Krisis Industri Bitcoin: Penambang Menghadapi ‘Fase Bertahan Hidup’ karena Margin Runtuh

• The Crunch: Biaya penambangan rata-rata ($ 44 / PH / s) telah melampaui pendapatan ($ 35 / PH / s), memaksa penambang untuk beroperasi dengan kerugian.
• Pivot: Q4 berada di jalur untuk menjadi kuartal penggalangan utang terbesar di sektor ini (~$5 miliar) karena pasar ekuitas mengering.
• Peringatan: Periode pengembalian mesin sekarang melebihi 1.000 hari—lebih lama dari waktu yang tersisa hingga Halving berikutnya.

Sektor penambangan Bitcoin AS telah memasuki “fase kelangsungan hidup” yang kritis, dengan data November mengkonfirmasi pembalikan struktural dalam ekonomi pertambangan. Untuk pertama kalinya dalam siklus ini, biaya rata-rata untuk memproduksi hashrate telah secara signifikan melebihi pendapatan yang dihasilkannya, memaksa penambang publik untuk beralih dari ekspansi agresif ke manajemen likuiditas defensif.

Analis Reginald Smith dan Charles Pearce mencatat bahwa laba kotor hadiah blok harian turun 26% pada bulan Oktober. Hashrate rata-rata jaringan tergelincir 1% menjadi 1.074 EH/s setelah mencapai level tertinggi sepanjang masa pada bulan sebelumnya.

Para analis menyatakan bahwa penambang menghasilkan rata-rata $41.400 per EH/s dalam pendapatan hadiah blok harian selama bulan November, mewakili penurunan bulanan 14% dan 20% lebih rendah dari periode yang sama tahun sebelumnya. Nilai pasar gabungan dari empat belas penambang pimpinan AS yang dilacak oleh bank turun 16% menjadi $59 miliar selama periode yang sama. Namun, Cipher Mining mencatat peningkatan 9%, didorong oleh kesepakatan baru-baru ini dengan Fluidstack.

Terkait: Coinshares: Biaya Penambangan Bitcoin All-In Mencapai $137K untuk Penambang Terdaftar di Q4 ’24

Meningkatnya Hashcost Mendorong Operator Menuju Level Impas

Data dari tinjauan Q3 TheMinerMag menunjukkan bahwa total hashcost rata-rata untuk penambang publik utama mendekati $44 per PH/s. Angka itu termasuk biaya operasional, overhead perusahaan, dan pembiayaan, dihitung dengan mengalokasikan biaya sesuai dengan kontribusi pendapatan segmen pertambangan.

Dengan harga hash yang meluncur menjadi $35 per PH/s pada bulan November, banyak penambang beroperasi pada atau di bawah titik impas. Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa periode pengembalian mesin sekarang melebihi 1.000 hari, lebih lama dari sekitar 850 hari yang tersisa sebelum halving berikutnya. Analis memandang biaya per hash sebagai indikator yang lebih tepat dalam penurunan saat ini, karena menangkap penyesuaian kesulitan dan menyoroti kesenjangan yang melebar antara biaya rata-rata dan pendapatan yang dapat dicapai.

Keputusan Permodalan Beralih Seiring Meningkatnya Prioritas Likuiditas

Perusahaan merespons dengan menyesuaikan strategi neraca. CleanSpark baru-baru ini membayar kembali jalur kredit yang didukung Bitcoin dengan Coinbase tak lama setelah mengumpulkan lebih dari $ 1 miliar dalam utang konversi, sebuah langkah yang terkait dengan lingkungan margin yang diperketat.

Tren pendanaan dari Q3 mencerminkan kondisi serupa. Penambang publik mengumpulkan sekitar $ 3,5 miliar utang, sebagian besar melalui kupon konvertibel mendekati nol, dan $ 1,4 miliar dalam ekuitas. Memasuki Q4, penggalangan dana telah bergeser ke arah surat utang dengan jaminan senior sekitar 7%, dengan Cipher dan Terawulf bersama-sama mengamankan hampir $5 miliar. Ini menempatkan Q4 di jalur untuk menjadi kuartal penggalangan utang terbesar di sektor ini yang pernah tercatat.

Terkait: Pendapatan Penambang Bitcoin Naik Menjadi $51,6 Juta Setiap Hari, Masih Di Bawah Rekor Tertinggi