- A TAO ultrapassou US$ 300, impulsionada pelo impulso do setor de IA e pelo crescimento da atividade das sub-redes.
- Analistas destacam baixa receita real, com estimativas entre 3 milhões e 15 milhões de dólares anuais.
- Sub-redes principais como a Chutes dependem fortemente de subsídios de tokens em vez de renda sustentável.
O token nativo da Bittensor, TAO, finalmente ultrapassou o teimoso nível de $300 esta semana, um teto que vinha tentando há semanas. Os traders de criptomoedas comemoraram, apontando o crescimento das sub-nets, configurações de gráficos otimistas e uma verdadeira febre do setor de IA como combustível por trás do movimento. Mas nem todos estão convencidos de que isso dura.
Pine Analytics Joga Água Fria
A empresa de pesquisa Pine Analytics acaba de publicar um dos casos de bear mais detalhados escritos sobre Bittensor, e os números são desconfortáveis. Com uma capitalização de mercado de 2,6 bilhões de dólares, o TAO parece poderoso no papel. Tokenomics no estilo Bitcoin, um hard cap de 21 milhões, uma redução pela metade em dezembro de 2025 que reduziu as emissões diárias pela metade, um pedido de ETF Grayscale apresentado para a NYSE, e um endosso público de Jensen Huang, da NVIDIA.
A Pine Analytics não está contestando nada disso. A pergunta deles é: a rede realmente consegue gerar receita real suficiente para justificar o preço?
O Problema da Receita Ninguém Fala
Em todas as 128 sub-redes da rede Bittensor , a receita externa total identificável varia de 3 milhões a 15 milhões de dólares por ano. Isso coloca a TAO negociando entre 175 e 200 vezes sua receita anual.
Empresas SaaS de alto crescimento raramente se sustentam acima de 50x. Gigantes da infraestrutura de IA como a CoreWeave eram avaliadas entre 15 e 25x. O múltiplo implícito de Bittensor é de 4 a 10 vezes maior do que o comparável mais agressivamente valorizado, tanto em cripto quanto em tecnologia tradicional.
A Ilusão dos Chutes
O exemplo mais marcante é o Chutes, a maior sub-rede do Bittensor. Ele comercializa seu preço de inferência 85% abaixo da AWS, com números de uso realmente impressionantes: 400.000 usuários e 101 bilhões de tokens processados diariamente. Mas esses preços baixos não são por eficiência. Eles vêm de subsídios.
A Chutes recebe aproximadamente 52 milhões de dólares em emissões de TAO anualmente, gerando apenas uma receita real estimada de US$ 1,3 a US$ 2,4 milhão. Retirando o subsídio, os Chutes não subsidiados custariam cerca de $1,41 por milhão de tokens, enquanto concorrentes como Together.ai cobram $0,88 e DeepSeek fica entre $0,40 e $0,80. O desconto de 85% não diminui. Tudo vira completamente.
O que a TAO realmente está precificando
A Pine Analytics é direta: com US$ 2,6 bilhões, a TAO não tem precificação dos fundamentos sob demanda. O mercado está precificando a escassez semelhante ao do Bitcoin, o catalisador do Grayscale ETF, a rotação do setor de IA e a opcionalidade de longo prazo na IA descentralizada.
A observação crítica nas próximas semanas é se os tokens de sub-rede SN3 e SN4 conseguirão manter seus ganhos, ou se a tomada de lucros vai transbordar e reduzir o TAO para menos de $300.
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