Congresso dos EUA corre para finalizar lei de criptomoedas antes do recesso de agosto

• Congresso prepara projeto de lei sobre criptomoedas até agosto, à medida que crescem as divergências sobre a aplicação do Teste de Howey a ativos digitais
• Coinbase, a16z e líderes da SEC pressionam estruturas opostas para regulamentação de criptomoedas nos EUA sob novo projeto de lei
• Descentralização, contratos de investimento e modelos de ativos auxiliares alimentam disputa sobre a estrutura do mercado

As divisões dentro da indústria de ativos digitais estão criando incerteza, já que o Congresso dos EUA pretende apresentar um projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas antes do recesso de agosto.

Apesar de meses de propostas da indústria aos formuladores de políticas, a falta de consenso sobre as principais estruturas regulatórias agora ameaça complicar o processo legislativo.

A aplicabilidade do teste de Howey continua sendo o ponto central do debate

Um desacordo central gira em torno da aplicabilidade do Teste de Howey – um padrão legal de 1946 usado para definir valores mobiliários – aos ativos digitais. A Securities and Exchange Commission (SEC) tem usado frequentemente o Teste de Howey em ações de fiscalização contra empresas de criptomoedas, atraindo críticas de muitos no setor que argumentam que é um padrão desatualizado ou inadequado para essa classe de ativos.

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Quatro abordagens jurídicas principais surgiram. Uma perspectiva favorece a manutenção do Teste de Howey para avaliações caso a caso, apoiadas pela atual comissária da SEC, Caroline Crenshaw, e pelo ex-chefe de fiscalização da Internet da SEC, John Reed Stark. Por outro lado, figuras como o recém-nomeado presidente da SEC, Paul Atkins, e vários legisladores republicanos criticaram a estrutura existente, pressionando por atualizações regulatórias significativas e uma abordagem mais favorável à inovação.

Estruturas alternativas: contratos de investimento, ativos auxiliares propostos

Ganhando força entre alguns advogados de criptomoedas está o argumento de que as transações de ativos digitais só devem se qualificar como valores mobiliários se explicitamente vinculadas a um contrato de investimento por escrito. Essa visão geralmente faz referência a argumentos feitos durante o processo legal da Ripple no início de 2020, embora a defesa específica baseada em contrato da Ripple não tenha sido totalmente adotada pelo tribunal.

Outra proposta, defendida por advogados como Lewis Cohen, da Cahill Gordon & Reindel, sugere uma abordagem dividida usando a estrutura de “ativos auxiliares”. Esse modelo, às vezes alavancando propostas legislativas existentes, como a Lei de Inovação Financeira Responsável (RFIA), trataria as vendas iniciais de tokens como ofertas de valores mobiliários, mas potencialmente isentaria a negociação subsequente no mercado secundário de certas leis de valores mobiliários.

Teste de descentralização promovido pelos principais participantes do setor

Um ponto de vista final, apoiado por grandes players como a16z Crypto, Coinbase e Optimism, argumenta que as transações que ocorrem em redes suficientemente descentralizadas devem ser totalmente excluídas dos regulamentos de valores mobiliários.

Essa abordagem se baseia fortemente em um discurso de 2018 do ex-diretor da SEC William Hinman sobre o status do Ethereum (muitas vezes chamado de padrão “Hinman Test”) e foi apoiado pela comissária Hester Peirce. Os proponentes defendem um “teste de descentralização” formal para distinguir a infraestrutura pública de blockchain das ofertas de tokens gerenciadas centralmente.

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Espera-se que o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara e o Comitê de Agricultura da Câmara divulguem um projeto de lei de estrutura de mercado – potencialmente semelhante à Lei FIT21 do ano passado – em breve, antes de uma audiência conjunta planejada para 6 de maio.

Após seu lançamento, órgãos reguladores como a SEC e a CFTC provavelmente iniciariam procedimentos formais de regulamentação. Especialistas jurídicos e grupos da indústria em todo o setor de criptomoedas já estão preparando um feedback extenso por meio de cartas de comentários e depoimentos públicos.