- El CEO de OKX, Star Xu, aclaró que USDe no es una stablecoin sino un fondo de cobertura tokenizado.
- Xu elogió a Ethena Labs por su gestión de riesgos y transparencia.
- Instó a los exchanges a aplicar controles de riesgo sólidos antes de tratar al USDe como garantía.
El CEO de OKX, Star Xu, aclaró que la fuerte caída del precio del USDe no debe verse como una desvinculación de la stablecoin, sino como una tensión del mercado en un instrumento del dólar sintético.
Xu calificó a USDe como un «fondo de cobertura tokenizado», construido por Ethena Labs, y dijo que los traders malinterpretaron su estructura como una stablecoin sin riesgo y con rendimiento.
Su respuesta siguió a un análisis detallado del fundador de AltLayer, YQ Jia, quien sugirió que la caída del mercado del 10 al 11 de octubre podría haber sido un ataque coordinado contra los titulares de Binance y USDe.
Si bien reconoció la validez del análisis de Jia, enfatizó que la narrativa en torno a la «desvinculación de USDe» es fundamentalmente defectuosa.
USDe funciona como un fondo estructurado, no como una paridad con el dólar
Xu explicó que la estrategia delta-neutral de USDe combina garantías criptográficas y futuros cortos para equilibrar la exposición. Tal configuración apunta a una baja volatilidad, pero aún conlleva una tasa de financiación y un riesgo de liquidación durante condiciones extremas.
«Llamar al USDe una stablecoin engaña a los traders», dijo Xu. «Se comporta más como un vehículo de inversión estructurado que como un activo vinculado».
El modelo, agregó, refleja la siguiente fase de la ingeniería del mercado monetario en cadena en lugar de un simple experimento de moneda estable.
La transparencia de Ethena elogiada a pesar del impacto del mercado
A pesar de la venta masiva, Xu le dio crédito a Ethena Labs por mantener la transparencia sobre sus métricas de garantía y riesgo.
Dijo que el panel público de Ethena y las divulgaciones de prueba de reservas establecen un nuevo punto de referencia para la transparencia de la gestión de riesgos en la cadena.
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OKX, uno de los primeros inversores ángeles en el token ENA de Ethena, puede ampliar el soporte para USDe una vez que la volatilidad se estabilice.
Xu dijo que los exchanges deben aplicar controles de riesgo dinámicos antes de aceptar activos sintéticos como USDe como garantía, para evitar el riesgo de colateral de exchange durante las crisis de liquidez.
El enfoque cambia a la regulación y la clasificación de riesgos
La caída del USDe a USD 0.6567 revivió los recuerdos de los colapsos de LUNC y UST, pero Xu argumentó que compararlo con esas monedas estables algorítmicas pierde el matiz.
Debido a que USDe distribuye el rendimiento a través de la exposición a derivados, los reguladores pueden verlo como un producto similar a un valor en lugar de una moneda estable de pago.
Los analistas esperan que la SEC y los reguladores asiáticos evalúen si dichos modelos de activos sintéticos se ajustan a los marcos existentes para los fondos tokenizados. El mensaje más amplio de Xu es comprender el producto antes de etiquetarlo y crear reglas que coincidan con su perfil de riesgo real, no con su eslogan de marketing.
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