- Strategy Inc. a publié un modèle montrant un ratio de couverture d’actifs de 5,9x aux prix actuels du Bitcoin.
- La société affirme pouvoir rester solvable même si Bitcoin s’effondre à 25 000 $.
- Cette défense entre en conflit avec un avertissement de JPMorgan selon lequel Strategy risque d’être retiré des indices MSCI.
Strategy Inc. (MSTR) a publié une défense détaillée de son bilan dans un contexte de volatilité croissante. La société a publié mardi une nouvelle analyse de la structure du capital. Elle affirme un ratio de couverture actif/dette robuste de 5,9x. Cette divulgation arrive juste au moment où JPMorgan avertit la société qu’elle risque d’être exclue des principaux indices boursiers MSCI.
La défense : la stratégie revendique sa solvabilité est tombée à 25 000 $ de Bitcoin
Le nouveau modèle propose un test de résistance de la pile de passifs de Strategy. Elle applique un prix du Bitcoin de 87 672 $ avec une volatilité implicite de 45 %. Dans ces conditions, la société prévoit un revenu annuel récurrent (ARR) de 1,40 %.
Fait crucial, le post a noté que le ratio de couverture resterait à 2,0x même si Bitcoin s’effondrait à 25 000 $. Cette divulgation publique vise à apaiser les craintes des investisseurs quant à la solvabilité de l’entreprise lors de fortes baisses du marché.
L’analyse de la structure du capital montre 16 milliards de dollars d’obligations combinées
Suite au tweet, de nouvelles données ont offert une vision plus large de la structure du capital de Strategy, décrivant comment les composantes de la dette et des actions privilégiées se comportent selon ses hypothèses internes liées au Bitcoin.
Le modèle applique un prix en BTC de 87 672 $, une volatilité implicite de 45 % et une hypothèse annualisée de rendement BTC de 30 %, ce qui donne un taux de rentabilité de 1,40 % sur ce qui semble être un horizon de dividende sur 71 ans.
La section sur la dette convertible renforce cette évaluation. Six tranches à échéance entre 2028 et 2032 totalisent 8,214 milliards de dollars, avec des durées de 1,8 à 3,5 ans. La sensibilité du BTC à ces billets reste minimale, variant de 0,00 % à 0,09 %, tandis que les écarts de crédit ne dépassent pas 3 points de base, indiquant une exposition modélisée limitée aux fluctuations de prix du Bitcoin au sein de la pile de dettes.
Les actions privilégiées représentent les 7,8 milliards restants. Ces cinq séries (STRF, STRC, STRE, STRK et STRD) ont des durées plus longues, allant jusqu’à 10,5 ans. Ensemble, ces passifs produisent un multiple combiné de notation Bitcoin de 3,6x.
L’activité de financement marque un changement par rapport à l’année précédente
Ces détails structurels sont alignés sur le nouveau budget de la Stratégie. La société a levé 20,8 milliards de dollars en 2025 grâce à 11,9 milliards de dollars en fonds propres ordinaires, 6,9 milliards de dollars en actions privilégiées et 2,0 milliards de dollars en dette convertible.
Cette allocation diffère de 2024, lorsque la société a obtenu 22,6 milliards de dollars, principalement par l’émission d’actions ordinaires et de billets convertibles, marquant un changement subtil mais notable dans le solde de ses sources de capital.
La menace extérieure : JPMorgan avertit de 8,8 milliards de dollars de vente forcée
Alors que Strategy défend ses calculs internes, les risques externes s’accumulent. JPMorgan a averti que Strategy pourrait être retirée de
Avec Bitcoin se négociant désormais autour de 87 000 dollars, soit plus de 30 % en dessous de son sommet, la banque a estimé des sorties possibles de 2,8 milliards de dollars, qui pourrait atteindre 8,8 milliards si d’autres fournisseurs d’indices adoptent des seuils similaires.
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