- Leitfaden der SEC-Mitarbeiter: Bestimmte USD-gestützte Stablecoins („gedeckt“), die nicht als Wertpapiere gelten
- Kriterien: 1:1-Bindung/Rücknahmefähigkeit, risikoarme Liquiditätsunterlegung; Minting/Redeem braucht keine SEC-Regulierung
- Kommissar Crenshaw widerspricht und verweist auf rechtliche Mängel, unterschätzte Risiken und wenige Einschränkungen
Die Abteilung für Unternehmensfinanzierung der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat am Freitag einen neuen Leitfaden zu Stablecoins veröffentlicht, der für Klarheit sorgt, während der Kongress noch die umfassenderen Krypto-Gesetze ausarbeitet.
Die Leitlinien führen den Begriff „gedeckte Stablecoins“ ein und definieren eine bestimmte Kategorie, die nach Bundesrecht als keine Wertpapiere gilt.
Definition von „gedeckten Stablecoins“ und rechtliche Implikationen
Laut den Leitlinien der SEC-Mitarbeiter erfüllen „gedeckte Stablecoins“ drei Kriterien: Sie behalten einen Eins-zu-Eins-Wert mit dem US-Dollar, sind bei Bedarf zum Nennwert gegen USD einlösbar und durch risikoarme, hochliquide Vermögenswerte gedeckt.
Entscheidend ist, dass die Leitlinien festlegen, dass diese spezifischen Stablecoins nicht als Wertpapiere gelten. Das bedeutet, dass Aktivitäten im Zusammenhang mit der Prägung und Rücknahme von „gedeckten Stablecoins“ wahrscheinlich keine SEC-Registrierung erfordern. Die Entscheidung bezieht sich auf Präzedenzfälle wie Reves v. Ernst & Young und SEC v. W.J. Howey Co. , die Kriterien dafür festlegen, was ein Wertpapier ausmacht.
Begründung: Nutzungs- vs. Investitionsvertrag
Der SEC-Stab erklärte weiter, dass solche Stablecoins in erster Linie als Tauschmittel, für Geldtransfers und als Wertaufbewahrungsmittel vermarktet und verwendet werden – nicht als Anlageprodukte, bei denen Käufer Gewinn aus den Bemühungen anderer erwarten (ein Schlüsselelement des Howey-Tests).
Dies stellt eine bemerkenswerte Abkehr von der Haltung des ehemaligen SEC-Vorsitzenden Gary Gensler dar, der vorschlug, dass die meisten digitalen Vermögenswerte als Wertpapiere fungieren. In den neuen Leitlinien wird ein nuancierterer Ansatz auf der Grundlage spezifischer Merkmale verfolgt.
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Sie gilt ausdrücklich nicht für algorithmische Stablecoins, renditetragende Stablecoins oder Token, die an andere Vermögenswerte als den US-Dollar gekoppelt sind.
Kommissar Crenshaw widerspricht und verweist auf Risiken und Mängel
SEC-Kommissarin Caroline A. Crenshaw gab jedoch eine kritische Erklärung ab , in der sie sich von den Leitlinien des Stabs abwandte.
„Die rechtlichen und faktischen Fehler der Erklärung zeichnen ein verzerrtes Bild des USD-Stablecoin-Marktes, das seine Risiken drastisch unterschätzt“, schrieb Crenshaw. Sie argumentierte, dass die Analyse auf Annahmen über die Maßnahmen der Emittenten (Stabilisierung des Preises, Sicherstellung der Rücknahmefähigkeit) beruhe, die möglicherweise nicht zuträfen.
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Crenshaw stellte auch eine praktische Herausforderung dar: „… Was ist, wenn bestehende Stablecoins tatsächlich die genannten Kriterien erfüllen und unter die Definition des Stabs von ‚Covered Stablecoin‘ fallen?“
Während die Leitlinien möglicherweise das Vertrauen der Institutionen stärken und Wege für Emittenten aufklären könnten, die die Definition des „abgedeckten“ Rahmens erfüllen, unterstreicht Crenshaws Dissens die anhaltende Debatte und Unsicherheit über die praktische Anwendung und Risikobewertung von Stablecoins auf der Grundlage des derzeitigen Rahmens.
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