Стратегия Ethena по созданию двух стейблкоинов оказывает давление на доминирование USDC на рынке

• Двойная модель стейблкоинов Ethena бросает вызов USDC с синтетическими и обеспеченными активами опциями.
• Рыночная капитализация USDe в размере 12,26 млрд долларов США и сделки Binance и Jupiter усиливают влияние Ethena на рынке DeFi.
• Волатильность, риск привязки к доллару и регулирование остаются основными препятствиями для долгосрочного роста Ethena.

Инновационная стратегия Ethena, основанная на двух стейблкоинах, стремительно завоёвывает значительную долю рынка, подогревая интерес к её потенциалу бросить вызов USD Coin (USDC) от Circle за доминирование. Предлагая как синтетический доллар (USDe), привязанный к деривативам, так и резервный токен (USDtb), подкреплённый реальными активами, Ethena привлекает различные базы пользователей DeFi и институциональных инвесторов, способствуя впечатляющему росту, но также подвергая себя неотъемлемым рискам.

Двойная угроза Ethena: как USDe и USDtb увеличивают долю рынка по сравнению с USDC

Уникальный подход Ethena объединяет две различные модели стейблкоинов под одной крышей. USDe, синтетический доллар, стремится поддерживать свою привязку, используя сложные стратегии дельта-хеджирования с использованием криптодеривативов. Эта модель позволяет генерировать доходность, привлекая пользователей DeFi. USDtb, напротив, функционирует скорее как традиционные стейблкоины, подкрепленные реальными активами (RWA), хранящимися у регулируемых кастодианов, и ориентирован на пользователей, для которых стабильность и соответствие требованиям являются приоритетными.

По теме: Артур Хейз оптимистичен в отношении USDE компании Ethena, поскольку привлечение капитала в размере 360 миллионов долларов нацелено на листинг Nasdaq

Эта комбинация доказала свою эффективность. В июле 2025 года USDe обменял Dai (DAI) от MakerDAO, став третьим по величине стейблкоином по рыночной капитализации, уступая только гигантам индустрии Tether (USDT) и USDC.

По данным Santiment, рыночная капитализация USDe превысила 12,26 млрд долларов США, а число владельцев выросло на 72% за шесть месяцев и достигло более 32 500 непустых кошельков. USDtb добавляет ещё 1,8 млрд долларов США в экосистему Ethena, что свидетельствует о спросе на обе модели.

Стратегические альянсы: Binance, Anchorage, Jupiter усиливают влияние Ethena

Расширение Ethena во многом зависит от стратегических партнерств, интегрирующих ее токены на основных платформах:

• Binance: крупнейшая в мире биржа интегрировала торговые пары USDe и позволяет использовать его в качестве обеспечения по фьючерсам, мгновенно открывая к нему доступ миллионам трейдеров.
• Anchorage Digital: партнерство с этим регулируемым США кастодианом по выпуску USDtb (начиная с октября 2025 г.) значительно укрепляет позицию USDtb по соблюдению нормативных требований и повышает его привлекательность для учреждений.
• Jupiter (Solana): Целью сотрудничества является внедрение JupUSD, потенциально позволяющего заменить сотни миллионов (предположительно 750 млн долларов США) ликвидности USDC в экосистеме популярного агрегатора Solana DEX альтернативой на базе Ethena.

Эти сделки демонстрируют агрессивное стремление Ethena стать основополагающим поставщиком стейблкоинов как на централизованных, так и на децентрализованных платформах.

USDe Depeg: октябрьский крах выявил риски синтетической модели

Несмотря на рост, зависимость Ethena от рынков деривативов создаёт серьёзные проблемы для стабильности. 10 октября 2025 года, во время глобальной распродажи, вызванной торговой напряжённостью в США, цена USDe упала до $0,65, прежде чем восстановиться.

Мероприятие Depeg выявило чувствительность модели к крайней волатильности рынка и дефициту ликвидности. Данные Santiment показали, что системы погашения Ethena функционировали на протяжении всего мероприятия. Однако вновь возникли опасения по поводу системных рисков в синтетических стейблкоинах.

Сгущаются тучи регулирования: сможет ли Ethena преодолеть давление ЕС и конкурировать с USDC?

Опасения по поводу стабильности усугубляются растущим давлением со стороны регулирующих органов. Согласно сообщениям, регуляторы Европейского союза официально обратились к Ethena с просьбой изменить или даже приостановить некоторые операции, что отражает глубокий скептицизм в отношении механизмов синтетического доллара в рамках развивающейся платформы стейблкоинов блока (MiCA).

Это резко контрастирует с USDC, которая извлекает выгоду из усилий Circle по созданию надежных структур соответствия и получению регулятивного признания во всем мире.

По теме: USDtb от Ethena становится первым стейблкоином с явным планом соответствия требованиям США