- TAO überschritt 300 US-Dollar, angetrieben vom Momentum des KI-Sektors und wachsender Subnetzaktivität.
- Analysten heben einen niedrigen realen Umsatz hervor, mit Schätzungen zwischen 3 und 15 Millionen Dollar pro Jahr.
- Große Subnetze wie Chutes sind stark auf Token-Subventionen angewiesen, statt auf nachhaltiges Einkommen.
Bittensors einheimischer Token TAO hat diese Woche endlich die hartnäckige 300-Dollar-Marke durchbrochen – eine Obergrenze, die es seit Wochen angeteasert hatte. Krypto-Händler feierten und verwiesen auf Subnetto-Wachstum, bullische Chart-Aufbauten und einen ausgewachsenen KI-Sektorrausch als Antrieb für die Bewegung. Aber nicht jeder ist überzeugt, dass es von Dauer ist.
Pine Analytics wirft kaltes Wasser in den Kopf
Das Forschungsunternehmen Pine Analytics hat gerade einen der detailliertesten Bärenfälle auf Bittensor veröffentlicht , und die Zahlen sind unangenehm. Mit einer Marktkapitalisierung von 2,6 Milliarden Dollar wirkt TAO auf dem Papier mächtig. Bitcoin-ähnliche Tokenomics, ein Hardcap von 21 Millionen, eine Halbierung im Dezember 2025, die die täglichen Emissionen halbierte, ein Grayscale-ETF-Antrag bei der NYSE und eine öffentliche Unterstützung von NVIDIAs Jensen Huang.
Pine Analytics bestreitet all das nicht. Ihre Frage ist: Kann das Netzwerk tatsächlich genug reale Einnahmen generieren, um den Preis zu rechtfertigen?
Das Einnahmeproblem, über das niemand spricht
Über alle 128 Subnetze des Bittensor-Netzwerks hinweg liegen die insgesamt identifizierbaren externen Einnahmen zwischen 3 Millionen und 15 Millionen Dollar pro Jahr. Das bedeutet, dass TAO 175- bis 200-fach von seinem Jahresumsatz handelt.
Hochwachsende SaaS-Unternehmen halten selten über das 50-fache aus. KI-Infrastrukturgiganten wie CoreWeave wurden mit 15- bis 25-fachem bewertet. Bittensors implizite Vielfacher ist vier- bis zehnmal höher als der am aggressivsten bewertete Vergleichsfaktor in Krypto oder traditioneller Technologie.
Die Chutes-Illusion
Das deutlichste Beispiel sind Chutes, Bittensors größtes Subnetz. Die Inferenzpreise werden 85 % unter AWS vermarktet, mit wirklich beeindruckenden Nutzungszahlen: 400.000 Nutzer und täglich 101 Milliarden Tokens. Aber diese niedrigen Preise kommen nicht von Effizienz. Sie stammen aus Subventionen.
Chutes erhält jährlich etwa 52 Millionen US-Dollar an TAO-Emissionen und generiert schätzungsweise nur 1,3 bis 2,4 Millionen US-Dollar tatsächlichen Kundenumsatz. Nimmt man die Subvention, kosten nicht subventionierte Chutes etwa 1,41 Dollar pro Million Token, während Konkurrenten wie Together.ai 0,88 Dollar verlangen und DeepSeek zwischen 0,40 und 0,80 Dollar liegt. Der 85%-Rabatt schrumpft nicht. Es dreht sich komplett.
Was TAO tatsächlich bepreist
Pine Analytics ist direkt: Mit 2,6 Milliarden Dollar sind TAO nicht auf Abruf bepreist. Der Markt bepreist Bitcoin-ähnliche Knappheit, den Grayscale-ETF-Katalysator, KI-Sektorrotation und langfristige Optionalität bei dezentraler KI.
Die entscheidende Beobachtung in den kommenden Wochen ist, ob die Subnetz-Token SN3 und SN4 ihre Gewinne halten können oder ob die Gewinnnahme überläuft und TAO wieder unter 300 $ zieht.
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