- Jeff Park, responsable de Bitwise Alpha, avertit que les détenteurs de Bitcoin « OG » vendent agressivement des options d’achat (callcall), créant un plafond d’offre qui limite la dynamique haussière.
- Cette stratégie de récolte de rendement a écrasé la volatilité implicite (IV) de 63 % à 44 %, piégeant le Bitcoin dans une boucle de « réversion moyenne » malgré les flux d’ETF.
- Bien que les investisseurs IBIT achètent des calls à la hausse, leur volume est insuffisant pour compenser l’immense offre d’options vendue par les cryptomonnaies locales.
Le rallye stagnant du Bitcoin n’est pas un problème de demande ; C’est un problème d’approvisionnement structurel . Selon Jeff Park, responsable des stratégies alpha chez Bitwise, les détenteurs de Bitcoin (OG) de l’ancienne génération suppriment activement l’évolution du prix du BTC en vendant d’énormes quantités d’options d’achat contre leur inventaire à long terme.
Park a souligné que cette structure existe depuis des années, même avant le lancement des ETF Bitcoin au comptant. Alors que certains détenteurs OG vendent directement du Bitcoin, vendre des options d’achat leur permet de gagner du rendement tout en conservant des pièces. Cependant, cela limite aussi les mouvements des prix et empêche de fortes tendances haussières.
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Parallèlement, la demande des ETF au comptant et des fiducies d’actifs numériques a ralenti. Park a déclaré que l’achat d’ETF seul n’a pas été assez solide pour absorber le flux constant d’options provenant des détenteurs natifs de Bitcoin. En conséquence, le Bitcoin se négocie dans une fourchette d’offre élevée et de faible volatilité.
Volatilité en baisse, potentiel de hausse limité
Park a déclaré que la volatilité implicite est un signal clé pour la direction du Bitcoin. Fin novembre, la volatilité implicite a atteint environ 63 %, ce qui a brièvement suscité l’espoir d’une rupture. Au cours des deux dernières semaines, ce chiffre est retombé à environ 44 %.
Selon Park, cette forte baisse montre que le marché ne prévoit plus de fortes hausses.
Il a ajouté que la volatilité compte car les tendances soutenues des prix nécessitent généralement une demande d’options plus élevée à la hausse. Sans cette demande, les mouvements de prix ont tendance à s’inverser près de niveaux clés.
L’état actuel du marché, avec une faible volatilité implicite, favorise le trading par range plutôt que de fortes hausses.
Park a directement lié la faible volatilité aux options vendues par les détenteurs OG. Lorsque les calls sont vendus en grandes tailles, les teneurs de marché couvrent ces positions de manière à repousser les prix vers le milieu de la fourchette.
Ce comportement réduit les mouvements brusques et provoque des transactions latérales, a confirmé Park.
Les flux d’options influencent l’action du prix
Park a indiqué que la stratégie d’options couvertes utilisées par les détenteurs OG de Bitcoin crée une longue exposition gamma pour les teneurs de marché. Cela oblige les traders à se couvrir d’une manière qui repousse les prix vers les niveaux d’exercice.
Le résultat est un retour à la moyenne et une volatilité bien moindre.
Les acheteurs d’appels IBIT produisent l’effet inverse. Lorsque les investisseurs en ETF achètent des calls à la hausse, les teneurs de marché font face à un gamma négatif, ce qui peut soutenir des mouvements haussiers marqués.
Cependant, Park a indiqué que les options IBIT manquent encore de part de marché totale suffisante pour surpasser l’offre native d’options Bitcoin.
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