L’économie américaine vient d’envoyer son signal le plus troublant depuis des années. Le rapport sur l’emploi d’août a montré que le taux de chômage a grimpé à 4,3 %, son plus haut niveau depuis fin 2021. La masse salariale non agricole n’a augmenté que de 22 000 emplois, une fraction des 75 000 attendus.
Dans une analyse détaillée de X, la théorie du taureau indique que le marché du travail est en perte de vitesse. Pour Wall Street, cela suggère que le cycle économique est entré dans une phase de ralentissement. Et pour la Réserve fédérale, cela modifie fondamentalement les perspectives politiques : avec le ralentissement de l’inflation et l’affaiblissement de l’emploi, les arguments en faveur de baisses de taux en 2025 sont désormais indéniables.
Ce changement a déjà été pris en compte par les marchés financiers. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux montrent une probabilité de 100 % d’une baisse en septembre, avec des attentes d’au moins trois réductions en 2025.
Au-delà des risques économiques immédiats, ce pivot a de profondes implications pour les marchés d’actifs. Les actions, les obligations et les devises réagiront toutes, mais les crypto-monnaies pourraient être positionnées comme les plus grandes gagnantes de la prochaine vague de liquidité.
Le marché du travail sous pression
Les détails du rapport sur l’emploi d’août révèlent un ralentissement de l’économie américaine :
- Chômage: Il a atteint 4,3 %, son plus haut niveau en quatre ans.
- Embauche: Seulement 22 000 nouveaux emplois, bien en deçà des prévisions consensuelles.
- Participation: Les taux d’activité restent modérés, ce qui met en évidence une faiblesse structurelle.
C’est plus que du bruit statistique. Les économistes notent qu’une fois que le chômage dépasse certains seuils, il a tendance à augmenter plutôt qu’à se stabiliser. Le risque est qu’un modeste ralentissement du marché du travail se transforme en un véritable ralentissement sans soutien politique décisif.
Il s’agit d’un point de données critique pour la Réserve fédérale. Son double mandat lui impose de trouver un équilibre entre la stabilité des prix et le maximum d’emploi. Pendant une grande partie des deux dernières années, l’inflation a été la priorité. Mais avec une inflation qui tend régulièrement vers l’objectif de 2 % de la Fed, la détérioration rapide de l’emploi lui force maintenant la main.
Pourquoi la Fed s’apprête à pivoter
Le dilemme politique de la Fed devient de plus en plus clair de jour en jour. L’inflation, qui dépassait autrefois 7 %, s’est considérablement ralentie grâce au resserrement de la politique monétaire, à la baisse des coûts de l’énergie et à la normalisation de la chaîne d’approvisionnement. L’IPC global se rapproche de la zone de confort de la Fed.
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De l’autre côté, le chômage est un danger. Un marché du travail menacé de contraction fait planer le spectre d’une récession. Cette combinaison, à la baisse de l’inflation et à la hausse du chômage, ne laisse guère d’autre choix à la Fed que d’agir.
Les prix du marché le confirment.
- Les traders voient à 88 % la probabilité d’une réduction de 25 points de base en septembre, avec une probabilité plus faible de 12 % d’une réduction plus profonde de 50 points de base.
- À l’avenir, il y a une probabilité d’environ 75 % de trois réductions en 2025.
Ce que cela signifie pour les marchés traditionnels
Les baisses de taux se répercutent sur toutes les classes d’actifs, mais les effets sont inégaux :
- Actions: Historiquement, les actions profitent de la baisse des taux, car les capitaux moins chers soutiennent les valorisations et les bénéfices des entreprises. Cependant, les gains ont tendance à être progressifs et sectoriels. Les actions défensives peuvent être à la traîne, tandis que les actions de croissance et les actions technologiques sont souvent en tête.
- Obligations: La réaction initiale est généralement une reprise, lorsque les rendements baissent. Mais le potentiel de hausse est limité : plus les rendements baissent, moins les obligations deviennent attrayantes en tant que réserve de valeur à long terme.
- Produits: L’or et le pétrole connaissent souvent des vents favorables, bien que leur performance dépende des conditions de la demande mondiale.
- Crypto: C’est là que se produisent les mouvements les plus brusques. Avec des taux plus bas, le coût d’opportunité de la détention de Bitcoin, Ethereum et d’autres actifs numériques diminue considérablement, ce qui les rend plus attrayants que les liquidités ou les obligations.
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Pourquoi le Bitcoin et la Crypto réagissent le plus rapidement
La crypto est liée de manière unique aux cycles de liquidité. Contrairement aux actions, qui sont déterminées par les bénéfices, ou aux obligations, qui sont liées aux écarts de taux d’intérêt, la valeur de la crypto est ancrée dans deux variables simples : la liquidité et l’adoption.
