- La hausse des taux de dépôt américains ralentit la croissance des stablecoins en quelques semaines, indique le BIS.
- Une hausse de 1 point de base du taux de dépôt réduit la croissance des stablecoins sur 10 semaines de 15 % à aussi bas que 6 %.
- La croissance des USDC a chuté de 4,8 points après une hausse de 1 point de base, tandis que les USDT n’ont reculé que de 1,9 point.
La hausse des taux de dépôt américains ralentit la croissance des stablecoins, et l’USDC de Circle subit la pression bien plus que l’USDT de Tether, selon un document de travail publié ce mois-ci par la Banque des règlements internationaux (BIS).
Iñaki Aldasoro du BIS et Rashad Ahmed de l’Institut Andersen pour la finance et l’économie ont rédigé l’article. Les auteurs affirment qu’il s’agit de la première preuve tangible que la tarification des dépôts bancaires affecte directement les flux de stablecoins.
Les stablecoins sont désormais en concurrence avec les comptes bancaires
L’étude a examiné 339 semaines de données américaines de janvier 2019 à juin 2025. Durant cette période, le marché des stablecoins adossés à la réserve est passé de moins de 5 milliards de dollars à plus de 220 milliards de dollars.
Les auteurs ont constaté que lorsque les banques augmentent les taux sur les comptes d’épargne et de marché monétaire, la croissance des stablecoins ralentit en quelques semaines :
- La capitalisation boursière des stablecoins a augmenté d’environ 15 % en moyenne sur une période de 10
- semaines. Une hausse de 1 point de base des taux de dépôt réduit cette croissance à environ 12 % selon le modèle de
- base. L’estimation préférée des auteurs situe le ralentissement à environ 6 %.
La croissance a ralenti mais ne s’est pas transformée en négatif. L’arrêter complètement nécessiterait une hausse de 5 points de base des taux de dépôt en une semaine. L’article qualifie cela d’événement à six écarts-types.
Déclencheur à 3 %
Les chercheurs ont construit leur test autour de la façon dont les banques paient les épargnants. Lorsque le taux des fonds fédéraux est inférieur à environ 3 %, les banques répercutent très peu de toute hausse de taux aux déposants. Une fois que le taux directeur dépasse ce seuil, les banques commencent à augmenter les taux de dépôt beaucoup plus rapidement pour garder les clients.
Les auteurs ont utilisé ce changement pour séparer l’effet des taux de dépôt des mouvements plus larges du marché. Ils ont également testé si le résultat reflétait simplement un boom ou un effondrement plus large des cryptomonnaies. Les cryptos non-stablecoin n’ont montré aucune réponse correspondante, ce qui soutient l’interprétation des auteurs.
Pourquoi l’USDC subit le coup le plus important
La répartition entre les deux plus grands stablecoins se distingue. Dix semaines après une hausse de 1 point de base des taux de dépôt, la croissance des USDC était inférieure de 4,8 points de pourcentage. La croissance des USDT n’était que 1,9 point en dessous.
Les auteurs font le lien entre cet écart et qui détient chaque token. L’USDC est principalement utilisé par les institutions américaines et les utilisateurs DeFi, qui peuvent transférer de l’argent entre un compte bancaire et un stablecoin sans trop de friction. L’USDT circule principalement à l’étranger et dans les économies en développement, où les taux d’épargne américains ne sont pas une alternative pratique.
La différence est encore plus marquée en dehors des pools de prêts DeFi. Les soldes USDC détenus là-bas ont chuté de 5,5 %. Les soldes USDT détenus là-bas ont chuté de 0,8 %, un changement que les auteurs ont jugé statistiquement insignifiant.
Les rendements DeFi n’ont pas arrêté les sorties
Le rendement des gains sur des plateformes de prêt telles qu’Aave et Compound ne protégeait pas les soldes de stablecoins. Même les soldes dans ces protocoles ont diminué lorsque les taux bancaires ont augmenté. Le même schéma s’est produit lorsque les auteurs ont utilisé les taux de certificat de dépôt au lieu des taux d’épargne.
Mises en garde
L’article reconnaissait plusieurs limites :
- Un test statistique important a été de 9,78, juste en dessous du seuil standard de 10
- Les données ne couvrent qu’un seul cycle à taux élevé, de 2022 à 2025
- L’étude ne peut pas identifier quelles banques ou déposants sont
- concernés. Ajouter une tendance temporelle réduit l’estimation principale d’environ 9 % à 4 %.
- Les stablecoins payant des intérêts pourraient modifier la relation au fil du temps
Pression sur les régulateurs
L’article soutient que les banques ont encore un certain contrôle sur la rapidité de propagation des stablecoins, grâce aux taux qu’elles proposent aux épargnants. Il exhorte les régulateurs à peser deux options. L’une est d’exiger que les émetteurs détiennent une partie de leurs réserves sous forme de dépôts bancaires. L’autre est de décider si les émetteurs peuvent verser des intérêts aux détenteurs.
Une exigence de réserve pourrait protéger le financement bancaire, et elle concentrerait également de gros dépôts non assurés dans un petit nombre de banques.
L’étude du BIS suggère que les stablecoins et les dépôts bancaires se disputent une partie de la même demande, avec des taux de dépôt plus élevés rendant les économies traditionnelles plus attractives. USDC semble plus sensible à ces changements que USDT, reflétant les différences de base d’utilisateurs et de portée géographique.
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