- Os detentores de Bitcoin de longo prazo estão vendendo gradualmente, criando um declínio lento e controlado, em vez de uma queda causada pelo pânico.
- O Bitcoin teve um desempenho inferior ao ouro e ao S&P 500 recentemente, frustrando os investidores que esperavam um rali sazonal.
- Apesar da fraca ação do preço, o declínio da correlação com o ouro aumenta o apelo do Bitcoin para a diversificação do portfólio.
Enquanto o Bitcoin luta para defender o nível crítico de suporte de US$ 100.000, uma pergunta dominou a análise de mercado: quem, exatamente, está vendendo?
Chris Kuiper, CFA e vice-presidente de pesquisa da Fidelity Digital Assets, diz que a resposta é mais clara do que muitos pensam, e os dados a confirmam.
Kuiper explicou que, apesar da compra visível de ETFs, corporações e instituições, o Bitcoin continua a enfrentar uma pressão de venda persistente. Em particular, a fonte dessa pressão são os detentores de longo prazo (LTHs), o grupo normalmente conhecido como a coorte de pacientes mais pacientes do mercado.
De acordo com Kuiper, uma das métricas mais reveladoras é a porcentagem de Bitcoin que permaneceu inativa por pelo menos um ano. Historicamente, essa métrica aumenta nos mercados em baixa, quando os investidores resistem às perdas, e cai drasticamente nos mercados em alta, quando essas moedas mais antigas finalmente se movem à medida que os detentores realizam lucros.
Mas este ciclo é diferente.
Uma liquidação lenta e controlada de Bitcoin – não um pânico
Kuiper observou que, em vez de uma queda dramática quando o Bitcoin atingiu novos máximos históricos, o declínio na oferta inativa foi gradual e consistente.
Ele descreveu isso como um “sangramento lento”, um fluxo contínuo de detentores de longo prazo cortando posições à medida que o mercado se desvia para o lado. Isso contrasta fortemente com os ciclos anteriores, onde a realização de lucros veio em ondas repentinas durante a euforia.
Do ponto de vista psicológico, Kuiper disse que os investidores estão simplesmente cansados. O Bitcoin teve um desempenho inferior ao ouro e até mesmo ao S&P 500 nos últimos meses, frustrando muitos que esperavam uma forte recuperação sazonal em outubro e novembro.
Com o ano chegando ao fim, alguns detentores de longo prazo parecem estar obtendo ganhos por motivos fiscais, ajustes de portfólio ou simplesmente porque o rali explosivo que esperavam não chegou.
CryptoQuant confirma a tendência
O analista da CryptoQuant, Julio Moreno, expandiu as observações de Kuiper. Ao medir o rebaixamento na oferta inativa de 1 ano, ele mostrou que a liquidação deste ciclo é realmente comparável às anteriores:
- 2017–2018: declínio de 20 pontos percentuais
- 2021: queda de 10 pontos percentuais
- 2024–2025: queda de 10 pontos percentuais
O gráfico de Moreno (com uma escala invertida) confirma a ideia de que o ciclo atual está seguindo um padrão familiar, apenas em um ritmo mais lento e distribuído.
Bitcoin vs. Ouro
Em outro comentário, Kuiper abordou a crescente decepção em torno do recente baixo desempenho do Bitcoin em comparação com o ouro.
No entanto, ele argumentou que há um lado positivo no fato de que a correlação do Bitcoin com o ouro continua a diminuir. Isso pode ser exatamente o que os investidores institucionais estão procurando.
Para que um ativo melhore os retornos ajustados ao risco de uma carteira, ele deve se comportar de maneira diferente do que já está dentro dela. Se o Bitcoin simplesmente se movesse como ouro com alavancagem, as instituições teriam pouco incentivo para alocar. Eles poderiam replicar a exposição assumindo posições alavancadas em outros lugares.
Essencialmente, uma correlação decrescente significa que o Bitcoin pode oferecer uma verdadeira diversificação, aumentando seu apelo de longo prazo.
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No entanto, a divergência entre os fortes fundamentos do Bitcoin e sua ação de preço sem brilho continua sendo uma das características definidoras deste ciclo.
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