SEC terceiriza decisões de ETF de criptomoedas para a CFTC por meio de regra de futuros

• A SEC torna os contratos futuros o principal requisito para aprovações de ETFs de criptomoedas.
• A CFTC se torna o principal guardião da decisão sobre quais ativos são negociados em futuros.
• Não existem requisitos de capitalização de mercado, liquidez ou flutuação sob a estrutura atual.

A SEC transferiu efetivamente a autoridade de aprovação de ETFs de criptomoedas para a CFTC, estabelecendo contratos futuros como o principal padrão de qualificação para produtos negociados em bolsa de ativos digitais. O analista da Bloomberg, James Seyffart, descreveu esse arranjo como poder de tomada de decisão de “pseudo-terceirização” para o regulador de derivativos.

De acordo com os padrões de listagem propostos, as criptomoedas precisam mostrar apenas seis meses de negociação de futuros na bolsa de derivativos Coinbase para se qualificar para inclusão no ETF. Essa estrutura remove os requisitos tradicionais de produtos de investimento e coloca a CFTC no controle de quais ativos podem acessar as estruturas de ETF.

Padrões tradicionais de ETF abandonados para produtos criptográficos

A nova proposta de regra não contém requisitos de capitalização de mercado, limites de liquidez de mercado subjacentes ou mínimos percentuais de flutuação que normalmente regem as listagens de ETFs. Seyffart enfatizou que a estrutura se concentra exclusivamente na existência do mercado futuro, em vez de uma avaliação abrangente de ativos.

Essa abordagem simplificada contrasta fortemente com os padrões de ETF de ações que consideram várias métricas de mercado antes da aprovação. A ausência de salvaguardas tradicionais levanta questões sobre a proteção do investidor e a estabilidade do mercado à medida que os ETFs de criptomoedas se expandem.

O papel da CFTC como guardião primário significa que suas designações de commodities e aprovações de bolsas de derivativos determinam efetivamente a elegibilidade do ETF da SEC . Esse mecanismo de controle indireto transfere a autoridade reguladora entre agências sem estruturas de coordenação explícitas.

Coinbase Derivatives detém posição de monopólio

Atualmente, apenas a Coinbase Derivatives mantém a associação ao Information Sharing Group (ISG) de uma perspectiva de criptomoeda pura. Essa posição exclusiva concede à exchange controle efetivo sobre quais ativos digitais podem desenvolver o histórico de futuros necessário para a aprovação do ETF.

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A estrutura de monopólio cria gargalos potenciais em que as decisões de uma única bolsa influenciam processos inteiros de aprovação de ETFs. Outras exchanges de criptomoedas precisariam aderir a acordos de compartilhamento de vigilância para expandir o universo de ativos elegíveis.

Seyffart observou que essa limitação pode persistir até que as exchanges de criptomoedas à vista ganhem a adesão ao ISG, embora não exista um cronograma para tal expansão. A estrutura atual concentra um poder de mercado significativo na plataforma de derivativos da Coinbase.

A delegação da SEC da tomada de decisões do ETF representa uma estrutura regulatória incomum em que os padrões de uma agência determinam as aprovações de outra. Este mecanismo de supervisão indireta difere dos métodos tradicionais de coordenação regulamentar.

O acordo pode mostrar a relutância da SEC em desenvolver conhecimentos específicos de criptomoedas, mantendo as responsabilidades de supervisão do ETF. Ao confiar nas determinações da CFTC, a SEC evita a avaliação direta de ativos digitais, preservando a autoridade do produto de investimento.