- Hebelte Renditeschleifen um USDe verstärkten verborgene Risiken und beschleunigten Verluste während Marktstressereignissen.
- Die Behandlung von USDe wie USDT oder USDC verdeckte die risikoreichere Struktur und förderte überschüssige Verschuldung.
- Liquiditätsbeschränkungen und Liquidationsmechanismen verschärften Preisabbrüche an den großen zentralisierten Börsen.
Die Krypto-Liquidation am 10. Oktober ist als wichtiger Bezugspunkt in laufenden Diskussionen über Marktstruktur und Risikokontrollen zwischen zentralisierten und dezentralen Plattformen wieder aufgetaucht. Laut einer aktuellen öffentlichen Erklärung des CEO von OKX markierten die Ereignisse dieses Tages einen strukturellen Bruch im Verhalten des Kryptomarktes, mit Folgen, die einige Branchenakteure als disruptiver ansehen als den Zusammenbruch von FTX.
Die Abfolge begann mit einer temporären Nutzerakquisitionskampagne, die von Binance gestartet wurde und eine jährliche Rendite von 12 % auf USDe bot. Während der Kampagne konnten Nutzer USDe als Sicherheit auf Augenhöhe mit USDT und USDC behandeln, ohne dass zu diesem Zeitpunkt effektive Limits offengelegt wurden. Diese Struktur förderte plötzliche Zuflüsse in USDe von anderen Stablecoins.
USDe, ausgegeben von Ethena, operiert als tokenisiertes Produkt, das durch Hedgefonds-ähnliche Handelsstrategien unterstützt wird, einschließlich Indexarbitrage und algorithmischer Positionierung. Das Risikoprofil des Tokens unterscheidet sich von tokenisierten Geldmarktfonds wie BlackRocks BUIDL oder Franklin Templetons BENJI, die risikoarme Vermögenswerte halten.
Hebelschleifen und steigendes systemisches Risiko
Im Verlauf der Kampagne nutzten die Nutzer Leverage Loops, die die Sichtbarkeit verstärkten. Die Teilnehmer wandelten USDT oder USDC in USDe um, stellten USDe als Sicherheit, liehen zusätzliche Stablecoins und wiederholten den Zyklus. Dieser Prozess erzielte Renditen von über 24 %, 36 % und in einigen Fällen 70 %, während er operativ ähnlich wie die Standard-Stablecoin-Aktivität wirkte.
Marktbeobachter stellten später fest, dass der insgesamt gesicherte Wert von USDe bereits vor dem 10. Oktober 10 Milliarden US-Dollar überschritten hatte. Einige Analysten bezweifelten, ob die Binance-Kampagne als alleiniger Auslöser fungierte oder ob die eingeschränkte Liquidität an zentralen Börsen den Stress nach steigender Volatilität verstärkte.
Depegging, Liquidationen und Marktauswirkungen
Als sich die Marktbedingungen änderten, verlor USDe seinen Peg, was zu kaskadierenden Liquidationen auf verschiedenen Plattformen führte. Schwächen im Umgang mit Sicherheiten für Vermögenswerte wie WETH und BNSOL verschärften den Abschwung weiter. Mehrere Altcoins verzeichneten Verluste von über 90 % an zentralisierten Börsen, was Fragen zu Liquidations-Engines und Preisfeeds aufwirft.
Darüber hinaus führten Plattformen und Risikounternehmen nach der Krypto-Liquidation am 10. Oktober Maßnahmen zur Minderung ein, darunter Vorschläge, USDe an USDT auf bestimmten Kreditmärkten fest zu binden. Die Teilnehmer bewerten jedoch weiterhin, wie Leveraged Yield Strategien, Sicherheitsstandards und Marketingpraktiken zusammenwirken, um schnelle, systemweite Verluste zu erzielen.
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