- Guía del personal de la SEC: Ciertas stablecoins respaldadas por USD (‘cubiertas’) no se consideran valores
- Criterios: paridad/rescatabilidad 1:1, respaldo líquido de bajo riesgo; Acuñar / canjear no necesita regulación de la SEC
- El comisionado Crenshaw disiente, citando fallas legales, riesgos subestimados, pocos calificativos
La División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha emitido el viernes una nueva guía sobre las stablecoins, que proporciona claridad mientras el Congreso aún está redactando las legislaciones más amplias sobre criptomonedas.
La guía introduce el término «stablecoins cubiertas», definiendo una categoría específica que se considera que no son valores según la ley federal.
Definición de «stablecoins cubiertas» e implicaciones legales
Según la guía del personal de la SEC, las «stablecoins cubiertas» cumplen tres criterios: mantienen un valor uno a uno con el dólar estadounidense, son canjeables por USD a la vista a la par y están respaldadas por activos de bajo riesgo y alta liquidez.
Fundamentalmente, la guía determina que estas stablecoins específicas no califican como valores. Esto significa que las actividades relacionadas con la acuñación y el canje de «stablecoins cubiertas» probablemente no requieran el registro en la SEC. La determinación hace referencia a precedentes legales como Reves v. Ernst & Young y SEC v. W.J. Howey Co. , que establecen criterios para lo que constituye una garantía.
Justificación: Uso vs. Contrato de Inversión
El personal de la SEC explicó además que estas stablecoins se comercializan y utilizan principalmente como medio de intercambio, para transferencias de dinero y como reserva de valor, no como productos de inversión en los que los compradores esperan obtener beneficios de los esfuerzos de otros (un elemento clave de la prueba de Howey).
Esto marca un cambio notable con respecto a la postura del ex presidente de la SEC, Gary Gensler, quien sugirió que la mayoría de los activos digitales funcionan como valores. Las nuevas orientaciones aplican un enfoque más matizado basado en características específicas.
No se aplica explícitamente a las stablecoins algorítmicas, a las stablecoins que devengan rendimientos o a los tokens vinculados a activos distintos del dólar estadounidense.
El Comisionado Crenshaw Disiente, Cita Riesgos y Fallas
Sin embargo, la comisionada de la SEC, Caroline A. Crenshaw, emitió una declaración crítica en desacuerdo con la guía del personal.
«Los errores legales y fácticos de la declaración pintan una imagen distorsionada del mercado de stablecoins en dólares que subestima drásticamente sus riesgos», escribió Crenshaw. Argumentó que el análisis se basa en suposiciones sobre las acciones de los emisores (estabilizar el precio, garantizar la redención) que pueden no ser ciertas.
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Crenshaw también planteó un desafío práctico: «… ¿qué pasa si alguna de las stablecoins existentes cumple realmente con los criterios establecidos y entra dentro de la definición del personal de ‘Stablecoin cubierta’?«
Si bien la guía podría impulsar la confianza institucional y aclarar las vías para que los emisores cumplan con la definición de «cubierto», la disidencia de Crenshaw destaca el debate en curso y la incertidumbre sobre la aplicación práctica y la evaluación de riesgos de las stablecoins sobre la base del marco actual.
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