- Lorsque la liquidité augmente, que ce soit par le biais de taux d’intérêt plus bas, de la croissance du bilan ou d’une augmentation de la masse monétaire mondiale, les actifs cryptographiques ont historiquement explosé. Le mécanisme est simple : le capital excédentaire recherche des actifs spéculatifs à fort potentiel de hausse, et la crypto fait l’affaire.
- Les actions et les obligations mettent souvent des mois à refléter pleinement les changements de politique. La crypto, en revanche, a tendance à changer de prix presque immédiatement. Cette rapidité et cette sensibilité en font le baromètre le plus direct de l’évolution des conditions de liquidité.
Un regard en arrière : baisses de taux et rallyes des crypto-monnaies
L’histoire offre un playbook puissant :
- Réponse à la pandémie de 2020 : Les baisses de taux d’urgence et l’assouplissement quantitatif massif ont fait passer le bitcoin de 5 000 $ à 68 000 $ en 18 mois.
- Pivot de la Fed en 2024 : Dès que la Fed s’est montrée accommodante, le bitcoin est passé de 60 000 $ à 100 000 $ en moins de trois mois.
Ce ne sont pas des coïncidences. Tous les grands cycles d’assouplissement de la dernière décennie ont coïncidé avec un puissant marché haussier des cryptomonnaies. Les sommets ont tendance à s’aligner sur le pic de liquidité mondiale, tandis que les creux s’alignent sur les creux de liquidité.
La configuration pour 2025 correspond à ce modèle. La masse monétaire mondiale M2 est déjà en hausse et, alors que la Fed se prépare à réduire ses taux, les conditions s’alignent à nouveau.
- Les données on-chain indiquent que les traders anticipent le mouvement, avec 2 milliards de dollars d’entrées de stablecoins et un intérêt ouvert pour le bitcoin dépassant 80 milliards de dollars. Cela suggère une accumulation de poudre sèche et un positionnement à effet de levier.
Pourquoi 2025 pourrait être différent
Bien que le manuel du cycle de liquidité suggère une autre reprise, il y a des changements structurels dans ce cycle qui pourraient en amplifier les effets :
- Flux institutionnels : Contrairement à 2020, le marché d’aujourd’hui a des ETF Bitcoin et Ethereum canalisant les capitaux institutionnels vers la crypto. Les trésoreries d’entreprise adoptent également les actifs numériques dans le cadre de la gestion de leur bilan.
- Clarté réglementaire : La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis poursuit, pour la première fois, une réglementation favorable aux cryptomonnaies.
- Demande diversifiée : Au cours des cycles précédents, la spéculation sur le commerce de détail a dominé. Cette fois-ci, la base d’acheteurs est plus large, avec des fonds de pension, des fonds spéculatifs et des gestionnaires d’actifs qui ajoutent de l’exposition.
Cela n’élimine pas la volatilité. La crypto reste un actif à bêta élevé. Mais cela signifie que le prochain rallye pourrait être plus profond, plus liquide et potentiellement plus durable qu’auparavant.
- Notamment, malgré la volatilité intrajournalière et les liquidations, la structure à court terme du BTC reste constructive, avec un biais haussier au-dessus de 109 500 $, bien qu’un plancher confirmé dépende d’une clôture hebdomadaire au-dessus de 112 500 $.
- L’intérêt ouvert pour le bitcoin a bondi de 0,41 % à 38,9 milliards de dollars, dans un contexte de hausse de 0,32 % des contrats perpétuels, tandis que les contrats à terme ont augmenté de 2,13 % à 2,2 milliards de dollars dans les échanges du week-end. Cela soutient la confiance croissante dans la tendance à long terme du BTC.
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Emplois faibles, perspectives plus fortes pour les cryptomonnaies
Le choc de la main-d’œuvre du mois d’août a confirmé ce que de nombreux investisseurs avaient anticipé : l’économie américaine ralentit et la Réserve fédérale se prépare à réagir par des baisses de taux. Alors que le chômage a atteint son plus haut niveau en quatre ans et qu’il signale une réelle faiblesse de l’économie, pour les marchés, cela signifie que de nouvelles liquidités sont en route.
Les actions et les obligations devraient en bénéficier, mais leur potentiel de hausse reste limité par l’incertitude entourant les bénéfices et la baisse des rendements. Cependant, la crypto a toujours été la réponse la plus rapide et la plus forte aux cycles d’assouplissement, les précédents pivots de la Fed ayant déclenché des rallyes explosifs.
Avec le refroidissement de l’inflation, l’augmentation de la liquidité mondiale et la demande institutionnelle qui ajoute désormais de la profondeur au marché, le T4 2025 pourrait marquer le début d’une autre course haussière majeure des cryptomonnaies.
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