A economia dos EUA acaba de mostrar seu sinal mais preocupante em anos. O relatório de empregos de agosto mostrou que a taxa de desemprego subiu para 4,3%, o nível mais alto desde o final de 2021. As folhas de pagamento não agrícolas aumentaram em apenas 22.000 empregos, uma fração dos 75.000 esperados.
Em uma análise detalhada sobre X, a Teoria dos Touros aponta para um mercado de trabalho perdendo o equilíbrio. Para Wall Street, isso sugere que o ciclo de negócios entrou em uma fase de abrandamento. E para o Federal Reserve, altera fundamentalmente as perspectivas de política: com o arrefecimento da inflação e o enfraquecimento do emprego, o caso de cortes nas taxas em 2025 agora é inegável.
A mudança já foi precificada nos mercados financeiros. Os futuros dos fundos do Fed mostram uma probabilidade de 100% de um corte em setembro, com expectativas de pelo menos três reduções em 2025.
Além dos riscos econômicos imediatos, esse pivô tem profundas implicações para os mercados de ativos. Ações, títulos e moedas reagirão, mas as criptomoedas podem ser posicionadas como as maiores vencedoras da próxima onda de liquidez.
Mercado de trabalho sob pressão
Os detalhes do relatório de empregos de agosto revelam uma desaceleração do ímpeto em toda a economia dos EUA:
- Desemprego: Subindo para 4,3%, marcando uma alta de quatro anos.
- Contratação: Apenas 22.000 novos empregos, muito abaixo da previsão de consenso.
- Participação: As taxas de participação da força de trabalho permanecem moderadas, destacando a fraqueza estrutural.
Isso é mais do que ruído estatístico. Os economistas observam que, uma vez que o desemprego ultrapassa certos limites, ele tende a subir em vez de se estabilizar. O risco é que um modesto arrefecimento do mercado de trabalho se transforme em uma desaceleração total sem um apoio político decisivo.
Este é um ponto de dados crítico para o Federal Reserve. O seu duplo mandato exige que equilibre a estabilidade dos preços com o máximo de emprego. Durante grande parte dos últimos dois anos, a inflação foi a prioridade. Mas com a inflação tendendo constantemente para a meta de 2% do Fed, a rápida deterioração dos empregos agora está forçando sua mão.
Por que o Fed está pronto para girar
O dilema da política do Fed está se tornando mais claro a cada dia. A inflação, antes acima de 7%, esfriou significativamente graças à política monetária mais apertada, à redução dos custos de energia e à normalização da cadeia de suprimentos. O IPC principal está pairando perto da zona de conforto do Fed.
Chances de corte de taxa em setembro aumentam para 90,4% após relatório de empregos fraco
Por outro lado, o desemprego está a mostrar um perigo. Um mercado de trabalho em risco de contração levanta o espectro da recessão. Essa combinação, queda da inflação e aumento do desemprego, deixa ao Fed pouca escolha a não ser agir.
O preço de mercado confirma isso.
- Os traders veem uma chance de 88% de um corte de 25 pontos-base em setembro, com uma chance menor de 12% de um corte mais profundo de 50 pontos-base.
- Olhando para o futuro, há uma probabilidade de aproximadamente 75% de três cortes em 2025.
O que isso significa para os mercados tradicionais
Os cortes nas taxas se espalham por todas as classes de ativos, mas os efeitos são desiguais:
- Acções: Historicamente, as ações se beneficiam quando as taxas caem, pois o capital mais barato sustenta as avaliações e os lucros corporativos. No entanto, os ganhos tendem a ser graduais e específicos do setor. As ações defensivas podem ficar para trás, enquanto as ações de crescimento e tecnologia geralmente lideram.
- Títulos: A reação inicial é tipicamente um rali, à medida que os rendimentos caem. Mas o lado positivo é limitado: quanto mais baixos os rendimentos, menos atraentes os títulos se tornam uma reserva de valor de longo prazo.
- Commodities: O ouro e o petróleo costumam ter ventos favoráveis, embora seu desempenho dependa das condições da demanda global.
- Cripto: É aqui que ocorrem os movimentos mais bruscos. Com taxas mais baixas, o custo de oportunidade de manter Bitcoin, Ethereum e outros ativos digitais diminui drasticamente, tornando-os mais atraentes do que dinheiro ou títulos.
