- Jeff Park, jefe de Bitwise Alpha, advierte que los titulares de Bitcoin «OG» están vendiendo opciones call de forma agresiva, creando un techo de oferta que limita el impulso alcista.
- Esta estrategia de cosecha de rendimientos ha aplastado la Volatilidad Implícita (IV) del 63% al 44%, atrapando a Bitcoin en un bucle de «reversión media» a pesar de las entradas de ETF.
- Aunque los inversores en IBIT están comprando calls al alza, su volumen es insuficiente para superar la enorme oferta de opciones vendidas por las ballenas cripto nativas.
El estancado repunte de Bitcoin no es un problema de demanda; Es un problema estructural de suministro . Según Jeff Park, responsable de Alpha Strategies en Bitwise, los tenedores de Bitcoin (OG) de los primeros años están suprimiendo activamente la evolución del precio de BTC vendiendo grandes cantidades de opciones call contra su inventario a largo plazo.
Park señaló que esta estructura existe desde hace años, incluso antes del lanzamiento de los ETFs de Bitcoin al contado. Aunque algunos propietarios OG venden Bitcoin directamente, vender opciones de compra les permite obtener rendimiento mientras mantienen monedas. Sin embargo, esto también limita el movimiento del precio y evita tendencias fuertes al alza.
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Al mismo tiempo, la demanda de ETFs al contado y de fideicomisos de activos digitales ha disminuido. Park afirmó que comprar ETFs por sí sola no ha sido lo suficientemente fuerte como para absorber el flujo constante de oferta de opciones de los poseedores nativos de Bitcoin. Como resultado, Bitcoin se negocia en un rango de alta oferta y baja volatilidad.
Volatilidad descendente, potencial de subida limitado
Park afirmó que la volatilidad implícita es una señal clave para la dirección de Bitcoin. A finales de noviembre, la volatilidad implícita alcanzó alrededor del 63%, lo que brevemente aumentó las esperanzas de una ruptura. En las últimas dos semanas, esa cifra volvió a caer hasta aproximadamente el 44%.
Según Park, esta fuerte caída demuestra que el mercado ya no valora movimientos fuertes al alza.
Añadió que la volatilidad importa porque las tendencias sostenidas de precios suelen requerir una mayor demanda de opciones al alza. Sin esa demanda, los movimientos de precio tienden a revertirse cerca de niveles clave.
La situación actual del mercado, con baja volatilidad implícita, favorece el trading por rango más que los fuertes repuntes.
Park vinculó la baja volatilidad directamente a las opciones vendidas por los titulares de OG. Cuando las calls se venden en grandes tamaños, los creadores de mercado cubren estas posiciones de manera que los precios vuelvan a acercarse al medio del rango.
Este comportamiento reduce movimientos bruscos y provoca operaciones laterales, confirmó Park.
Los flujos de opciones influyen en la acción del precio
Park dijo que la estrategia de covered call utilizada por los titulares OG de Bitcoin crea una larga exposición a gamma para los creadores de mercado. Esto obliga a los distribuidores a cubrirse de una manera que empuje los precios hacia los niveles de ejercicio.
El resultado es una reversión a la media y mucha menos volatilidad.
Los compradores de llamadas IBIT generan el efecto contrario. Cuando los inversores en ETF compran calls al alza, los creadores de mercado se enfrentan a gamma negativo, lo que puede favorecer movimientos alcistas pronunciados.
Sin embargo, Park señaló que las opciones IBIT aún carecen de suficiente cuota del mercado total como para superar la oferta nativa de opciones de Bitcoin.
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