hinterherhinken, während Wachstums- und Technologieaktien oft führend sind.
- Wertpapier: Die erste Reaktion ist in der Regel eine Rallye, wenn die Renditen fallen. Aber das Aufwärtspotenzial ist begrenzt: Je niedriger die Renditen sind, desto weniger attraktiv werden Anleihen als langfristiges Wertaufbewahrungsmittel.
- Waren: Gold und Öl sehen oft Rückenwind, obwohl ihre Entwicklung von den globalen Nachfragebedingungen abhängt.
- Krypto: Hier finden die schärfsten Bewegungen statt. Mit niedrigeren Zinsen sinken die Opportunitätskosten für das Halten von Bitcoin, Ethereum und anderen digitalen Vermögenswerten dramatisch, was sie attraktiver macht als Bargeld oder Anleihen.
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Warum Bitcoin und Krypto am schnellsten reagieren
Kryptowährungen sind in einzigartiger Weise an Liquiditätszyklen gebunden. Im Gegensatz zu Aktien, die von den Erträgen getrieben werden, oder Anleihen, die an Zinsspreads gebunden sind, ist der Wert von Kryptowährungen in zwei einfachen Variablen verankert: Liquidität und Akzeptanz.
- Wenn die Liquidität zunimmt, sei es durch niedrigere Zinssätze, Bilanzwachstum oder eine Erhöhung der globalen Geldmenge, sind Krypto-Assets in der Vergangenheit stark gestiegen. Der Mechanismus ist einfach: Überschüssiges Kapital sucht nach spekulativen Vermögenswerten mit hohem Aufwärtspotenzial, und Krypto passt in diese Rechnung.
- Bei Aktien und Anleihen dauert es oft Monate, bis sie die politischen Veränderungen vollständig widerspiegeln. Im Gegensatz dazu neigt Krypto dazu, die Preise fast sofort anzupassen. Diese Geschwindigkeit und Sensibilität machen ihn zum direktesten Barometer für sich verändernde Liquiditätsbedingungen.
Ein Blick zurück: Zinssenkungen und Krypto-Rallyes
Die Geschichte bietet ein mächtiges Drehbuch:
- Reaktion auf die Pandemie 2020: Notfall-Zinssenkungen und massive quantitative Lockerung ließen Bitcoin innerhalb von 18 Monaten von 5.000 $ auf 68.000 $ steigen.
- Fed Pivot 2024: Sobald die Fed eine expansive Haltung einnahm, stieg Bitcoin in weniger als drei Monaten von 60.000 $ auf 100.000 $.
Das sind keine Zufälle. Jeder große Lockerungszyklus in den letzten zehn Jahren fiel mit einem starken Krypto-Bullenmarkt zusammen. Die Höchststände liegen in der Regel mit dem Höchststand der globalen Liquidität überein, während die Tiefststände mit den Liquiditätstiefs übereinstimmen.
Das Setup für 2025 passt in dieses Muster. Die globale Geldmenge M2 steigt bereits, und da sich die Fed auf eine Zinssenkung vorbereitet, gleichen sich die Bedingungen wieder an.
- On-Chain-Daten deuten darauf hin, dass Händler mit Stablecoin-Zuflüssen in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar und einem Bitcoin-Open-Interest von über 80 Milliarden US-Dollar rechnen. Dies deutet auf eine Anhäufung von trockenem Pulver und eine gehebelte Positionierung hin.
Warum 2025 anders sein könnte
Während das Playbook des Liquiditätszyklus auf eine weitere Rallye hindeutet, gibt es strukturelle Verschiebungen in diesem Zyklus, die die Auswirkungen verstärken könnten:
- Institutionelle Ströme: Im Gegensatz zu 2020 gibt es auf dem heutigen Markt Bitcoin- und Ethereum-ETFs, die institutionelles Kapital in Krypto kanalisieren. Auch im Corporate Treasury werden digitale Assets als Teil des Bilanzmanagements eingesetzt.
- Regulatorische Klarheit: Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) verfolgt zum ersten Mal günstige Regulierungen für Krypto.
- Diversifizierte Nachfrage: In den vergangenen Zyklen dominierte die Spekulation im Einzelhandel. Diesmal ist die Käuferbasis breiter, wobei Pensionskassen, Hedgefonds und Vermögensverwalter das Engagement erhöhen.
Dies beseitigt die Volatilität nicht. Krypto ist nach wie vor ein Vermögenswert mit hohem Beta. Aber es bedeutet, dass die nächste Rallye tiefgreifender, liquider und möglicherweise länger anhaltend sein könnte als zuvor.
- Bemerkenswert ist, dass die kurzfristige Struktur von BTC trotz Intraday-Volatilität und Liquidationen konstruktiv bleibt, mit einer bullischen Tendenz über 109.500 $, obwohl ein bestätigter Boden von einem Wochenschluss über 112.500 $ abhängt.
- Das Open Interest von Bitcoin ist um 0,41% auf 38,9 Mrd. $ gestiegen, während die unbefristeten Kontrakte um 0,32% gestiegen sind, während die Futures im Wochenendhandel um 2,13% auf 2,2 Mrd. $ gestiegen sind. Dies unterstützt das wachsende Vertrauen in den längerfristigen Trend von BTC.
Schwache Arbeitsplätze, stärkerer Krypto-Ausblick
Der Arbeitsmarktschock im August hat bestätigt, was viele Anleger erwartet hatten: Die US-Wirtschaft verlangsamt sich, und die US-Notenbank bereitet sich darauf vor, mit Zinssenkungen darauf zu reagieren. Während der Anstieg der Arbeitslosigkeit auf ein Vierjahreshoch eine echte Schwäche der Wirtschaft signalisiert, bedeutet dies für die Märkte, dass neue Liquidität auf dem Weg ist.
Aktien und Anleihen dürften davon profitieren, aber ihr Aufwärtspotenzial bleibt durch Ertragsunsicherheiten und sinkende Renditen begrenzt. Kryptowährungen haben jedoch in der Vergangenheit am schnellsten und stärksten auf Lockerungszyklen reagiert, wobei frühere Schwenks der Fed explosive Rallyes auslösten.
Angesichts der Abkühlung der Inflation, des Anstiegs der globalen Liquidität und der institutionellen Nachfrage, die dem Markt nun Tiefe verleiht, könnte das 4. Quartal 2025 den Beginn einer weiteren großen Krypto-Hausse markieren.
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