Panduan SEC: Stablecoin USD Tertentu Dianggap Bukan Sekuritas, Crenshaw Tidak Setuju

• Panduan staf SEC: Stablecoin tertentu yang didukung USD (‘tercakup’) tidak dianggap sebagai sekuritas
• Kriteria: 1:1 pasak / penebusan, dukungan cair berisiko rendah; mencetak / redeem tidak memerlukan peraturan SEC
• Komisaris Crenshaw tidak setuju, mengutip cacat hukum, risiko yang diremehkan, sedikit kualifikasi

Divisi Keuangan Korporasi Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengeluarkan panduan baru tentang stablecoin pada hari Jumat, memberikan kejelasan sementara Kongres masih menyusun undang-undang kripto yang lebih luas.

Panduan tersebut memperkenalkan istilah “stablecoin tercakup”, yang mendefinisikan kategori tertentu yang dianggap bukan sekuritas berdasarkan hukum federal.

Mendefinisikan ‘Stablecoin Tercakup’ & Implikasi Hukum

Menurut panduan staf SEC, “stablecoin tercakup” memenuhi tiga kriteria: mereka mempertahankan nilai satu-ke-satu dengan dolar AS, dapat ditukarkan dengan USD sesuai permintaan setara, dan didukung oleh aset berisiko rendah dan sangat likuid.

Yang terpenting, panduan menentukan bahwa stablecoin spesifik ini tidak memenuhi syarat sebagai sekuritas. Ini berarti aktivitas yang terkait dengan mencetak dan menebus “stablecoin tercakup” kemungkinan tidak memerlukan pendaftaran SEC. Penentuan tersebut mengacu pada preseden hukum seperti Reves v. Ernst & Young dan SEC v. W.J. Howey Co. yang menetapkan kriteria untuk apa yang merupakan sekuritas.

Alasan: Penggunaan vs. Kontrak Investasi

Staf SEC lebih lanjut menjelaskan bahwa stablecoin semacam itu dipasarkan dan digunakan terutama sebagai alat tukar, untuk transfer uang, dan sebagai penyimpan nilai – bukan sebagai produk investasi di mana pembeli mengharapkan keuntungan dari upaya orang lain (elemen kunci dari tes Howey).

Ini menandai pergeseran penting dari sikap mantan Ketua SEC Gary Gensler, yang menyarankan sebagian besar aset digital berfungsi sebagai sekuritas. Panduan baru menerapkan pendekatan yang lebih bernuansa berdasarkan karakteristik tertentu.

Terkait: Kinerja Aset Maret 2025: Emas Reli di Maret Sementara Saham Teknologi, Kripto Turun

Ini secara eksplisit tidak berlaku untuk stablecoin algoritmik, stablecoin yang menghasilkan hasil, atau token yang dipatok ke aset selain dolar AS.

Komisaris Crenshaw Berbeda Setuju, Mengutip Risiko & Kekurangan

Namun, Komisaris SEC Caroline A. Crenshaw mengeluarkan pernyataan kritis yang tidak setuju dengan panduan staf.

“Kesalahan hukum dan faktual pernyataan tersebut melukiskan gambaran yang terdistorsi dari pasar stablecoin USD yang secara drastis meremehkan risikonya,” tulis Crenshaw. Dia berpendapat analisis tersebut bergantung pada asumsi tentang tindakan emiten (menstabilkan harga, memastikan penebusan) yang mungkin tidak benar.

Terkait: Pilihan SEC Trump Paul Atkins Membersihkan Komite, Menuju ke Senat Penuh

Crenshaw juga menimbulkan tantangan praktis: “… bagaimana jika ada stablecoin yang ada benar-benar memenuhi kriteria yang disebutkan dan termasuk dalam definisi staf tentang ‘Stablecoin Tercakup’?“

Sementara panduan tersebut berpotensi meningkatkan kepercayaan institusional dan memperjelas jalur bagi emiten yang memenuhi definisi ‘tercakup’ , perbedaan pendapat Crenshaw menyoroti perdebatan dan ketidakpastian yang sedang berlangsung tentang aplikasi praktis dan penilaian risiko stablecoin berdasarkan kerangka kerja saat ini.