- Las tasas de interés más altas de los depósitos estadounidenses están ralentizando el crecimiento de las stablecoins en cuestión de semanas, según el BIS.
- Una subida de 1 punto básico en el tipo de depósito reduce el crecimiento de las stablecoins a 10 semanas del 15% a tan solo un 6%.
- El crecimiento del USDC cayó 4,8 puntos tras un aumento de 1 punto básico, mientras que el USDT solo bajó 1,9 puntos.
El aumento de los tipos de interés de los depósitos estadounidenses está ralentizando el crecimiento de las stablecoins, y el USDC de Circle está sintiendo la presión mucho más que el USDT de Tether, según un documento de trabajo publicado este mes por el Banco de Pagos Internacionales (BIS).
Iñaki Aldasoro del BIS y Rashad Ahmed del Instituto Andersen de Finanzas y Economía escribieron el artículo. Los autores afirman que es la primera prueba contundente de que la fijación de precios de los depósitos bancarios afecta directamente a los flujos de stablecoins.
Las stablecoins ahora compiten con las cuentas bancarias
El estudio examinó 339 semanas de datos estadounidenses desde enero de 2019 hasta junio de 2025. Durante ese periodo, el mercado de stablecoins respaldadas por reservas creció de menos de 5.000 millones de dólares a más de 220.000 millones.
Los autores encontraron que cuando los bancos suben los tipos de interés de las cuentas de ahorro y del mercado monetario, el crecimiento de las stablecoins se ralentiza en cuestión de semanas:
- La capitalización bursátil de las stablecoins creció aproximadamente un 15% de media durante un periodo de 10 semanas
- . Un aumento de 1 punto básico en los tipos de depósito redujo ese crecimiento a aproximadamente un 12% bajo el modelo base
- . La estimación preferida de los autores sitúa la desaceleración en torno al 6%.
El crecimiento se ralentizó pero no volvió negativo. Pararlo completamente requeriría un salto de 5 puntos básicos en los tipos de depósito en una semana. El artículo lo denomina un evento de seis desviaciones estándar.
Disparador del 3%
Los investigadores basaron su prueba en cómo los bancos pagan a los ahorradores. Cuando el tipo de interés de fondos federales está por debajo de aproximadamente el 3%, los bancos transmiten muy poco de cualquier subida de tipo a los depositantes. Una vez que el tipo de interés sube por encima de ese nivel, los bancos empiezan a subir los tipos de depósito mucho más rápido para mantener a los clientes.
Los autores utilizaron ese cambio para separar el efecto de los tipos de depósito de los movimientos más amplios del mercado. También evaluaron si el resultado simplemente reflejaba un auge o una caída más amplia de las criptomonedas. Las criptomonedas no establecoins no mostraron respuesta coincidente, lo que apoya la interpretación de los autores.
Por qué USDC sufre el golpe más
Destaca la división entre las dos mayores stablecoins . Diez semanas después de un aumento de 1 punto base en los tipos de depósito, el crecimiento del USDC fue 4,8 puntos porcentuales menor. El crecimiento del USDT fue solo 1,9 puntos menor.
Los autores relacionan la brecha con quién posee cada token. USDC es utilizado principalmente por instituciones estadounidenses y usuarios de DeFi, que pueden mover dinero entre una cuenta bancaria y una stablecoin con poca fricción. USDT circula principalmente en el extranjero y en economías en desarrollo, donde los tipos de ahorro estadounidenses no son una alternativa práctica.
La diferencia es aún más marcada fuera de los pools de préstamos DeFi. Los saldos de USDC que se mantuvieron allí cayeron un 5,5%. Los saldos de USDT que se mantuvieron allí bajaron un 0,8%, un cambio que los autores consideraron estadísticamente insignificante.
Los rendimientos de DeFi no detuvieron las salidas
La rentabilidad de obtención en plataformas de préstamo como Aave y Compound no protegía los saldos de stablecoin. Incluso los saldos en esos protocolos disminuían cuando subían los tipos bancarios. El mismo patrón se produjo cuando los autores usaron tipos de certificado de depósito en lugar de tipos de ahorro.
Advertencias
El artículo reconoció varios límites:
- Una prueba estadística importante fue de 9,78, justo por debajo del umbral estándar de 10
- Los datos cubren solo un ciclo de tipos de interés altos, de 2022 a 2025
- El estudio no puede identificar qué bancos o depositantes se ven
- afectados. Añadir una tendencia temporal reduce la estimación principal de aproximadamente un 9% a un 4%.
- Las stablecoins que pagan intereses podrían cambiar la relación con el tiempo
Presión sobre los reguladores
El documento sostiene que los bancos aún tienen cierto control sobre la rapidez con la que se distribuyen las stablecoins, a través de los tipos que ofrecen a los ahorradores. Insta a los reguladores a sopesar dos opciones. Una es exigir a los emisores que mantengan parte de sus reservas como depósitos bancarios. La otra es decidir si los emisores pueden pagar intereses a los titulares.
Un requisito de reservas podría proteger la financiación bancaria y también concentraría grandes depósitos no asegurados en un pequeño número de bancos.
El estudio del BIS sugiere que las stablecoins y los depósitos bancarios compiten por parte de la misma demanda, con tipos de depósito más altos que hacen que el ahorro tradicional sea más atractivo. USDC parece ser más sensible a estos cambios que USDT, reflejando diferencias en sus bases de usuarios y alcance geográfico.
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