- OKX-CEO Star Xu stellte klar, dass USDe kein Stablecoin, sondern ein tokenisierter Hedgefonds ist.
- Xu lobte Ethena Labs für sein Risikomanagement und seine Transparenz.
- Er forderte die Börsen auf, strenge Risikokontrollen durchzuführen, bevor sie den US-Dollar als Sicherheit behandeln.
Der CEO von OKX, Star Xu, stellte klar, dass der starke Preisverfall des USDe nicht als Entkopplung des Stablecoins angesehen werden sollte, sondern als Marktstress für ein synthetisches Dollar-Instrument.
Xu bezeichnete USDe als „tokenisierten Hedgefonds“, der von Ethena Labs aufgebaut wurde, und sagte, dass Händler seine Struktur als risikofreien, renditetragenden Stablecoin falsch interpretierten.
Seine Antwort folgte auf eine detaillierte Analyse des AltLayer-Gründers YQ Jia, der darauf hindeutete, dass der Marktcrash vom 10. und 11. Oktober ein koordinierter Angriff auf Binance- und USDe-Inhaber gewesen sein könnte.
Er erkannte zwar die Gültigkeit von Jias Analyse an, betonte aber, dass das Narrativ rund um die „Entkopplung des USDe“ grundlegend fehlerhaft sei.
USDe funktioniert wie ein strukturierter Fonds, nicht wie eine Dollar-Bindung
Xu erklärte, dass die delta-neutrale Strategie des USDe Krypto-Sicherheiten und Short-Futures kombiniert, um das Engagement auszugleichen. Ein solches Setup zielt auf eine geringe Volatilität ab, birgt aber unter extremen Bedingungen immer noch ein Finanzierungs- und Liquidationsrisiko.
„USDe als Stablecoin zu bezeichnen, führt Händler in die Irre“, sagte Xu. „Es verhält sich eher wie ein strukturiertes Anlagevehikel als wie ein gebundener Vermögenswert.“
Das Modell, fügte er hinzu, spiegele die nächste Phase des On-Chain-Geldmarkt-Engineerings wider und nicht ein einfaches Stablecoin-Experiment.
Transparenz von Ethena trotz Marktschock gelobt
Trotz des Ausverkaufs lobte Xu Ethena Labs dafür, dass es die Transparenz über seine Sicherheiten und Risikokennzahlen gewahrt hat.
Er sagte, dass das öffentliche Dashboard und die Offenlegung der Reservenachweise von Ethena einen neuen Maßstab für die Transparenz des On-Chain-Risikomanagements setzen.
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OKX, ein früher Angel-Investor in den ENA-Token von Ethena, könnte die Unterstützung für USDe ausweiten, sobald sich die Volatilität stabilisiert.
Xu sagte, dass die Börsen dynamische Risikokontrollen anwenden müssen, bevor sie synthetische Vermögenswerte wie USDe als Sicherheiten akzeptieren, um das Risiko von Börsensicherheiten bei Liquiditätsengpässen zu vermeiden.
Der Fokus verlagert sich auf Regulierung und Risikoklassifizierung
Der Absturz des USDe auf 0,6567 $ weckte Erinnerungen an den Zusammenbruch von LUNC und UST, aber Xu argumentierte, dass der Vergleich mit diesen algorithmischen Stablecoins die Nuance verfehlt.
Da der USDe die Rendite über Derivate ausschüttet, könnten die Aufsichtsbehörden ihn eher als wertpapierähnliches Produkt denn als Zahlungs-Stablecoin betrachten.
Analysten gehen davon aus, dass die SEC und die asiatischen Aufsichtsbehörden beurteilen werden, ob solche Modelle für synthetische Vermögenswerte zu den bestehenden Rahmenbedingungen für tokenisierte Fonds passen. Xus umfassendere Botschaft besteht also darin, das Produkt zu verstehen, bevor man es etikettiert, und Regeln aufzustellen, die seinem tatsächlichen Risikoprofil und nicht seinem Marketingslogan entsprechen.
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