„Kopf du gewinnst, Zahl verlierst du nicht“: Das alarmierende Modell hinter Krypto-Treasury-Aktien

• An der NASDAQ notierte Krypto-Treasury-Unternehmen werden mit hohen Aufschlägen auf ihre zugrunde liegende Kryptowährung gehandelt
• Sie bieten große kurzfristige Gewinne für PIPE-Anleger.
• Hohe Beratungsgebühren könnten den Wert über Jahre hinweg erodieren, wobei viele Unternehmen schließlich zu „Zombies“ werden, die unter dem mNAV handeln.

Der Kryptomarkt für 2025 erlebt eine neue Spekulationswelle, wobei sich an der NASDAQ notierte Krypto-Treasury-Unternehmen in diesem Zyklus als Äquivalent zum ICO-Wahn von 2017 und dem NFT-Boom von 2021 herauskristallisieren.

Laut einem detaillierten Bericht von BitMEX Research vom 12. August bietet das Modell lukrative kurzfristige Gewinne für frühe Insider, könnte aber langfristige Anleger durch hohe Gebühren und kollabierende Prämien auf den Nettoinventarwert (mNAV) abschrecken.

So funktioniert das Modell der „Treasury Company“

Diese Unternehmen werden oft durch ein Reverse Takeover einer kleinen, schuldenfreien NASDAQ-„Zombie“-Firma oder über ein SPAC gegründet. Frühe Geldgeber, die als PIPE-Investoren bekannt sind, kaufen sich zum Wert der zu kaufenden Kryptowährung oder nahe dem Wert ein. Einmal notiert, wird die Aktie oft mit einem Aufschlag gehandelt, manchmal mit dem 2- bis 5-fachen ihres zugrunde liegenden mNAV.

Diese Prämie ermöglicht es dem Unternehmen, noch mehr Aktien zu einem hohen Preis auszugeben, das Geld zu verwenden, um mehr Krypto zu kaufen, und sowohl die Münze als auch den Aktienkurs in einer Rückkopplungsschleife nach oben zu treiben.

BitMEX Research nennt dies ein „Kopf du gewinnst, Zahl du verlierst nicht“ für Insider.

Kommt Ihnen das bekannt vor? Das ist nicht nur eine Theorie; Es passiert bereits. Hier ist unser vergangener Bericht über eine Aktie, die nach der Ankündigung eines Bitcoin-Treasury um 554% gestiegen ist.

Endspiel des passiven Fonds

Wenn die Strategie erfolgreich ist, können Krypto-Treasury-Aktien in die wichtigsten Indizes aufgenommen werden, was den Kauf von passiven Fonds wie Vanguard oder State Street auslöst. BitMEX stellt fest, dass Vanguard trotz seiner historischen Anti-Bitcoin-Haltung bereits 7 % der Anteile von MicroStrategy an 66 Fonds besitzt.

Ein solcher passiver Besitz kann zu „Zwangskäufen“ führen, wenn das Unternehmen mehr Aktien ausgibt, um zusätzliche Kryptowährung zu erwerben. Der Bericht spekuliert, dass, wenn der passive Besitz 50 % übersteigt und die Aktie mit einem Aufschlag gehandelt wird, dies den sogenannten „unendlichen Geldfehler“ verstärken könnte, bevor die Prämie unweigerlich nachlässt.

Strategische Berater: Hohe Kosten, hohe Einsätze

Hinter diesen Unternehmen stehen „strategische Berater“, Schlüsselfiguren, die das Management auswählen, die Treasury-Strategie steuern und die Aktie vermarkten. Ihre Vergütung umfasst oft hohe Einrichtungsgebühren von 1 % bis 8 % des Geschäftsvolumens. Er umfasst auch laufende Anreize, die an die Marktkapitalisierung oder mNAV-Prämien gebunden sind.

Während diese Gebühren die Anreize in Boomphasen angleichen, warnt BitMEX, dass sie im Laufe der Zeit mit den ETF-Kosten konkurrieren oder diese übertreffen können. Der Bericht zieht Parallelen zum Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), der lange Zeit eine jährliche Gebühr von 2,5 % beibehielt, bevor der Wettbewerbsdruck durch Spot-ETFs die Gebühren auf 0,25 % drückte. Dies löste Massenrücknahmen aus, wobei Grayscale seit Januar 2024 schwindelerregende Abflüsse in Höhe von 23,72 Milliarden US-Dollar verzeichnete.

Die GBTC-Parallele. Dieses Modell mit hohen Gebühren hat einen berühmten Präzedenzfall. Hier ist unser früherer Bericht über die Probleme, mit denen das GBTC von Grayscale konfrontiert war.

„Nur um die ETFs zu kaufen“

BitMEX prognostiziert, dass viele der heutigen Krypto-Treasury-Unternehmen schließlich mit einem Abschlag auf den mNAV gehandelt werden und zu „Zombies“ werden, die immer noch beträchtliche Gebühren zahlen. Einige wenige Auserwählte könnten eine ausreichende Größe erreichen, um dominante passive Fondsbesitzer anzuziehen, bevor die Prämien einbrechen.

„Eine weitere, einfachere Erkenntnis aus diesem Bericht ist, die ETFs einfach zu kaufen“, sagte BitMEX und riet den Anlegern.