- Петли доходности с использованием кредитного плеча вокруг USDe усилили скрытый риск и ускорили потери во время стрессов на рынке.
- Отношение к USDe как к USDT или USDC скрывало её структуру с повышенным риском и подпитывало избыточное плечо.
- Ограничения ликвидности и механизмы ликвидации усугубили падения цен на крупных централизованных биржах.
Ликвидация криптовалют 10 октября вновь стала ключевым ориентиром в продолжающихся обсуждениях структуры рынка и контроля рисков на централизованных и децентрализованных платформах. Согласно недавнему публичному заявлению генерального директора OKX, события того дня ознаменовали структурный разрыв в поведении крипторынка, последствия, которые некоторые участники отрасли считают более разрушительными, чем крах FTX.
Серия началась с временной кампании по привлечению пользователей, запущенной Binance, которая предлагала годовую доходность 12% по USDe. Во время кампании пользователи могли рассматривать USDe как залог, равный USDT и USDC, при этом эффективные лимиты не раскрывались. Эта структура стимулировала внезапные притоки в USDe с других стейблкоинов.
USDe, выпущенный компанией Ethena, работает как токенизированный продукт, поддерживаемый торговыми стратегиями в стиле хедж-фондов, включая арбитраж индексов и алгоритмическое позиционирование. Профиль риска токена отличается от токенизированных фондов денежного рынка, таких как BUIDL от BlackRock или BENJI от Franklin Templeton, которые держат активы с низким риском.
Петли рычага и растущий системный риск
По мере развития кампании пользователи использовали петли рычага, которые усиливали видимость. Участники конвертировали USDT или USDe в USDe, ставили USDe в качестве залога, брали дополнительные стейблкоины и повторяли цикл. Этот процесс обеспечил общую доходность, превышающую 24%, 36%, а в некоторых случаях и 70%, при этом операционно был схож со стандартной активностью стейблкоинов.
Позже наблюдатели рынка отметили, что общая заблокированная стоимость USDe уже превысила 10 миллиардов долларов к 10 октября. Некоторые аналитики задавались вопросом, стала ли кампания Binance единственным триггером, или же ограниченная ликвидность на централизованных биржах усилила стресс после роста волатильности.
Депегирование, ликвидации и влияние на рынок
Когда рыночные условия изменились, USDe потерял свою привязанность, что вызвало каскадные ликвидации на разных платформах. Слабости в обработке залогов для таких активов, как WETH и BNSOL, ещё больше усилили спад. Несколько альткоинов зафиксировали убытки более 90% на централизованных биржах, что вызвало вопросы о ликвидационных системах и ценовых лентах.
Кроме того, после ликвидации криптовалют 10 октября платформы и фирмы по рискам ввели меры по снижению последствий, включая предложения по жёсткой привязке USDe к USDT на некоторых кредитных рынках. Тем не менее, участники продолжают оценивать, как стратегии доходности с использованием кредитных средств, стандарты обеспечения и маркетинговые практики взаимодействуют для получения быстрых потерь на уровне всей системы.
Связано: Тарифы Трампа вызвали ликвидацию криптовалют на сумму 19 миллиардов долларов за 24 часа
Disclaimer: The information presented in this article is for informational and educational purposes only. The article does not constitute financial advice or advice of any kind. Coin Edition is not responsible for any losses incurred as a result of the utilization of content, products, or services mentioned. Readers are advised to exercise caution before taking any action related to the company.
