- El yen se fortalece hasta ¥154, convirtiendo el USD/JPY en una señal clave en tiempo real del aumento del estrés del mercado.
- El rendimiento del JGB a 10 años de Japón alcanzó el 3%, mientras que el rendimiento a 30 años alcanzó el 4,18%.
- Un desmantelamiento en el yen por carry-trade podría desencadenar ventas más amplias, como se vio en 2024 cuando Bitcoin cayó un 11%.
El mercado de bonos japonés está lanzando una alerta temprana para los mercados globales, y aparece primero en USD/JPY. A medida que el yen se fortalece y suben los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB), las condiciones que antes sostenían las operaciones globales de carry están empezando a revertirse.
Ese cambio importa porque el yen se ha utilizado durante mucho tiempo para financiar posiciones en activos de mayor rentabilidad en el extranjero. Si el USD/JPY sigue cayendo mientras los rendimientos del JGB suben, la economía detrás de esas operaciones se debilitará, aumentando el riesgo de un desmantelamiento más amplio.
USD/JPY se convierte en la primera señal de alerta
El yen se ha fortalecido hasta alcanzar alrededor de ¥154 por dólar, ganando aproximadamente un 4% en las últimas sesiones. Este movimiento convierte al USD/JPY en una señal clave en tiempo real para el estrés del mercado.
Un yen más fuerte aumenta el coste de devolver posiciones financiadas por yenes, mientras que la caída del USD/JPY reduce la rentabilidad de los carry trades. Cuando esto ocurre junto con el aumento de los rendimientos japoneses, la presión sobre las posiciones apalancadas aumenta rápidamente, convirtiendo el USD/JPY en un indicador temprano de posibles desmantelamientos antes de que aparezcan en acciones o criptomonedas.
Los rendimientos del JGB muestran si la presión está aumentando
El rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años de Japón ha alcanzado el 3% por primera vez desde 1996. El rendimiento a 30 años se cotizó alrededor del 4,18% a principios de septiembre. Esta medida indica que el endurecimiento de las condiciones financieras se está extendiendo a lo largo de la curva.
La señal clave no es un solo nivel de rendimiento. Un aumento sostenido en los rendimientos de los JGB junto con un yen más fuerte haría que los activos japoneses fueran altamente competitivos frente a las posiciones extranjeras. Ese cambio podría animar a los inversores institucionales a repatriar capital, reforzando la fortaleza del yen y aumentando la presión sobre los carry trades globales.
Nasdaq y Bitcoin podrían revelar el impacto en la liquidez
La siguiente confirmación vendría de los activos globales de riesgo. El desmantelamiento del yene en el carry-trade de 2024 coincidió con una venta global. Bitcoin cayó alrededor de un 11% en términos de dólares durante el movimiento de agosto, mientras que el Nasdaq también cayó a medida que los mercados redujeron posiciones apalancadas.
El oro puede reaccionar de forma diferente. Los choques de liquidez pueden generar inicialmente ventas en activos líquidos antes de que surja la demanda de refugio seguro. Eso convierte al oro en una confirmación posterior en lugar de la primera señal de advertencia.
¿Qué rompería la tesis de Japón al mercado global?
La tesis se debilitaría si el USD/JPY se estabiliza o sube, los rendimientos del JGB dejan de subir y los inversores japoneses continúan asignando capital en el extranjero.
Un ciclo ordenado de endurecimiento del BOJ sin un amplio desapalancamiento también reduciría el riesgo de que el cambio del mercado de bonos en Japón se convierta en un evento global de liquidez más amplio.
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