- Las empresas de tesorería de criptomonedas que cotizan en NASDAQ cotizan con primas elevadas respecto a sus criptomonedas subyacentes
- Están ofreciendo grandes ganancias a corto plazo para los inversores de PIPE.
- Las altas tarifas de asesoría podrían erosionar el valor durante años, y muchas empresas eventualmente se convertirían en «zombis» que cotizan por debajo del mNAV.
El mercado de criptomonedas de 2025 está siendo testigo de una nueva ola especulativa, con empresas de tesorería de criptomonedas que cotizan en NASDAQ emergiendo como el equivalente de este ciclo de la locura de las ICO de 2017 y el auge de NFT de 2021.
Según un informe detallado del 12 de agosto de BitMEX Research, el modelo ofrece lucrativas ganancias a corto plazo para los primeros iniciados, pero podría agotar a los inversores a largo plazo a través de altas tarifas y primas colapsadas sobre el valor liquidativo (mNAV).
Cómo funciona el modelo de «empresa de tesorería»
Estas empresas a menudo se lanzan a través de una adquisición inversa de una pequeña empresa «zombi» de NASDAQ libre de deudas o a través de una SPAC. Los primeros patrocinadores, conocidos como inversores de PIPE, compran al valor de la criptomoneda que se va a comprar o cerca de él. Una vez cotizadas, las acciones a menudo cotizan con una prima, a veces de 2 a 5 veces su mNAV subyacente.
Esa prima permite a la empresa emitir aún más acciones a un precio alto, usar el efectivo para comprar más criptomonedas y aumentar tanto el precio de la moneda como el de las acciones en un ciclo de retroalimentación.
BitMEX Research llama a esto un escenario de «cara ganas, cruz no pierdes» para los expertos.
¿Suena familiar? Esto no es solo una teoría; ya está sucediendo. Aquí está nuestro informe anterior sobre una acción que subió un 554% después de anunciar una tesorería de Bitcoin.
Final del juego de fondos pasivos
Si la estrategia tiene éxito, las acciones de tesorería de criptomonedas pueden incluirse en los principales índices, lo que desencadena la compra de fondos pasivos como Vanguard o State Street. BitMEX señala que Vanguard ya posee el 7% de las acciones de MicroStrategy en 66 fondos, a pesar de su postura históricamente anti-Bitcoin.
Tal propiedad pasiva puede crear una «compra forzada» cuando la empresa emite más acciones para adquirir criptomonedas adicionales. El informe especula que si la propiedad pasiva supera el 50% y las acciones cotizan con una prima, podría amplificar la llamada «falla de dinero infinito» antes de que la prima se desvanezca inevitablemente.
Asesores estratégicos: altos costos, alto riesgo
Detrás de estas empresas hay «asesores estratégicos», figuras clave que seleccionan la administración, dirigen la estrategia de tesorería y comercializan las acciones. Su compensación a menudo incluye fuertes tarifas de instalación del 1% al 8% del tamaño del acuerdo. También incluye incentivos continuos vinculados a la capitalización de mercado o las primas de mNAV.
Si bien estas tarifas alinean los incentivos durante los períodos de auge, BitMEX advierte que pueden rivalizar o superar los costos de ETF con el tiempo. El informe establece paralelismos con el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que durante mucho tiempo mantuvo una tarifa anual del 2.5% antes de que la presión competitiva de los ETF al contado redujera las tarifas al 0.25%. Esto desencadenó reembolsos masivos, con Grayscale registrando la asombrosa cantidad de $ 23.72 mil millones en salidas desde enero de 2024.
El paralelo GBTC. Este modelo de alto costo tiene un precedente famoso. Aquí está nuestro informe anterior sobre los problemas que ha enfrentado GBTC de Grayscale.
«Solo para comprar los ETF»
BitMEX predice que muchas de las empresas de tesorería de criptomonedas de hoy en día eventualmente cotizarán con un descuento respecto a mNAV, convirtiéndose en «zombis» que aún pagan tarifas considerables. Unos pocos elegidos pueden lograr la escala suficiente para atraer la propiedad dominante de fondos pasivos antes de que las primas colapsen.
«Otra conclusión más simple de este informe es simplemente comprar los ETF», dijo BitMEX, aconsejando a los inversores.
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