- Die SEC sagt, ein Wertpapier bleibt ein Wertpapier, selbst wenn es auf einer Blockchain ausgegeben oder verfolgt wird.
- Unternehmen, die tokenisierte Aktien oder Anleihen ausgeben, müssen diese weiterhin registrieren und die Offenlegungspflichten erfüllen.
- Regulierungsbehörden beurteilen tokenisierte Produkte nach ihrer wirtschaftlichen Realität, nicht nach ihrem Namen.
US-Regulierungsbehörden haben neue Leitlinien veröffentlicht, die erklären, wie die bestehenden Wertpapiergesetze auf tokenisierte Wertpapiere angewendet werden, um Verwirrung zu verringern, da blockchain-basierte Finanzen wachsen.
Am 28. Januar 2026 erklärten Mitarbeiter der US-Börsenaufsichtsbehörde, dass die Umwandlung eines Wertpapiers in einen Krypto-Token seinen rechtlichen Status nach Bundesrecht nicht ändert.
Was die SEC mit einem tokenisierten Wertpapier meint
Eine tokenisierte Wertpapiere ist immer noch ein traditionelles Wertpapier, wie eine Aktie, Anleihe oder ein ähnliches Finanzinstrument, das jedoch mit Blockchain-Technologie ausgegeben oder dargestellt wird. Eigentumsunterlagen können in einem Kryptonetzwerk statt in einer herkömmlichen Datenbank geführt werden.
Von Emittenten geleitete Tokenisierung: Gleiche Sicherheit, neues Format
In emittent-geführten Modellen gibt das Unternehmen, das das Wertpapier ausgibt, es auch in tokenisierter Form aus. Übertragungen auf der Blockchain aktualisieren direkt die offiziellen Eigentumsdaten.
Die SEC sagt, dies unterscheide sich funktional nicht von der Emission von Wertpapieren über traditionelle Systeme. Die einzige wirkliche Veränderung ist, dass die Blockchain konventionelle Datenbanken ersetzt.
Entscheidend ist, dass die Aufsichtsbehörde betont, dass:
- Wertpapiere müssen weiterhin registriert sein, sofern keine Ausnahme gilt
- Die Offenlegungspflichten bleiben unverändert
- Das Token-Format hat keinen Einfluss auf den Anlegerschutz
Selbst wenn ein Unternehmen Investoren erlaubt, zwischen traditionellen und tokenisierten Formaten zu konvertieren, bleibt die rechtliche Behandlung gleich.
Tokenisierung schafft keine „neue“ Anlageklasse
Die SEC behandelt auch ein häufiges Argument an den Kryptomärkten: dass tokenisierte Versionen von Wertpapieren als getrennte Instrumente behandelt werden sollten.
Regulierungsbehörden lehnen diese Idee ab. Wenn ein tokenisiertes Wertpapier wesentlich ähnliche Rechte und Eigenschaften wie seine traditionelle Version hat, kann es im Wertpapierrecht dennoch zur gleichen Klasse gehören.
Dies ist eine klare Warnung davor, bestehende Wertpapiere umzupacken, um regulatorische Vorschriften zu umgehen.
Third-Party-Tokenisierung ist mit einem höheren Risiko verbunden
Die Aussage wird vorsichtiger, wenn es um Third-Party-Tokenisierung geht, bei der jemand anderes als der Emittent ein Token erstellt, das mit einem bestehenden Wertpapier verknüpft ist.
Die SEC diskutiert zwei Hauptmodelle:
- Verwahrerische tokenisierte Wertpapiere, bei denen der reale Vermögenswert in Verwahrung gehalten wird und der Token einen Anspruch darauf darstellt.
- Synthetische oder verknüpfte Token, die kein Eigentum darstellen, sondern stattdessen den Preis oder die Performance des zugrunde liegenden Wertpapiers verfolgen.
In diesen Fällen können Tokeninhaber zusätzlichen Risiken ausgesetzt sein, einschließlich der finanziellen Gesundheit oder der Insolvenz der Dritten – Risiken, denen traditionelle Wertpapierinhaber möglicherweise nicht ausgesetzt sind.
Synthetische Token unterliegen strengeren Einschränkungen
Die SEC erklärte außerdem, dass einige tokenisierte Produkte als sicherheitsbasierte Swaps gelten können, die strengeren Regeln unterliegen.
Diese Produkte sind häufig:
- Gewähren Sie keine Eigentums- oder Stimmrechte
- Nur Angebotspreis-Exposition
- Sind auf berechtigte institutionelle Teilnehmer beschränkt, sofern sie nicht registriert sind
Der Regulator macht deutlich, dass Etiketten keine Rolle spielen. Wichtig ist, wie sich das Produkt wirtschaftlich tatsächlich verhält. Daher beseitigt die jüngste Richtlinie der SEC viele Unklarheiten rund um tokenisierte Wertpapiere.
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