Le Congrès américain s’efforce de finaliser la loi sur les cryptomonnaies avant les vacances d’août

• Le Congrès prépare un projet de loi sur les cryptomonnaies d’ici le mois d’août, alors que les désaccords se multiplient sur l’application du test de Howey aux actifs numériques
• Les dirigeants de Coinbase, d’a16z et de la SEC poussent des cadres opposés pour la réglementation des crypto-monnaies aux États-Unis dans le cadre d’un nouveau projet de loi
• La décentralisation, les contrats d’investissement et les modèles d’actifs auxiliaires alimentent les différends sur la structure du marché

Les divisions au sein de l’industrie des actifs numériques créent de l’incertitude alors que le Congrès américain vise à présenter un projet de loi sur la structure du marché des crypto-monnaies avant ses vacances d’août.

Malgré des mois de propositions de l’industrie aux décideurs, l’absence de consensus sur les principaux cadres réglementaires menace maintenant de compliquer le processus législatif.

L’applicabilité du test de Howey reste au cœur du débat

Un désaccord central porte sur l’applicabilité du test de Howey – une norme juridique de 1946 utilisée pour définir les valeurs mobilières – aux actifs numériques. La Securities and Exchange Commission (SEC) a fréquemment utilisé le test Howey dans le cadre d’actions coercitives contre les entreprises de cryptomonnaies, s’attirant les critiques de nombreux acteurs du secteur qui affirment qu’il s’agit d’une norme obsolète ou inappropriée pour cette classe d’actifs.

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Quatre grandes approches juridiques ont émergé. Un point de vue est en faveur du maintien du test de Howey pour les évaluations au cas par cas, soutenu par l’actuelle commissaire de la SEC, Caroline Crenshaw, et l’ancien chef de l’application de l’application de l’Internet de la SEC, John Reed Stark. À l’inverse, des personnalités comme le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, et plusieurs législateurs républicains ont critiqué le cadre existant, poussant à des mises à jour réglementaires importantes et à une approche plus favorable à l’innovation.

Cadres alternatifs : contrats d’investissement, actifs auxiliaires proposés

L’argument selon lequel les transactions d’actifs numériques ne devraient être considérées comme des valeurs mobilières que si elles sont explicitement liées à un contrat d’investissement écrit gagne du terrain parmi certains avocats spécialisés dans les cryptomonnaies. Ce point de vue fait souvent référence aux arguments avancés lors de l’affaire Ripple à partir de 2020, même si la défense spécifique de Ripple basée sur le contrat n’a pas été entièrement adoptée par le tribunal.

Une autre proposition, préconisée par des avocats comme Lewis Cohen de Cahill Gordon & Reindel, suggère une approche partagée utilisant le cadre des « actifs accessoires ». Ce modèle, qui s’appuie parfois sur des propositions législatives existantes comme la Loi sur l’innovation financière responsable (RFIA), traiterait les ventes initiales de jetons comme des offres de valeurs mobilières, mais exempterait potentiellement les transactions ultérieures sur le marché secondaire de certaines lois sur les valeurs mobilières.

Test de décentralisation poussé par les principaux acteurs de l’industrie

Un dernier point de vue, soutenu par des acteurs majeurs comme a16z Crypto, Coinbase et Optimism, soutient que les transactions effectuées sur des réseaux suffisamment décentralisés devraient être entièrement exclues de la réglementation des valeurs mobilières.

Cette approche s’inspire fortement d’un discours prononcé en 2018 par l’ancien directeur de la SEC, William Hinman, concernant le statut d’Ethereum (souvent appelé la norme « Hinman Test ») et a été soutenue par la commissaire Hester Peirce. Les partisans plaident en faveur d’un « test de décentralisation » formel pour distinguer l’infrastructure publique de la blockchain des offres de jetons gérées de manière centralisée.

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La commission des services financiers de la Chambre et la commission de l’agriculture de la Chambre devraient publier un projet de loi sur la structure du marché – ressemblant potentiellement à la loi FIT21 de l’année dernière – de manière imminente, avant une audience conjointe prévue le 6 mai.

Après sa publication, les organismes de réglementation comme la SEC et la CFTC entameraient probablement des procédures formelles d’élaboration de règles. Des experts juridiques et des groupes industriels du secteur des cryptomonnaies préparent déjà des commentaires détaillés par le biais de lettres de commentaires et de témoignages publics.