- La SEC fait des contrats à terme la principale exigence pour l’approbation des ETF crypto.
- La CFTC devient le principal gardien de la décision des actifs qui font l’objet d’un échange à terme.
- Il n’existe aucune exigence de capitalisation boursière, de liquidité ou de flottant dans le cadre actuel.
La SEC a effectivement transféré le pouvoir d’approbation des ETF crypto à la CFTC en établissant les contrats à terme comme principale norme de qualification pour les produits négociés en bourse d’actifs numériques. L’analyste de Bloomberg, James Seyffart, a décrit cet arrangement comme une « pseudo-externalisation » du pouvoir de décision au régulateur des produits dérivés.
En vertu des normes de cotation proposées, les crypto-monnaies n’ont besoin de présenter que six mois de négociation de contrats à terme sur la bourse de dérivés Coinbase pour être éligibles à l’inclusion dans les ETF. Ce cadre supprime les exigences traditionnelles en matière de produits d’investissement et donne à la CFTC le contrôle des actifs qui peuvent accéder aux structures d’ETF.
Les normes traditionnelles des ETF abandonnées pour les produits cryptographiques
La nouvelle règle proposée ne contient aucune exigence de capitalisation boursière, de seuil de liquidité du marché sous-jacent ou de pourcentage minimum de flottant qui régissent généralement les inscriptions de FNB. Seyffart a souligné que le cadre se concentre exclusivement sur l’existence du marché à terme plutôt que sur l’évaluation complète des actifs.
Cette approche simplifiée contraste fortement avec les normes des FNB d’actions qui tiennent compte de plusieurs paramètres du marché avant l’approbation. L’absence de mesures de protection traditionnelles soulève des questions sur la protection des investisseurs et la stabilité du marché à mesure que les ETF crypto se développent.
Le rôle de la CFTC en tant que principal gardien signifie que ses désignations de matières premières et ses approbations d’échange de produits dérivés déterminent effectivement l’éligibilité aux ETF de la SEC . Ce mécanisme de contrôle indirect transfère l’autorité réglementaire entre les organismes sans cadres de coordination explicites.
Les dérivés de Coinbase détiennent une position de monopole
Actuellement, seul Coinbase Derivatives est membre de l’Information Sharing Group (ISG) du point de vue de la crypto-monnaie. Cette position exclusive confère à la bourse un contrôle effectif sur les actifs numériques qui peuvent développer l’historique des contrats à terme requis pour l’approbation de l’ETF.
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La structure monopolistique crée des goulets d’étranglement potentiels lorsque les décisions d’une seule bourse influencent l’ensemble des processus d’approbation des FNB. D’autres plateformes d’échange de cryptomonnaies devraient adhérer à des accords de partage de surveillance pour élargir l’univers des actifs éligibles.
Seyffart a noté que cette limitation pourrait persister jusqu’à ce que les échanges de crypto-monnaies au comptant deviennent membres de l’ISG, bien qu’il n’existe aucun calendrier pour une telle expansion. Le cadre actuel concentre un pouvoir de marché important au sein de la plateforme de produits dérivés de Coinbase.
La délégation de la SEC du processus décisionnel en matière d’ETF représente une structure réglementaire inhabituelle où les normes d’un organisme déterminent les approbations d’un autre. Ce mécanisme de surveillance indirecte diffère des méthodes traditionnelles de coordination réglementaire.
L’arrangement pourrait montrer la réticence de la SEC à développer une expertise spécifique aux cryptomonnaies tout en maintenant ses responsabilités de surveillance des FNB. En s’appuyant sur les déterminations de la CFTC, la SEC évite l’évaluation directe des actifs numériques tout en préservant l’autorité sur les produits d’investissement.
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