ECB-Papier stellt die Frage, ob DeFi-DAOs wirklich dezentral sind

• Ein Papier der EZB fand heraus, dass die Top 100 Inhaber über 80 % des Angebots in vier DeFi-Protokollen kontrollieren.
• Die Studie untersuchte Aave, MakerDAO, Ampleforth und Uniswap anhand von Bestandsdaten.
• Die Delegierten hatten die meiste Stimmkraft bei wichtigen Governance-Entscheidungen über die Protokolle hinweg.

Ein neues Arbeitspapier der Europäischen Zentralbank stellt eine der Kernbehauptungen von DeFi in Frage. Die Studie besagt, dass die Governance in vier Hauptprotokollen weiterhin stark konzentriert bleibt, selbst wenn Token über zehntausende Adressen verteilt sind. Diese Erkenntnis legt einen neuen Blick darauf, wer tatsächlich dezentrale Finanzen kontrolliert und wie Regulierungsbehörden diese Systeme nach den europäischen Krypto-Regeln klassifizieren könnten.

Aave, MakerDAO, Ampleforth und Uniswap waren die Themen des Artikels. Die Top 100 Token-Inhaber hatten in jedem Protokoll über 80 % des Angebots. Das Papier stellte außerdem fest, dass viele dieser Bestände möglicherweise von Börsen oder protokollgebundenen Einheiten kontrolliert werden, was die Idee einer weit verteilten Stimmmacht schwächt.

Token-Besitz bleibt auf DeFi-Protokolle konzentriert

Das ECB-Papier nutzte Beständedaten aus November 2022 und Mai 2023, um die Governance-Strukturen zu bewerten. Es stellte fest, dass Governance-Token auf dem Papier weit verbreitet waren, die tatsächliche Kontrolle jedoch bei einer engen Gruppe großer Inhaber lag. Binance wurde in allen vier in der Studie untersuchten Protokollen als größter zentralisierter Börseninhaber identifiziert.

Das Papier wies darauf hin, dass ein solcher Rahmen eine erhebliche Herausforderung für die Erzählung der Dezentralisierung der DAOs darstellt. Die Anzahl der Wallets in der Öffentlichkeit mag auf eine breite Beteiligung hindeuten, doch die Konzentration der Tokens sagt das Gegenteil aus. Das Papier stellte weiter fest, dass öffentliche Blockchain-Daten keine Klarheit darüber bieten, ob protokollgebundene Wallets von Treasuries, Gründern, Entwicklern oder anderen Insidern verwaltet werden, was zentrale Fragen zur Governance aufwirft.

Delegiertenabstimmung und unbekannte Identitäten erschweren die Regulierung

Zusätzlich untersuchte sie die Abstimmungsaktivität und nicht nur die Token-Salden. Es stellte fest, dass Delegierte die tatsächlichen Regierungsentscheidungen dominierten, nachdem sie Stimmrechte von kleineren Inhabern erhalten hatten. In Ampleforth kontrollierten die 20 besten Wähler 96 % der delegierten Stimmrechtskraft. In MakerDAO hatten die Top 10 Wähler 66 % der delegierten Stimmen, und in Uniswap kontrollierten die Top 18 Wähler 52 %.

Jeder dritte Schlüsselwähler war nicht öffentlich identifizierbar. Unter den identifizierten Teilnehmern listete das Papier Einzelpersonen und Web3-Firmen an der Spitze, gefolgt von Universitäts-Blockchain-Gesellschaften und Venture-Firmen. Das Papier wies darauf hin, dass solche Trends es erschweren, explizite regulatorische Ankerpunkte im Rahmen der EU-Regulierung für Krypto-Vermögenswerte (MiCA) zu identifizieren, wo vollständig dezentrale Dienstleistungen noch nicht vorhanden sind.

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