Qui vend des bitcoins ? De nouvelles données montrent une hémorragie lente, pas la panique

• Les détenteurs de bitcoins à long terme vendent progressivement, créant un déclin lent et contrôlé plutôt qu’une chute provoquée par la panique.
• Le bitcoin a récemment sous-performé l’or et le S&P 500, frustrant les investisseurs qui s’attendaient à un rallye saisonnier.
• Malgré la faiblesse de l’action des prix, la baisse de la corrélation avec l’or renforce l’attrait du bitcoin pour la diversification du portefeuille.

Alors que le bitcoin a du mal à défendre le niveau de support critique de 100 000 dollars, une question a dominé l’analyse du marché : qui vend exactement ?

Chris Kuiper, CFA et vice-président de la recherche chez Fidelity Digital Assets, affirme que la réponse est plus claire que beaucoup ne le pensent, et les données la confirment.

Kuiper a expliqué que malgré les achats visibles des ETF, des sociétés et des institutions, le bitcoin continue de faire face à une pression de vente persistante. En particulier, la source de cette pression est les détenteurs à long terme (LTH), le groupe généralement connu comme la cohorte la plus patiente du marché.

Selon Kuiper, l’une des mesures les plus révélatrices est le pourcentage de bitcoins qui sont restés inactifs pendant au moins un an. Historiquement, cette mesure augmente dans les marchés baissiers, lorsque les investisseurs conservent leurs pertes, et chute fortement dans les marchés haussiers, lorsque ces pièces plus anciennes bougent enfin lorsque les détenteurs prennent des bénéfices.

Mais ce cycle est différent.

Une vente lente et contrôlée du bitcoin – pas de panique

Kuiper a noté qu’au lieu d’une chute spectaculaire alors que le bitcoin atteignait de nouveaux sommets historiques, la baisse de l’offre inactive a été progressive et constante.

Il l’a décrit comme une « hémorragie lente », un flux continu de détenteurs à long terme réduisant leurs positions à mesure que le marché dérive latéralement. Cela contraste fortement avec les cycles précédents, où les prises de bénéfices se produisaient par vagues soudaines pendant l’euphorie.

D’un point de vue psychologique, M. Kuiper a déclaré que les investisseurs étaient tout simplement fatigués. Le bitcoin a sous-performé l’or et même le S&P 500 ces derniers mois, frustrant beaucoup de ceux qui s’attendaient à une forte reprise saisonnière en octobre et novembre.

Alors que l’année tire à sa fin, certains détenteurs à long terme semblent bloquer des gains pour des raisons fiscales, des ajustements de portefeuille ou simplement parce que la reprise explosive qu’ils attendaient n’est pas arrivée.

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CryptoQuant confirme la tendance

L’analyste de CryptoQuant, Julio Moreno, a développé les observations de Kuiper. En mesurant la baisse de l’offre inactive à 1 an, il a montré que la vente de ce cycle est en fait comparable aux précédentes :

• 2017-2018 : baisse de 20 points de pourcentage
• 2021 : baisse de 10 points de pourcentage
• 2024-2025 : baisse de 10 points de pourcentage

Le graphique de Moreno (avec une échelle inversée) confirme l’idée que le cycle actuel suit un modèle familier, mais à un rythme plus lent et plus distribué.

Bitcoin contre or

Dans un autre commentaire, Kuiper a abordé la déception croissante entourant la récente sous-performance du bitcoin par rapport à l’or.

Cependant, il a fait valoir qu’il y a une lueur d’espoir dans le fait que la corrélation du bitcoin avec l’or continue de décliner. C’est peut-être exactement ce que recherchent les investisseurs institutionnels.

Pour qu’un actif améliore les rendements ajustés au risque d’un portefeuille, il doit se comporter différemment de ce qu’il contient déjà. Si le bitcoin se déplaçait simplement comme l’or avec un effet de levier, les institutions auraient peu d’incitation à allouer. Ils pourraient reproduire l’exposition en prenant des positions à effet de levier ailleurs.

Essentiellement, une corrélation décroissante signifie que le bitcoin peut offrir une véritable diversification, renforçant ainsi son attrait à long terme.

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Pourtant, la divergence entre les fondamentaux solides du bitcoin et son action de prix médiocre reste l’une des caractéristiques déterminantes de ce cycle.