TAO dépasse les 300 $, mais le battage médiatique de Bittensor sur l’IA dépasse-t-il la réalité ?

• TAO a dépassé les 300 $, porté par l’élan du secteur de l’IA et l’activité croissante des sous-réseaux.
• Les analystes soulignent un faible chiffre d’affaires réel, avec des estimations entre 3 et 15 millions de dollars par an.
• Les grands sous-réseaux comme Chutes dépendent fortement des subventions symboliques plutôt que d’un revenu durable.

Le token natif de Bittensor, TAO, a enfin franchi cette semaine le niveau tenace des 300 dollars, un plafond qu’il tenait depuis des semaines. Les traders crypto ont célébré, soulignant la croissance des sous-nets, les graphiques haussiers et une véritable frénésie sectorielle de l’IA comme moteur de cette décision. Mais tout le monde n’est pas convaincu que cela dure.

Pine Analytics jette de l’eau froide

La société de recherche Pine Analytics vient de publier l’un des cas de recherche les plus détaillés écrits sur Bittensor, et les chiffres sont inquiétants. Avec une capitalisation boursière de 2,6 milliards de dollars, TAO semble puissante sur le papier. Tokenomics à la Bitcoin, un plafond dur de 21 millions, un halving en décembre 2025 qui a réduit de moitié les émissions quotidiennes, une demande d’ETF Grayscale déposée auprès de la NYSE, et un soutien public de Jensen Huang de NVIDIA.

Pine Analytics ne conteste rien de tout cela. Leur question est : le réseau peut-il réellement générer suffisamment de revenus réels pour justifier le prix ?

Le problème des revenus dont personne ne parle

Sur les 128 sous-réseaux du réseau Bittensor , le chiffre d’affaires externe identifiable total varie de 3 millions à 15 millions de dollars par an. Cela place le TAO à un chiffre d’affaires de 175 à 200 fois son chiffre d’affaires annuel.

Les entreprises SaaS à forte croissance surviennent rarement au-dessus de 50x. Les géants de l’infrastructure IA comme CoreWeave étaient évalués entre 15 et 25 fois. Le multiple implicite de Bittensor est de 4 à 10 fois plus élevé que le comparable le plus valorisé de manière agressive, que ce soit en crypto ou dans la technologie traditionnelle.

L’illusion des Chutes

L’exemple le plus frappant est Chutes, le plus grand sous-réseau de Bittensor. Elle commercialise son prix d’inférence à 85 % en dessous d’AWS, avec des chiffres d’utilisation vraiment impressionnants : 400 000 utilisateurs et 101 milliards de tokens traités quotidiennement. Mais ces bas prix ne viennent pas de l’efficacité. Ils viennent des subventions.

Chutes reçoit environ 52 millions de dollars d’émissions TAO par an, tout en générant seulement entre 1,3 et 2,4 millions de dollars de revenus réels pour les clients. En supprimant la subvention, Chutes non subventionné coûterait environ 1,41 $ par million de jetons, tandis que des concurrents comme Together.ai facturent 0,88 $ et DeepSeek entre 0,40 $ et 0,80 $. La remise de 85 % ne diminue pas. Ça retourne complètement.

Ce que TAO fixe réellement

Pine Analytics est direct : à 2,6 milliards de dollars, TAO n’est pas évalué aux fondamentaux à la demande. Le marché évalue la rareté de type Bitcoin, le catalyseur des ETF Grayscale, la rotation du secteur de l’IA et l’option à long terme de l’IA décentralisée.

L’observation critique dans les semaines à venir est de savoir si les jetons de sous-réseau SN3 et SN4 pourront conserver leurs gains, ou si la prise de bénéfices déborde et ramène TAO sous 300 $.

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