- O Crunch: Os custos medianos de mineração ($44/PH/s) ultrapassaram a receita ($35/PH/s), forçando os mineradores a operar com prejuízo.
- O Pivot: o quarto trimestre está a caminho de ser o maior trimestre de captação de dívidas do setor (~5 bilhões de dólares), à medida que os mercados de ações secam.
- O Aviso: Os períodos de retorno das máquinas agora ultrapassam 1.000 dias — mais do que o tempo restante até o próximo Halving.
O setor de mineração de Bitcoin dos EUA entrou em uma fase crítica de “sobrevivência”, com dados de novembro confirmando uma inversão estrutural na economia da mineração. Pela primeira vez neste ciclo, o custo mediano para produzir hashrate superou significativamente a receita gerada, forçando os mineradores públicos a mudarem de expansão agressiva para uma gestão defensiva de liquidez.
Os analistas Reginald Smith e Charles Pearce observaram que o lucro bruto diário da recompensa em bloco caiu 26% em outubro. A taxa média de hash da rede caiu 1%, para 1.074 EH/s, após atingir um recorde histórico no mês anterior.
Os analistas afirmaram que as mineradoras geraram em média US$ 41.400 por EH/s em receita diária de recompensas em bloco durante novembro, representando uma queda mensal de 14% e 20% menor em relação ao mesmo período do ano anterior. O valor de mercado combinado de quatorze mineradores liderados pelos EUA monitorados pelo banco caiu 16%, para US$ 59 bilhões no mesmo período. No entanto, a Cipher Mining registrou um aumento de 9%, impulsionado pelo recente acordo com a Fluidstack.
Aumento dos custos de hash leva os operadores a níveis de equilíbrio
Dados da análise do terceiro trimestre do TheMinerMag mostram que o custo total mediano de hash para grandes mineradoras públicas está próximo de $44 por PH/s. Esse valor inclui custos operacionais, custos gerais corporativos e financiamento, calculados pela alocação de despesas de acordo com a contribuição de receita do segmento de mineração.
Com o preço do hash caindo para $35 por PH/s em novembro, muitas mineradoras estão operando no ponto de equilíbrio ou abaixo. O relatório também indica que os períodos de retorno das máquinas agora ultrapassam 1.000 dias, mais do que os cerca de 850 dias restantes antes da próxima redução pela metade. Analistas veem o custo por hash como o indicador mais preciso na atual recessão, pois captura ajustes de dificuldade e destaca a crescente diferença entre os custos medianos e a receita alcançável.
Decisões de Capital Mudam à medida que as Prioridades de Liquidez Aumentam
As empresas estão respondendo ajustando estratégias de balanço patrimonial. A CleanSpark recentemente pagou sua linha de crédito respaldada por Bitcoin com a Coinbase logo após levantar mais de US$ 1 bilhão em dívida conversível, uma medida ligada ao ambiente de margem cada vez mais apertado.
As tendências de financiamento do terceiro trimestre refletem condições semelhantes. Mineradoras públicas levantaram cerca de 3,5 bilhões de dólares em dívidas, em grande parte por meio de conversíveis de cupom quase zero, e 1,4 bilhão de dólares em patrimônio. Ao entrar no quarto trimestre, a captação de fundos migrou para notas garantidas seniores com cerca de 7%, com Cipher e Terawulf juntas garantindo perto de 5 bilhões de dólares. Isso coloca o quarto trimestre no caminho para se tornar o maior trimestre de captação de dívidas já registrado no setor.
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