Как этот токенизированный хедж-фонд генерирует миллиарды в криптовалюте с доходностью 37%

• Токенизированный хедж-фонд Ethena привлек более $2 млрд с доходностью 37%.
• На фоне рыночного ажиотажа возникает скептицизм по поводу устойчивости высокой доходности Ethena.
• Ethena — одно из самых прибыльных криптовалютных предприятий, выручка которого в марте составила более 25 миллионов $.

Ethena, криптопроект, отражающий обычную торговлю хедж-фондами, привлек внимание инвесторов, привлек миллиардные инвестиции и вызвал значительный ажиотаж на рынке. Тем не менее, назревает скептицизм по поводу устойчивости его текущей доходности, которая составляет около 37%.

Примечательно, что Ethena продвигает этот шаг через стейблкоин USDe, синтетический доллар, используя криптовалютную итерацию базовой торговли. Этот метод использует разницу в ценах между спотовым и фьючерсным рынками, сродни торговле наличными и кэрри в криптовалютной сфере. Этот подход в последнее время был особенно прибыльным, чему способствовал стремительный рост цен на токены и повышение ставок финансирования — процентов, которые бычьи трейдеры платят за поддержание фьючерсных позиций.

Между тем, повышенная доходность Ethena вызвала воспоминания о привлекательных ставках, предлагаемых через UST Terra Luna, которые в конечном итоге с треском провалились, в результате чего инвесторы понесли ошеломляющие убытки.

Стоит отметить, что Ethena значительно отличается от дизайна Terra и может не представлять сопоставимых системных рисков. Тем не менее, он продолжает вызывать критику со стороны отраслевых экспертов по поводу его устойчивости во время медвежьего рынка.

В недавнем подкасте Роберт Лешнер, партнер венчурного финтех-фонда Robot Ventures, отметил, что наихудший сценарий для Ethena будет заключаться в том, что хедж-фонд не сможет работать в соответствии с подразумеваемой ставкой финансирования на этих различных криптобиржах.

Примечательно, что Ethena работает по принципу, при котором трейдеры генерируют токены USDe с помощью автоматизированного процесса, депонируя stETH, производную от эфира. Затем Ethena Labs открывает короткие позиции через фьючерсы на эфир и бессрочные свопы, которые представляют собой фьючерсные контракты на криптовалюту, не имеющие даты истечения срока действия.

Эти короткие позиции позволяют держателям USDe извлекать выгоду из исключительно высоких ставок финансирования, которые взлетели до более чем 100% в годовом исчислении во время бычьего рынка в этом году.

Примечательно, что Ethena не является первопроходцем в имитации базисных сделок; другие проекты, такие как USDL от Lemma Finance, придерживаются аналогичных стратегий. Тем не менее, Ethena пережила быстрый рост с момента своего создания в прошлом году.

По данным DefiLlama, в проект было внесено криптовалют на сумму более 2 миллиардов $. Ethena стала одним из самых прибыльных криптопредприятий, зафиксировав доход более 25 миллионов $ в марте, как сообщает Token Terminal.