- MSCI behielt Strategy in seinen Indizes, frierte jedoch das Indexgewicht bei der Emission neuer Aktien ein.
- Strategy-Aktien sprangen durch die Erleichterung zu, während Bitcoin unter das Niveau vor der Ankündigung fiel.
- Die Regel schränkt die Fähigkeit von Strategy ein, Bitcoin-Käufe zu finanzieren, ohne BTC pro Aktie zu verwässern.
Bitcoin ist rot geworden, während die Strategy-Aktien gestiegen sind, nachdem MSCI seine Entscheidung zu Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte bekannt gegeben hatte. Die Schlagzeile sah für Strategy positiv aus, aber die Details nicht.
MSCI behielt Strategy innerhalb seiner globalen Aktienindizes, blockierte jedoch jegliche Indexgewichtung durch die Neuaktienausgabe. Das begrenzt die Fähigkeit von Strategy, die aktiengebundene Nachfrage nach Bitcoin zu steigern, selbst wenn die Aktie stark anstieg.
MSCI behält die Strategie bei, zieht aber eine Grenze
MSCI sagte Strategie- und andere Treasury-Unternehmen für digitale Vermögenswerte werden vorerst in ihren Indizes verbleiben. Gleichzeitig werden neu ausgegebene Aktien bei der Berechnung des Indexgewichts nicht gezählt. Diese Regel ist wichtig. Die Strategie hat sich auf indexgebundene Nachfrage verlassen, um große Aktienausgaben aufzunehmen, die zum Kauf von Bitcoin verwendet werden.
MSCI-Indizes verankern etwa 2 Billionen US-Dollar an ETF-Vermögenswerten. Das Einfrieren der Anteilszählungen begrenzt passive Zuflüsse. MSCI hat außerdem klargestellt, dass ein Ausschluss weiterhin möglich ist. Unternehmen, die eher wie Anlagevehikel als wie operative Unternehmen aussehen, werden weiterhin überprüft. Eine umfassendere Konsultation steht bevor.
Marktreaktionsspaltungen
Die Strategieaktie war erleichtert, dass sie die sofortige Indexentfernung vermieden hat. Die Aktien stiegen nach der Ankündigung innerhalb des Tages um fast 5 % und im After-Hours-Handel um 2,44 %.
Bitcoin hat sich in die andere Richtung bewegt. Der Preis fiel von über 92.300 US-Dollar auf etwa 90.000 US-Dollar zum Erdrücken. Interessanterweise führte die Aktienrallye nicht zu einer Spotnachfrage nach Bitcoin. Die Botschaft war klar. Dies war eine aktienspezifische Rebewertung, kein kryptoweites bullisches Signal.
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Die Kaufkraft von Bitcoin schrumpft
Schon vor MSCIs Bewegung schwächte sich die Fähigkeit von Strategy, Bitcoin zu kaufen, ab. Sein Aktienaufschlag gegenüber den Netto-BTC-Beständen ist nahezu verschwunden. Zu aktuellen Preisen liegt der Unternehmenswert von Strategy bei nahe 107 % seiner Bitcoin-Bestände. Das lässt kaum Spielraum, Aktien auszugeben, ohne Bitcoin pro Aktie zu verwässern.
Um die BTC-Bestände um 1 % zu erhöhen, müsste Strategy etwa 4 Millionen Aktien ausgeben, was die Zahl der Aktien um etwa 1,15 % erhöht. Diese Mathematik spricht gegen das erklärte Ziel, Bitcoin pro Aktie zu vergrößern.
Rendite-, Schulden- und Liquiditätsbeschränkungen
Strategy kann Käufe mit Vorzugsaktien finanzieren, aber diese haben einen Zinssatz von etwa 11 %. Das stellt eine hohe Hürde dar. Bitcoin muss laut einem Bericht deutlich über diesem Satz steigen, damit die Struktur funktioniert.
Das Unternehmen hat kürzlich durch den Verkauf von Stammaktien 2,25 Milliarden US-Dollar in bar eingesammelt, um das Liquiditätsrisiko zu verringern. Die jährlichen Zinskosten liegen bei etwa 831 Millionen Dollar. Inhaber wandelbarer Anleihen könnten 2027 und 2028 weiterhin eine vorzeitige Rückzahlung von bis zu 6,6 Milliarden US-Dollar an Schulden verlangen, sofern die Aktie unter dem Umwandlungsniveau bleibt.
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