- El Congreso prepara un proyecto de ley de criptomonedas para agosto a medida que crecen las divisiones sobre la aplicación de la prueba Howey a los activos digitales
- Los líderes de Coinbase, a16z y la SEC impulsan marcos opuestos para la regulación de las criptomonedas en EE.UU. en virtud del nuevo proyecto de ley
- La descentralización, los contratos de inversión y los modelos de activos auxiliares alimentan la disputa de la estructura del mercado
Las divisiones dentro de la industria de los activos digitales están creando incertidumbre, ya que el Congreso de EE.UU. pretende presentar un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas antes de su receso de agosto.
A pesar de meses de propuestas de la industria a los responsables políticos, la falta de consenso sobre los marcos regulatorios clave ahora amenaza con complicar el proceso legislativo.
La aplicabilidad de la prueba Howey sigue siendo un punto central de debate
Un desacuerdo central se centra en la aplicabilidad de la prueba de Howey -una norma legal de 1946 utilizada para definir valores- a los activos digitales. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) ha utilizado con frecuencia la prueba de Howey en acciones de aplicación contra las empresas de criptomonedas, lo que ha provocado críticas de muchos en la industria que argumentan que es un estándar obsoleto o inapropiado para esta clase de activos.
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Han surgido cuatro enfoques jurídicos principales. Una perspectiva está a favor de mantener la prueba Howey para las evaluaciones caso por caso, respaldada por la actual comisionada de la SEC, Caroline Crenshaw, y el ex jefe de aplicación de Internet de la SEC, John Reed Stark. Por el contrario, figuras como el recién nombrado presidente de la SEC, Paul Atkins, y varios legisladores republicanos han criticado el marco existente, presionando por actualizaciones regulatorias significativas y un enfoque más favorable a la innovación.
Marcos alternativos: contratos de inversión, activos auxiliares propuestos
Ganando terreno entre algunos abogados de criptomonedas está el argumento de que las transacciones de activos digitales sólo deberían calificar como valores si están explícitamente vinculadas a un contrato de inversión escrito. Este punto de vista a menudo hace referencia a los argumentos presentados durante el caso legal de Ripple a partir de 2020, a pesar de que la defensa específica basada en el contrato de Ripple no fue totalmente adoptada por el tribunal.
Otra propuesta, defendida por abogados como Lewis Cohen de Cahill Gordon & Reindel, sugiere un enfoque dividido utilizando el marco de «activos auxiliares». Este modelo, que a veces aprovecha las propuestas legislativas existentes como la Ley de Innovación Financiera Responsable (RFIA), trataría las ventas iniciales de tokens como ofertas de valores, pero potencialmente eximiría a las operaciones posteriores en el mercado secundario de ciertas leyes de valores.
Prueba de descentralización impulsada por los principales actores de la industria
Un último punto de vista, respaldado por actores importantes como a16z Crypto, Coinbase y Optimism, argumenta que las transacciones que ocurren en redes suficientemente descentralizadas deberían quedar completamente excluidas de las regulaciones de valores.
Este enfoque se basa en gran medida en un discurso de 2018 del ex director de la SEC, William Hinman, sobre el estado de Ethereum (a menudo llamado el estándar de la «Prueba de Hinman») y ha sido apoyado por la comisionada Hester Peirce. Los defensores abogan por una «prueba de descentralización» formal para distinguir la infraestructura pública de blockchain de las ofertas de tokens administradas centralmente.
Se prevé que el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y el Comité de Agricultura de la Cámara de Representantes publiquen un proyecto de ley de estructura del mercado, que podría parecerse a la Ley FIT21 del año pasado, de manera inminente, antes de una audiencia conjunta planificada para el 6 de mayo.
Tras su publicación, es probable que los organismos reguladores como la SEC y la CFTC comiencen procedimientos formales de elaboración de normas. Los expertos legales y los grupos de la industria en todo el sector de las criptomonedas ya están preparando una amplia retroalimentación a través de cartas de comentarios y testimonios públicos.
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