Kongres AS Berlomba untuk Menyelesaikan Undang-Undang Kripto Sebelum Reses Agustus

• Kongres menyiapkan draf RUU kripto pada bulan Agustus karena keretakan tumbuh atas penerapan Tes Howey ke aset digital
• Coinbase, a16z, dan para pemimpin SEC mendorong kerangka kerja yang berlawanan untuk regulasi kripto AS di bawah RUU baru
• Desentralisasi, kontrak investasi, dan model aset tambahan memicu perselisihan struktur pasar

Divisi dalam industri aset digital menciptakan ketidakpastian karena Kongres AS bertujuan untuk memperkenalkan RUU struktur pasar kripto sebelum reses Agustus.

Meskipun berbulan-bulan proposal industri kepada pembuat kebijakan, kurangnya konsensus tentang kerangka peraturan utama sekarang mengancam untuk memperumit proses legislatif.

Penerapan Tes Howey Tetap Menjadi Titik Perdebatan Sentral

Ketidaksepakatan inti berpusat pada penerapan Tes Howey—standar hukum dari tahun 1946 yang digunakan untuk mendefinisikan sekuritas—untuk aset digital. Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) telah sering menggunakan Tes Howey dalam tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan kripto, menuai kritik dari banyak orang di industri yang berpendapat itu adalah standar yang ketinggalan zaman atau tidak pantas untuk kelas aset ini.

Terkait: Apakah Tes Howey Masih Relevan? Alderoty Ripple Mempertanyakan Pendekatan SEC

Empat pendekatan hukum utama telah muncul. Satu perspektif mendukung mempertahankan Tes Howey untuk penilaian kasus per kasus, didukung oleh Komisaris SEC saat ini Caroline Crenshaw dan mantan Kepala Penegakan Internet SEC John Reed Stark. Sebaliknya, tokoh-tokoh seperti Ketua SEC yang baru ditunjuk Paul Atkins dan beberapa anggota parlemen Republik telah mengkritik kerangka kerja yang ada, mendorong pembaruan peraturan yang signifikan dan pendekatan yang lebih ramah inovasi.

Kerangka Kerja Alternatif: Kontrak Investasi, Aset Tambahan yang Diusulkan

Mendapatkan daya tarik di antara beberapa pengacara kripto adalah argumen bahwa transaksi aset digital hanya boleh memenuhi syarat sebagai sekuritas jika secara eksplisit terkait dengan kontrak investasi tertulis. Pandangan ini sering merujuk pada argumen yang dibuat selama kasus hukum Ripple yang dimulai pada tahun 2020, meskipun pembelaan berbasis kontrak khusus Ripple tidak sepenuhnya diadopsi oleh pengadilan.

Proposal lain, yang dianjurkan oleh pengacara seperti Lewis Cohen dari Cahill Gordon & Reindel, menyarankan pendekatan terpisah menggunakan kerangka kerja “aset tambahan”. Model ini, terkadang memanfaatkan proposal legislatif yang ada seperti Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab (RFIA), akan memperlakukan penjualan token awal seperti penawaran sekuritas tetapi berpotensi membebaskan perdagangan pasar sekunder berikutnya dari undang-undang sekuritas tertentu.

Uji Desentralisasi Didorong oleh Pelaku Industri Besar

Sudut pandang terakhir, yang didukung oleh pemain utama seperti a16z Crypto, Coinbase, dan Optimism, berpendapat bahwa transaksi yang terjadi pada jaringan yang cukup terdesentralisasi harus sepenuhnya dikecualikan dari peraturan sekuritas.

Pendekatan ini sangat mengacu pada pidato tahun 2018 oleh mantan Direktur SEC William Hinman mengenai status Ethereum (sering disebut standar “Hinman Test”) dan telah didukung oleh Komisaris Hester Peirce. Para pendukung menganjurkan “tes desentralisasi” formal untuk membedakan infrastruktur blockchain publik dari penawaran token yang dikelola secara terpusat.

Terkait: Kongres AS Menargetkan RUU Crypto pada 2025: Senator Pro-Crypto Cynthia Lummis Mendorong Agenda Senat

Komite Jasa Keuangan DPR dan Komite Pertanian DPR diantisipasi untuk merilis rancangan RUU struktur pasar — yang berpotensi menyerupai Undang-Undang FIT21 tahun lalu — dalam waktu dekat, menjelang sidang bersama yang direncanakan pada 6 Mei.

Setelah dirilis, badan pengatur seperti SEC dan CFTC kemungkinan akan memulai prosedur pembuatan aturan formal. Pakar hukum dan kelompok industri di seluruh sektor kripto sudah menyiapkan umpan balik yang ekstensif melalui surat komentar dan kesaksian publik.