- La crisis: Los costes medios de minería (44 dólares/pH/s) han superado los ingresos (35 d$/pH/s), obligando a los mineros a operar con pérdidas.
- El punto de intorno: El cuarto trimestre está en camino de ser el trimestre de mayor recaudación de deuda del sector (~5.000 millones de dólares) a medida que los mercados bursátiles se agotan.
- La advertencia: Los periodos de devolución de las máquinas superan ahora los 1.000 días, más largos que el tiempo restante hasta el siguiente Halving.
El sector estadounidense de minería de Bitcoin ha entrado en una fase crítica de «supervivencia», con datos de noviembre que confirman una inversión estructural en la economía minera. Por primera vez en este ciclo, el coste medio de producir hashrate ha superado significativamente los ingresos que genera, obligando a los mineros públicos a pasar de una expansión agresiva a una gestión defensiva de la liquidez.
Los analistas Reginald Smith y Charles Pearce señalaron que el beneficio bruto diario por recompensa por bloque cayó un 26% en octubre. La tasa media de hash de la cadena cayó un 1% hasta 1.074 EH/s tras alcanzar un máximo histórico el mes anterior.
Los analistas indicaron que los mineros generaron una media de 41.400 dólares por EH/s en ingresos diarios por recompensas por bloque durante noviembre, lo que representa una caída mensual del 14% y un 20% inferior al mismo periodo del año anterior. El valor de mercado combinado de catorce mineros liderados por EE. UU. seguidos por el banco disminuyó un 16% hasta 59.000 millones de dólares en el mismo periodo. Sin embargo, Cipher Mining registró un aumento del 9%, impulsado por su reciente acuerdo con Fluidstack.
El aumento de los costes de hash empuja a los operadores hacia niveles de equilibrio
Los datos de la revisión del tercer trimestre de TheMinerMag muestran que el coste total mediano de hash para los principales mineros públicos ronda los 44 dólares por PH/s. Esa cifra incluye los costes operativos, los gastos generales corporativos y la financiación, calculados asignando los gastos según la contribución de ingresos del segmento minero.
Con el precio del hash bajando a 35 dólares por PH/s en noviembre, muchos mineros operan en o por debajo del punto de equilibrio. El informe también indica que los periodos de recuperación de las máquinas superan ahora los 1.000 días, más largos que los aproximadamente 850 días restantes antes de la siguiente reducción a la mitad. Los analistas consideran el coste por hash como el indicador más preciso en la recesión actual, ya que captura los ajustes de dificultad y destaca la creciente brecha entre los costes medios y los ingresos alcanzables.
Las decisiones de capital cambian a medida que suben las prioridades de liquidez
Las empresas están respondiendo ajustando las estrategias de balance. CleanSpark ha devuelto recientemente su línea de crédito respaldada por Bitcoin con Coinbase poco después de recaudar más de 1.000 millones de dólares en deuda convertible, una medida vinculada al entorno de márgenes cada vez más ajustados.
Las tendencias de financiación del tercer trimestre reflejan condiciones similares. Los mineros públicos recaudaron unos 3.500 millones de dólares en deuda, principalmente gracias a convertibles cupones casi nulos, y 1.400 millones en capital. Al entrar en el cuarto trimestre, la recaudación de fondos se ha desplazado hacia los billetes garantizados senior con aproximadamente un 7%, con Cipher y Terawulf juntos asegurando cerca de 5.000 millones de dólares. Esto sitúa al cuarto trimestre en camino de convertirse en el trimestre de mayor recaudación de deuda registrado en el sector.
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