- Le yen se renforce à ¥154, faisant de l’USD/JPY un signal clé en temps réel d’une tension croissante sur le marché.
- Le rendement du JGB à 10 ans du Japon a atteint 3 %, tandis que celui à 30 ans a atteint 4,18 %.
- Un démantelage du carry-trade en yens pourrait déclencher des ventes plus larges, comme en 2024 lorsque Bitcoin a chuté de 11 %.
Le marché obligataire japonais affiche un avertissement précoce pour les marchés mondiaux, et il apparaît en premier dans le USD/JPY. À mesure que le yen se renforce et que les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) augmentent, les conditions qui soutenaient autrefois les carry trades mondiaux commencent à s’inverser.
Ce changement est important car le yen a longtemps été utilisé pour financer des positions dans des actifs à rendement plus élevé à l’étranger. Si le USD/JPY continue de baisser tandis que les rendements du JGB montent, l’économie derrière ces transactions s’affaiblit, augmentant le risque d’un démantèlement plus large.
L’USD/JPY devient le premier signal d’alerte
Le yen s’est renforcé à environ ¥154 par dollar, avec une hausse d’environ 4 % lors des dernières séances. Cette mesure fait du USD/JPY un signal clé en temps réel pour la tension du marché.
Un yen plus fort augmente le coût du remboursement des positions financées par le yen, tandis que la baisse du USD/JPY réduit la rentabilité des carry trades. Lorsque cela se produit parallèlement à la hausse des rendements japonais, la pression sur les positions à effet de levier augmente rapidement, faisant du USD/JPY un indicateur précoce de démantelements potentiels avant qu’ils n’apparaissent dans les actions ou les cryptos.
Les rendements du JGB montrent si la pression augmente
Le rendement des obligations d’État à 10 ans du Japon a atteint 3 % pour la première fois depuis 1996. Le rendement à 30 ans s’est négocié autour de 4,18 % début septembre. Cette mesure indique que le resserrement des conditions financières s’étend sur toute la courbe.
Le signal clé n’est pas un seul niveau de rendement. Une hausse soutenue des rendements des JGB accompagnée d’un yen plus fort rendrait les actifs japonais très compétitifs face aux avoirs étrangers. Ce changement pourrait encourager les investisseurs institutionnels à rapatrier les capitaux, renforçant la force du yen et augmentant la pression sur les carry trades mondiaux.
Le Nasdaq et le Bitcoin pourraient révéler l’impact sur la liquidité
La prochaine confirmation viendra des actifs mondiaux à risque. Le remontage du carry-trade en yens en 2024 a coïncidé avec une vente massive mondiale. Le Bitcoin a chuté d’environ 11 % en termes de dollars lors du mouvement d’août, tandis que le Nasdaq a également baissé à mesure que les marchés réduisaient leurs positions à effet de levier.
L’or peut réagir différemment. Les chocs de liquidité peuvent initialement entraîner des ventes sur des actifs liquides avant que la demande de refuge ne se manifeste. Cela fait de l’or une confirmation ultérieure plutôt que le premier signal d’alerte.
Qu’est-ce qui briserait la thèse du Japon au marché mondial ?
La thèse s’affaiblirait si le USD/JPY se stabilise ou augmente, si les rendements du JGB cessent de monter, et si les investisseurs japonais continuent d’allouer du capital à l’étranger.
Un cycle de resserrement ordonné de la BOJ sans désendettement généralisé réduirait également le risque que le déplacement du marché obligataire japonais se transforme en un événement de liquidité mondial plus large.
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