¿Los vencimientos de las tarifas del tercer trimestre desencadenarán un cambio global de aversión al riesgo?

• Las proyecciones actualizadas de la Fed muestran una inflación promedio más alta (3%) y un crecimiento más lento (1,4%)
• El miércoles, la Fed mantuvo las tasas estables, pero indicó planes para dos recortes para fines de este año
• La ventana del tercer trimestre es particularmente frágil debido a la reevaluación de las expectativas de recorte de tasas por parte de la Fed, o al hecho de que la temporada de ganancias comienza a mediados de julio, justo cuando expiran los aranceles clave

Con los plazos que se avecinan, los aranceles vuelven a estar en el punto de mira. La pausa inicial de 90 días del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, sobre los aranceles recíprocos expirará a principios o mediados de julio y, si no se resuelve, se podrían restablecer los aranceles de hasta el 50% sobre las importaciones de la UE y otras naciones.

La Reserva Federal (Fed) ha señalado especialmente la inflación de los bienes impulsada por los aranceles como una preocupación creciente, ajustando su predicción de inflación al alza e incluso reduciendo los recortes de tipos previstos. El miércoles, la Fed mantuvo las tasas estables, pero indicó planes para dos recortes para el cierre de este año.

Las proyecciones actualizadas de la Fed muestran una mayor inflación media (3%) y un crecimiento más lento (1,4%), siendo los aranceles y la situación geopolítica actual los principales impulsores de estas proyecciones.

Luego está la Unión Europea, que ha pausado los aranceles de represalia hasta julio, pero posiblemente esté preparando contramedidas si no surge un acuerdo. Aunque todavía no se sabe oficialmente cuál será la decisión final de la UE, teniendo en cuenta que algunos países tienen opiniones diferentes, la incertidumbre es más que suficiente para mantener viva la tensión.

Incluso el período previo al vencimiento ha ejercido presión sobre los activos de riesgo. Por ejemplo, el índice de volatilidad (VIX) ha aumentado y los inversores están rotando hacia los bonos del Tesoro a corto plazo como cobertura defensiva.

Un potencial aversión al riesgo

Con todo lo que está sucediendo en el mundo en este momento, los mercados están caminando sobre la cuerda floja. La inflación es pegajosa, los tipos de interés son altos y el estrés geopolítico está aumentando, sin mostrar signos de detenerse por ahora. En este tipo de entorno, cualquier cosa que añada fricción al comercio mundial puede multiplicar la incertidumbre ya presente.

La expiración de los aranceles es un buen ejemplo de ello, y algunos analistas del Deutsche Bank afirman que la caducidad de las tarifas es un gran desencadenante de riesgo junto con las tensiones en Oriente Medio y la persistente inflación.

Cuando expiran los aranceles y no hay una comunicación clara por parte de los responsables de la formulación de políticas, es probable que los inversores asuman lo peor. Es decir, los aranceles podrían regresar, las represalias podrían seguir y los flujos comerciales globales podrían verse interrumpidos nuevamente.

Esa duda por sí sola puede incitar a los traders a retirar capital de los activos de riesgo (como las criptomonedas) y trasladarlo a refugios más seguros como los bonos del Tesoro de corta duración o el oro.

La ventana del tercer trimestre es particularmente frágil debido a la reevaluación de las expectativas de recorte de tasas por parte de la Fed o al hecho de que la temporada de ganancias comienza a mediados de julio, justo cuando expiran los aranceles clave.

Desde el punto de vista actual, el tercer trimestre podría empeorar rápidamente si las tensiones arancelarias vuelven a escalar, pero incluso un acuerdo modesto podría tener el efecto contrario. Una vez más, hay una considerable ambigüedad en juego.