- Los titulares de Bitcoin a largo plazo están vendiendo gradualmente, creando una caída lenta y controlada en lugar de una caída impulsada por el pánico.
- Bitcoin ha tenido un rendimiento inferior al del oro y al S&P 500 recientemente, lo que frustra a los inversores que esperan un repunte estacional.
- A pesar de la débil acción del precio, la disminución de la correlación con el oro mejora el atractivo de Bitcoin para la diversificación de la cartera.
Mientras Bitcoin lucha por defender el nivel crítico de soporte de USD 100,000, una pregunta ha dominado el análisis del mercado: ¿Quién, exactamente, está vendiendo?
Chris Kuiper, CFA y vicepresidente de investigación de Fidelity Digital Assets, dice que la respuesta es más clara de lo que muchos piensan, y los datos la respaldan.
Kuiper explicó que a pesar de las compras visibles de ETF, corporaciones e instituciones, Bitcoin continúa enfrentando una presión de venta persistente. En particular, la fuente de esta presión son los holders a largo plazo (LTH), el grupo típicamente conocido como la cohorte más paciente del mercado.
Según Kuiper, una de las métricas más reveladoras es el porcentaje de Bitcoin que ha permanecido inactivo durante al menos un año. Históricamente, esta métrica aumenta en los mercados bajistas, cuando los inversores mantienen las pérdidas, y cae bruscamente en los mercados alcistas, cuando estas monedas más antiguas finalmente se mueven a medida que los titulares obtienen ganancias.
Pero este ciclo es diferente.
Una venta masiva lenta y controlada de Bitcoin, no un pánico
Kuiper señaló que en lugar de una caída dramática cuando Bitcoin alcanzó nuevos máximos históricos, la disminución de la oferta inactiva ha sido gradual y constante.
Lo describió como una «hemorragia lenta», un flujo continuo de tenedores a largo plazo que recortan posiciones a medida que el mercado se desplaza lateralmente. Esto contrasta fuertemente con los ciclos pasados, donde la toma de ganancias se produjo en oleadas repentinas durante la euforia.
Desde un punto de vista psicológico, Kuiper dijo que los inversores simplemente están cansados. Bitcoin ha tenido un rendimiento inferior al del oro e incluso al S&P 500 en los últimos meses, frustrando a muchos que esperaban un fuerte repunte estacional en octubre y noviembre.
Con el año llegando a su fin, algunos tenedores a largo plazo parecen estar asegurando ganancias por razones fiscales, ajustes de cartera o simplemente porque el repunte explosivo que esperaban no ha llegado.
CryptoQuant confirma la tendencia
El analista de CryptoQuant, Julio Moreno, amplió las observaciones de Kuiper. Al medir la reducción de la oferta inactiva de 1 año, demostró que la venta masiva de este ciclo es en realidad comparable a las anteriores:
- 2017-2018: Disminución de 20 puntos porcentuales
- 2021: Disminución de 10 puntos porcentuales
- 2024-2025: Disminución de 10 puntos porcentuales
El gráfico de Moreno (con una escala invertida) confirma la idea de que el ciclo actual está siguiendo un patrón familiar, solo que a un ritmo más lento y distribuido.
Bitcoin vs. Oro
En otro comentario, Kuiper abordó la creciente decepción en torno al reciente bajo rendimiento de Bitcoin en comparación con el oro.
Sin embargo, argumentó que hay un lado positivo en el hecho de que la correlación de Bitcoin con el oro continúa disminuyendo. Esto podría ser exactamente lo que buscan los inversores institucionales.
Para que un activo mejore los rendimientos ajustados al riesgo de una cartera, debe comportarse de manera diferente a lo que ya está dentro. Si Bitcoin simplemente se moviera como el oro con apalancamiento, las instituciones tendrían pocos incentivos para asignar. Podrían replicar la exposición tomando posiciones apalancadas en otros lugares.
Esencialmente, una correlación decreciente significa que Bitcoin puede ofrecer una verdadera diversificación, aumentando su atractivo a largo plazo.
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Sin embargo, la divergencia entre los sólidos fundamentos de Bitcoin y su mediocre acción del precio sigue siendo una de las características definitorias de este ciclo.
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