- Jeff Park, Head da Bitwise Alpha, alerta que os detentores de Bitcoin “OG” estão vendendo opções de compra de forma agressiva, criando um teto de oferta que limita o impulso de alta.
- Essa estratégia de colheita de rendimento esmagou a Volatilidade Implícita (IV) de 63% para 44%, prendendo o Bitcoin em um ciclo de “reversão da média” apesar dos fluxos de ETFs.
- Embora os investidores do IBIT estejam comprando calls de alta, seu volume é insuficiente para superar a enorme oferta de opções vendidas por baleias cripto-nativas.
A estagnação da alta do Bitcoin não é um problema de demanda; É um problema estrutural de suprimento . Segundo Jeff Park, chefe de Alpha Strategies da Bitwise, os detentores de Bitcoin (OG) de início estão ativamente suprimindo a ação do preço do BTC ao vender grandes quantidades de opções de compra contra seu estoque de longo prazo.
Park observou que essa estrutura existe há anos, mesmo antes do lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista. Embora alguns detentores OG vendam Bitcoin diretamente, vender opções de compra permite que eles ganhem rendimento enquanto ainda mantêm moedas. No entanto, isso também limita o movimento do preço e impede tendências fortes de alta.
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Ao mesmo tempo, a demanda de ETFs à vista e trusts de ativos digitais diminuiu. Park afirmou que comprar ETFs sozinho não foi forte o suficiente para absorver o fluxo constante de oferta de opções dos detentores nativos de Bitcoin. Como resultado, o Bitcoin é negociado em uma faixa de alta oferta e baixa volatilidade.
Volatilidade em Queda e Potencial de Alta Limitado
Park disse que a volatilidade implícita é um sinal-chave para a direção do Bitcoin. No final de novembro, a volatilidade implícita atingiu cerca de 63%, o que brevemente aumentou as esperanças de um rompimento. Nas últimas duas semanas, esse número caiu para cerca de 44%.
Segundo Park, essa queda acentuada mostra que o mercado não valoriza mais movimentos fortes de alta.
Ele acrescentou que a volatilidade importa porque tendências sustentadas de preços geralmente exigem maior demanda por opções em alta. Sem essa demanda, os movimentos de preço tendem a se inverter próximos aos níveis-chave.
A condição atual do mercado, com baixa volatilidade implícita, favorece a negociação por faixa em vez de fortes altas.
Park relacionou a baixa volatilidade diretamente às opções vendidas pelos detentores do OG. Quando calls são vendidas em grandes quantidades, os formadores de mercado protegem essas posições de forma a empurrar os preços de volta para o meio da faixa.
Esse comportamento reduz movimentos bruscos e causa negociações laterais, confirmou Park.
Fluxos de Opções Moldam a Ação do Preço
Park disse que a estratégia de covered call usada pelos detentores OG de Bitcoin cria longa exposição à gama para os formadores de mercado. Isso força os dealers a se protegerem de forma a empurrar os preços de volta para os níveis de exercício.
O resultado é uma reversão à média e uma volatilidade muito menor.
Os compradores de chamadas do IBIT criam o efeito oposto. Quando investidores de ETFs compram calls de alta, os formadores de mercado enfrentam gama negativa, o que pode apoiar movimentos de alta acentuados.
No entanto, Park disse que as opções IBIT ainda carecem de fatia suficiente no mercado total para superar a oferta nativa de opções em Bitcoin.
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