- O CEO da OKX, Star Xu, esclareceu que o USDe não é uma stablecoin, mas um fundo de hedge tokenizado.
- Xu elogiou a Ethena Labs por sua gestão de risco e transparência.
- Ele pediu às exchanges que apliquem controles de risco robustos antes de tratar o USDe como garantia.
O CEO da OKX, Star Xu, esclareceu que a queda acentuada do preço do USDe não deve ser vista como uma desvinculação da stablecoin, mas como um estresse do mercado em um instrumento de dólar sintético.
Xu chamou o USDe de “fundo de hedge tokenizado”, construído pela Ethena Labs, e disse que os traders interpretaram mal sua estrutura como uma stablecoin com rendimento sem risco.
Sua resposta seguiu uma análise detalhada do fundador da AltLayer, YQ Jia, que sugeriu que o crash do mercado de 10 a 11 de outubro pode ter sido um ataque coordenado aos detentores de Binance e USDe.
Embora reconheça a validade da análise de Jia, ele enfatizou que a narrativa em torno da “desvinculação do USDe” é fundamentalmente falha.
O USDe funciona como um fundo estruturado, não como uma paridade com o dólar
Xu explicou que a estratégia delta-neutra do USDe combina garantias cripto e futuros vendidos para equilibrar a exposição. Essa configuração visa baixa volatilidade, mas ainda carrega risco de taxa de financiamento e liquidação durante condições extremas.
“Chamar o USDe de stablecoin engana os traders”, disse Xu. “Ele se comporta mais como um veículo de investimento estruturado do que como um ativo atrelado.”
O modelo, acrescentou, reflete a próxima fase da engenharia do mercado monetário on-chain, em vez de um simples experimento de stablecoin.
Transparência da Ethena elogiada apesar do choque do mercado
Apesar da liquidação, Xu creditou a Ethena Labs por manter a transparência sobre suas métricas de garantia e risco.
Ele disse que o painel público da Ethena e as divulgações de prova de reservas estabelecem uma nova referência para a transparência do gerenciamento de risco on-chain.
A OKX, um dos primeiros investidores anjo no token ENA da Ethena, pode expandir o suporte para USDe assim que a volatilidade se estabilizar.
Xu disse que as exchanges devem aplicar controles dinâmicos de risco antes de aceitar ativos sintéticos como USDe como garantia, para evitar o risco de garantia cambial durante crises de liquidez.
O foco muda para a regulamentação e classificação de risco
A queda do USDe para US$ 0,6567 reviveu as memórias dos colapsos do LUNC e do UST, mas Xu argumentou que compará-lo com essas stablecoins algorítmicas perde a nuance.
Como o USDe distribui o rendimento por meio da exposição a derivativos, os reguladores podem vê-lo como um produto semelhante a um título, em vez de uma stablecoin de pagamento.
Os analistas esperam que a SEC e os reguladores asiáticos avaliem se esses modelos de ativos sintéticos se encaixam nas estruturas existentes para fundos tokenizados. A mensagem mais ampla de Xu, então, é entender o produto antes de rotulá-lo e criar regras que correspondam ao seu perfil de risco real, não ao seu slogan de marketing.
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