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Por que Bitcoin e criptomoedas reagem mais rápido
A criptomoeda está exclusivamente ligada aos ciclos de liquidez. Ao contrário das ações, que são impulsionadas por lucros, ou títulos, que estão vinculados a spreads de taxas de juros, o valor das criptomoedas está ancorado em duas variáveis simples: liquidez e adoção.
- Quando a liquidez se expande, seja por meio de taxas de juros mais baixas, crescimento do balanço patrimonial ou aumento da oferta monetária global, os criptoativos aumentaram historicamente. O mecanismo é direto: o excesso de capital procura ativos especulativos e de alta valorização, e a criptomoeda se encaixa nesse projeto.
- Ações e títulos geralmente levam meses para refletir totalmente as mudanças de política. As criptomoedas, por outro lado, tendem a reprecificar quase imediatamente. Essa velocidade e sensibilidade o tornam o barômetro mais direto das mudanças nas condições de liquidez.
Uma retrospectiva: cortes de taxas e altas de criptomoedas
A história oferece um manual poderoso:
- Resposta à pandemia de 2020: Cortes de taxas de emergência e flexibilização quantitativa maciça elevaram o Bitcoin de US$ 5.000 para US$ 68.000 em 18 meses.
- Pivô do Fed para 2024: Assim que o Fed se tornou dovish, o Bitcoin subiu de US$ 60.000 para US$ 100.000 em menos de três meses.
Estas não são coincidências. Todos os principais ciclos de flexibilização na última década coincidiram com um poderoso mercado altista de criptomoedas. Os topos tendem a se alinhar com o pico de liquidez global, enquanto os fundos se alinham com os vales de liquidez.
A configuração para 2025 se encaixa nesse padrão. A oferta monetária global do M2 já está aumentando e, com o Fed se preparando para cortar, as condições estão se alinhando mais uma vez.
- Os dados on-chain indicam que os traders estão antecipando o movimento, com US$ 2 bilhões em entradas de stablecoin e contratos em aberto de Bitcoin superiores a US$ 80 bilhões. Isso sugere um acúmulo de pó seco e posicionamento alavancado.
Por que 2025 pode ser diferente
Embora o manual do ciclo de liquidez sugira outro rali, há mudanças estruturais neste ciclo que podem amplificar os efeitos:
- Fluxos Institucionais: Ao contrário de 2020, o mercado atual tem ETFs de Bitcoin e Ethereum canalizando capital institucional para criptomoedas. As tesourarias corporativas também estão adotando ativos digitais como parte da gestão do balanço.
- Clareza regulatória: A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está, pela primeira vez, buscando regulamentações favoráveis para criptomoedas.
- Demanda diversificada: Nos ciclos anteriores, a especulação no varejo dominou. Desta vez, a base de compradores é mais ampla, com pensões, fundos de hedge e gestores de ativos adicionando exposição.
Isso não elimina a volatilidade. A criptomoeda continua sendo um ativo de alto beta. Mas isso significa que o próximo rali pode ser mais profundo, mais líquido e potencialmente mais duradouro do que antes.
- Notavelmente, apesar da volatilidade intradiária e das liquidações, a estrutura de curto prazo do BTC permanece construtiva, com um viés de alta acima de US$ 109.500, embora um fundo confirmado dependa de um fechamento semanal acima de US$ 112.500.
- Os contratos em aberto do Bitcoin subiram 0,41%, para US$ 38,9 bilhões, em meio a um aumento de 0,32% nos contratos perpétuos, enquanto os futuros subiram 2,13%, para US$ 2,2 bilhões, nas negociações de fim de semana. Isso apóia a crescente confiança na tendência de longo prazo do BTC.
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Empregos fracos, perspectivas cripto mais fortes
O choque trabalhista de agosto confirmou o que muitos investidores previram: a economia dos EUA está desacelerando e o Federal Reserve está se preparando para responder com cortes nas taxas. Embora o desemprego subindo para uma alta de quatro anos sinalize fraqueza real na economia, para os mercados, isso significa que uma nova liquidez está a caminho.
Ações e títulos provavelmente se beneficiarão, mas sua alta permanece limitada pela incerteza dos lucros e pela queda dos rendimentos. No entanto, as criptomoedas têm sido historicamente as respostas mais rápidas e fortes aos ciclos de flexibilização, com os pivôs anteriores do Fed provocando altas explosivas.
Com o arrefecimento da inflação, o aumento da liquidez global e a demanda institucional agora adicionando profundidade ao mercado, o 4º trimestre de 2025 pode marcar o início de outra grande corrida de touros das criptomoedas.
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