Apa yang Memicu Peristiwa Likuidasi Kripto 10 Oktober

• Loop imbal hasil leverage di sekitar USDe memperkuat risiko tersembunyi dan mempercepat kerugian selama peristiwa tekanan pasar.
• Memperlakukan USDe seperti USDT atau USDC mengaburkan struktur risiko yang lebih tinggi dan memicu kelebihan leverage.
• Kendala likuiditas dan mekanisme likuidasi memperburuk jatuhnya harga di bursa terpusat utama.

Likuidasi kripto 10 Oktober telah muncul kembali sebagai titik referensi utama dalam diskusi yang sedang berlangsung tentang struktur pasar dan kontrol risiko di seluruh platform terpusat dan terdesentralisasi. Menurut pernyataan publik baru-baru ini oleh CEO OKX, peristiwa hari itu menandai terobosan struktural dalam perilaku pasar kripto, dengan konsekuensi yang dianggap oleh beberapa pelaku industri lebih mengganggu daripada runtuhnya FTX.

Urutan ini dimulai dengan kampanye akuisisi pengguna sementara yang diluncurkan oleh Binance, yang menawarkan hasil tahunan 12% pada USDe. Selama kampanye, pengguna dapat memperlakukan USDe sebagai jaminan yang setara dengan USDT dan USDC, tanpa batas efektif yang diungkapkan pada saat itu. Struktur ini mendorong arus masuk mendadak ke USDe dari stablecoin lainnya.

USDe, yang diterbitkan oleh Ethena, beroperasi sebagai produk tokenisasi yang didukung oleh strategi perdagangan bergaya hedge-fund, termasuk arbitrase indeks dan pemosisian algoritmik. Profil risiko token berbeda dari dana pasar uang tokenisasi seperti BUIDL BlackRock atau BENJI Franklin Templeton, yang memegang aset berisiko lebih rendah.

Loop Leverage dan Meningkatnya Risiko Sistemik

Seiring berjalannya kampanye, pengguna terlibat dalam loop leverage yang memperkuat eksposur. Peserta mengonversi USDT atau USDC menjadi USDe, memposting USDe sebagai jaminan, meminjam stablecoin tambahan, dan mengulangi siklusnya. Proses ini menghasilkan hasil utama melebihi 24%, 36%, dan dalam beberapa kasus 70%, sementara secara operasional tampak mirip dengan aktivitas stablecoin standar.

Pengamat pasar kemudian mencatat bahwa total nilai USDe yang terkunci telah melebihi $10 miliar sebelum 10 Oktober. Beberapa analis mempertanyakan apakah kampanye Binance bertindak sebagai satu-satunya pemicu atau apakah likuiditas yang terbatas di bursa terpusat mengintensifkan tekanan setelah volatilitas meningkat.

Depegging, Likuidasi, dan Dampak Pasar

Ketika kondisi pasar bergeser, USDe kehilangan patokannya, memicu likuidasi berjenjang di seluruh platform. Kelemahan dalam penanganan agunan untuk aset seperti WETH dan BNSOL semakin memperbesar penurunan. Beberapa altcoin mencatat kerugian melebihi 90% di bursa terpusat, menimbulkan pertanyaan tentang mesin likuidasi dan umpan harga.

Selain itu, setelah likuidasi kripto 10 Oktober, platform dan perusahaan risiko memperkenalkan langkah-langkah mitigasi, termasuk proposal untuk mematok USDe ke USDT di pasar pinjaman tertentu. Namun, peserta terus menilai bagaimana strategi hasil leveraged, standar jaminan, dan praktik pemasaran berinteraksi untuk menghasilkan kerugian yang cepat di seluruh sistem.

Terkait: Tarif Trump Memicu Likuidasi Kripto $19 Miliar dalam 24 Jam