TAO превышает $300, но опережает ли ИИ ажиотаж Биттенсора реальность?

• TAO превысил 300 долларов благодаря импульсу сектора ИИ и растущей активности подсети.
• Аналитики отмечают низкий реальный доход, с оценками от $3 до $15 миллионов в год.
• Крупные подсети, такие как Chutes, сильно зависят от субсидий на токены, а не на устойчивый доход.

Родной токен Bittensor TAO наконец преодолел упрямый уровень $300 на этой неделе — потолок, который он дразнил уже несколько недель. Криптотрейдеры праздновали, указывая на рост субсети, бычьи графики и полноценный ажиотаж в секторе ИИ как стимул этого движения. Но не все уверены, что это продлится долго.

Pine Analytics бросает холодную воду

Исследовательская компания Pine Analytics только что опубликовала один из самых подробных дел о медвежьих случаях, написанных на Bittensor, и цифры выглядят неубедительно. При рыночной капитализации в 2,6 миллиарда долларов TAO на бумаге выглядит мощно. Токеномика в стиле биткоина, жесткий лимит в 21 миллион, вдвое в декабре 2025 года, который сократил ежедневные выбросы вдвое, заявка на ETF Grayscale на NYSE и публичная поддержка Дженсена Хуанга из NVIDIA.

Pine Analytics не оспаривает ничего из этого. Их вопрос: может ли сеть действительно получать достаточно реального дохода, чтобы оправдать цену?

Проблема доходов, о которой никто не говорит

По всем 128 подсетям сети Bittensor общий идентифицируемый внешний доход варьируется от 3 миллионов до 15 миллионов долларов в год. Это ставит торговлю TAO в 175–200 раз выше годовой доход.

Высокорастущие SaaS-компании редко поддерживают уровень выше 50x. Гиганты инфраструктуры ИИ, такие как CoreWeave, оценивались в 15–25 раз. Подразумеваемый мультипликатор Bittensor в 4–10 раз выше, чем самый агрессивно оцениваемый сопоставимый показатель как в криптовалюте, так и в традиционных технологиях.

Иллюзия Парашута

Самый яркий пример — Chutes, крупнейшая подсеть Bittensor. Он продвигает цену inference на 85% ниже AWS, с действительно впечатляющими показателями использования: 400 000 пользователей и 101 миллиард токенов, обрабатываемых ежедневно. Но эти низкие цены не связаны с эффективностью. Они поступают от субсидий.

Chutes ежегодно получает примерно 52 миллиона долларов выбросов TAO, при этом генерируя лишь от 1,3–2,4 миллиона долларов фактического дохода от клиентов. Если убрать субсидию, несубсидируемые Chutes будут стоить около $1.41 за миллион токенов, в то время как конкуренты, такие как Together.ai, берут $0.88, а DeepSeek — $0.40–$0.80. Скидка 85% не уменьшается. Это полностью перевернулось.

Что TAO на самом деле устанавливает цены

Pine Analytics прямолинейна: при $2,6 миллиарда TAO не оценивается по фундаментальным показателям спроса. Рынок оценивает дефицит, похожий на Биткоин, катализатор ETF Grayscale, ротацию сектора ИИ и долгосрочную опцию децентрализованного ИИ.

Критически важно следить в ближайшие недели — смогут ли субсетевые токены SN3 и SN4 удержать свои приросты, или же получение прибыли перейдет и снизит TAO ниже 300 долларов.

Связано: Hyperliquid Ecosystem превышала 100 млн долларов по росту третьих сторон