US-Kongress beeilt sich, das Krypto-Gesetz vor der Sommerpause im August fertigzustellen

• Der Kongress bereitet bis August einen Entwurf eines Krypto-Gesetzes vor, da die Meinungsverschiedenheiten über die Anwendung des Howey-Tests auf digitale Vermögenswerte wachsen
• Coinbase, a16z und SEC-Führungskräfte drängen auf gegensätzliche Rahmenbedingungen für die US-Krypto-Regulierung im Rahmen eines neuen Gesetzentwurfs
• Dezentralisierung, Investitionsverträge und Modelle von Zusatzanlagen befeuern den Streit um die Marktstruktur

Spaltungen innerhalb der Branche für digitale Vermögenswerte sorgen für Unsicherheit, da der US-Kongress vor seiner Sommerpause im August ein Gesetz zur Struktur des Kryptomarktes einbringen will.

Trotz monatelanger Vorschläge der Industrie an die politischen Entscheidungsträger droht nun ein mangelnder Konsens über die wichtigsten regulatorischen Rahmenbedingungen den Gesetzgebungsprozess zu erschweren.

Die Anwendbarkeit des Howey-Tests bleibt zentraler Diskussionspunkt

Eine zentrale Meinungsverschiedenheit dreht sich um die Anwendbarkeit des Howey-Tests – ein Rechtsstandard aus dem Jahr 1946, der zur Definition von Wertpapieren verwendet wird – auf digitale Vermögenswerte. Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat den Howey-Test häufig bei Durchsetzungsmaßnahmen gegen Kryptofirmen verwendet, was die Kritik vieler in der Branche auf sich zog, die argumentieren, dass es sich um einen veralteten oder unangemessenen Standard für diese Anlageklasse handelt.

Verwandt: Ist der Howey-Test noch relevant? Alderoty von Ripple stellt den Ansatz der SEC in Frage

Es haben sich vier Hauptansätze herauskristallisiert. Eine Perspektive spricht sich für die Beibehaltung des Howey-Tests für Einzelfallbewertungen aus, unterstützt von der derzeitigen SEC-Kommissarin Caroline Crenshaw und dem ehemaligen SEC Internet Enforcement Chief John Reed Stark. Umgekehrt haben Persönlichkeiten wie der neu ernannte SEC-Vorsitzende Paul Atkins und mehrere republikanische Abgeordnete den bestehenden Rahmen kritisiert und auf erhebliche regulatorische Aktualisierungen und einen innovationsfreundlicheren Ansatz gedrängt.

Alternative Rahmen: Investitionsverträge, vorgeschlagene Nebenanlagen

Bei einigen Krypto-Anwälten gewinnt das Argument an Bedeutung, dass Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten nur dann als Wertpapiere gelten sollten, wenn sie ausdrücklich an einen schriftlichen Investitionsvertrag gebunden sind. Diese Sichtweise bezieht sich oft auf Argumente, die während des Ripple-Rechtsstreits ab 2020 vorgebracht wurden, obwohl die spezifische vertragsbasierte Verteidigung von Ripple vom Gericht nicht vollständig übernommen wurde.

Ein anderer Vorschlag, der von Anwälten wie Lewis Cohen von Cahill Gordon & Reindel befürwortet wird, schlägt einen geteilten Ansatz unter Verwendung des Rahmenwerks der „Nebenanlagen“ vor. Dieses Modell, das manchmal bestehende Gesetzesvorschläge wie den Responsible Financial Innovation Act (RFIA) nutzt, würde anfängliche Token-Verkäufe wie Wertpapierangebote behandeln, aber möglicherweise den nachfolgenden Sekundärmarkthandel von bestimmten Wertpapiergesetzen ausnehmen.

Dezentralisierungstest wird von großen Branchenakteuren vorangetrieben

Ein letzter Standpunkt, der von großen Akteuren wie a16z Crypto, Coinbase und Optimism unterstützt wird, argumentiert, dass Transaktionen, die in ausreichend dezentralisierten Netzwerken stattfinden, vollständig von den Wertpapiervorschriften ausgenommen werden sollten.

Dieser Ansatz stützt sich stark auf eine Rede des ehemaligen SEC-Direktors William Hinman aus dem Jahr 2018 über den Status von Ethereum (oft als „Hinman-Test“-Standard bezeichnet) und wurde von Kommissarin Hester Peirce unterstützt. Befürworter plädieren für einen formalen „Dezentralisierungstest“, um öffentliche Blockchain-Infrastrukturen von zentral verwalteten Token-Angeboten zu unterscheiden.

Mehr zum Thema: US-Kongress zielt auf Krypto-Gesetz bis 2025 ab: Pro-Krypto-Senatorin Cynthia Lummis treibt die Agenda des Senats voran

Es wird erwartet, dass der Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses und der Landwirtschaftsausschuss des Repräsentantenhauses in Kürze einen Gesetzentwurf zur Marktstruktur vorlegen werden, der möglicherweise dem FIT21-Gesetz des letzten Jahres ähnelt, bevor am 6. Mai eine gemeinsame Anhörung stattfindet.

Nach der Veröffentlichung würden Aufsichtsbehörden wie die SEC und die CFTC wahrscheinlich mit formellen Regelsetzungsverfahren beginnen. Rechtsexperten und Branchengruppen aus dem gesamten Kryptosektor bereiten bereits umfangreiches Feedback in Form von Stellungnahmen und öffentlichen Stellungnahmen vor.