- Bitwise enregistre un ETF fiduciaire Uniswap, signalant un positionnement précoce dans les ETF DeFi.
- Le dépôt bit à bit agit comme un substitut, maintenant l’option ETF ouverte pour de futurs mouvements.
- Uniswap présente une forte liquidité, mais des volumes fragmentés, une gouvernance et une garde posent des risques.
Bitwise a créé une fiducie statutaire du Delaware sous le nom de « Bitwise Uniswap ETF », selon les documents de l’État déposés mardi. La création de l’entité place le gestionnaire d’actifs à poursuivre un fonds négocié en bourse lié au protocole financier décentralisé s’il choisit de faire avancer une soumission réglementaire fédérale.
Les enregistrements au niveau des États ont généralement lieu plusieurs mois avant les dépôts auprès de la Securities and Exchange Commission, beaucoup ne dépassant jamais leur création initiale. La structure juridique crée une optionnité sans garantir le lancement du produit ni un contrôle réglementaire actif.
Positionnement stratégique après la fermeture de l’application
Selon des rapports, Vincent Liu, directeur des investissements chez Kronos Research, a qualifié ce dépôt d’« étape provisoire qui préserve l’optionnalité » pour Bitwise. Cette décision suggère que la société « se positionne en avance » sans indiquer un examen en cours de la SEC ni un calendrier de lancement défini, a déclaré Liu.
L’enregistrement intervient après que la SEC a clôturé son enquête sur Uniswap Labs en février 2025, mettant fin à une enquête visant à déterminer si les activités liées au protocole violaient les lois américaines sur les valeurs mobilières. L’affaire faisait partie de la campagne d’application de l’application de l’agence visant la DeFi, qui remettait en question si les projets revendiquant la décentralisation fonctionnaient avec des parties identifiables soumises à la surveillance fédérale.
Depuis le début de son second mandat par le président Donald Trump, la SEC s’est retirée d’au moins 17 actions majeures d’application contre les entreprises et projets de cryptomonnaies. Les analystes suggèrent que l’attention s’est déplacée de la légalité des protocoles vers des considérations structurelles, notamment la mécanique du marché, la profondeur de liquidité et les arrangements de garde.
La garde et la liquidité présentent des défis d’approbation
Selon Liu, Uniswap affiche une forte liquidité en chaîne de l’ensemble, bien que des volumes fragmentés et une gouvernance décentralisée posent des défis pour la tarification et la surveillance. Les arrangements de garde reposent sur des contrats intelligents, ce qui améliore les profils de risque opérationnels. Ces facteurs seraient au cœur de l’évaluation par la SEC de toute exposition aux ETF, a noté Liu.
La revue de la SEC examinerait l’intégrité du marché, le risque de manipulation et la profondeur de la liquidité sur protocole, y compris la dépendance aux marchés surveillés. Le processus d’approbation peut privilégier la mise en œuvre stable de politiques de partage des revenus comme le Fee Switch, qui redirige les portions de frais de trading des fournisseurs de liquidité vers le protocole. Le mécanisme de gouvernance du Commutateur de frais a été proposé en novembre et approuvé à la majorité en décembre.
En lien : Grayscale Files pour l’ETF BNB auprès de la SEC sous le titre ‘GBNB’
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