- Taxas mais altas de depósito nos EUA estão desacelerando o crescimento das stablecoins em poucas semanas, diz o BIS.
- Um aumento de 1 ponto básico na taxa de depósito reduz o crescimento das stablecoins em 10 semanas de 15% para apenas 6%.
- O crescimento do USDC caiu 4,8 pontos após um aumento de 1 ponto básico na taxa, enquanto o USDT caiu apenas 1,9 ponto.
O aumento das taxas de depósito nos EUA está desacelerando o crescimento das stablecoins, e o USDC da Circle está sentindo a pressão muito mais do que o USDT da Tether, segundo um documento de trabalho divulgado este mês pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS).
Iñaki Aldasoro, do BIS, e Rashad Ahmed, do Instituto Andersen de Finanças e Economia, escreveram o artigo. Os autores dizem que é a primeira evidência concreta de que a precificação de depósitos bancários afeta diretamente os fluxos de stablecoins.
Stablecoins Agora Competem com Contas Bancárias
O estudo analisou 339 semanas de dados dos EUA de janeiro de 2019 a junho de 2025. Durante esse período, o mercado de stablecoin lastreados em reservas cresceu de menos de US$ 5 bilhões para mais de US$ 220 bilhões.
Os autores descobriram que, quando os bancos aumentam as taxas de contas de poupança e do mercado monetário, o crescimento das stablecoins desacelera em poucas semanas:
- A capitalização de mercado de stablecoin cresceu cerca de 15% em média em um período de 10 semanas
- . Um aumento de 1 ponto base nas taxas de depósito reduziu esse crescimento para cerca de 12% sob o modelo de base
- . A estimativa preferida dos autores coloca a desaceleração em cerca de 6%.
O crescimento desacelerou, mas não se tornou negativo. Pará-lo completamente exigiria um salto de 5 pontos-base nas taxas de depósito em uma semana. O artigo chama isso de um evento de seis desvios padrão.
Gatilho de 3%
Os pesquisadores construíram seu teste em torno de como os bancos pagam os poupadores. Quando a taxa dos fundos federais está abaixo de cerca de 3%, os bancos transferem muito pouco de qualquer aumento de taxa para os depositantes. Quando a taxa de política sobe acima desse nível, os bancos começam a aumentar as taxas de depósito muito mais rápido para manter os clientes.
Os autores usaram essa mudança para separar o efeito das taxas de depósito dos movimentos mais amplos do mercado. Eles também testaram se o resultado simplesmente refletia um boom ou uma queda mais ampla das criptomoedas. As cripto não-stablecoin não apresentaram resposta correspondente, o que apoia a interpretação dos autores.
Por que o USDC sofre o maior impacto
A divisão entre as duas maiores stablecoins se destaca. Dez semanas após uma alta de 1 ponto base nas taxas de depósito, o crescimento do USDC caiu 4,8 pontos percentuais. O crescimento do USDT foi apenas 1,9 ponto menor.
Os autores relacionam essa diferença com quem detém cada token. O USDC é usado principalmente por instituições dos EUA e usuários de DeFi, que podem transferir dinheiro entre uma conta bancária e uma stablecoin com pouco atrito. O USDT circula principalmente no exterior e em economias em desenvolvimento, onde as taxas de poupança dos EUA não são uma alternativa prática.
A diferença é ainda maior fora dos pools de empréstimos DeFi. Os saldos de USDC mantidos ali caíram 5,5%. Os saldos de USDT mantidos lá caíram 0,8%, uma mudança que os autores consideraram estatisticamente insignificante.
Os rendimentos DeFi não impediram os fluxos
O rendimento de ganho em plataformas de empréstimos como Aave e Compound não protegeu os saldos de stablecoins. Até mesmo os saldos desses protocolos caíram quando as taxas bancárias subiram. O mesmo padrão apareceu quando os autores usaram taxas de certificado de depósito em vez de taxas de poupança.
Ressalvas
O artigo reconheceu vários limites:
- Um importante teste estatístico foi de 9,78, logo abaixo do limite padrão de 10
- Os dados cobrem apenas um ciclo de alta taxa, de 2022 a 2025
- O estudo não consegue identificar quais bancos ou depositantes são afetados
- . Adicionar uma tendência temporal reduz a estimativa principal de cerca de 9% para 4
- %. Stablecoins que pagam juros podem alterar a relação ao longo do tempo
Pressão sobre os Reguladores
O artigo argumenta que os bancos ainda têm algum controle sobre a rapidez com que as stablecoins se espalham, por meio das taxas que oferecem aos poupadores. Ele incentiva os reguladores a ponderarem duas opções. Uma é exigir que os emissores mantenham parte de suas reservas como depósitos bancários. A outra é decidir se os emissores podem pagar juros aos detentores.
Um requisito de reserva poderia proteger o financiamento dos bancos e também concentraria grandes depósitos não segurados em um pequeno número de bancos.
O estudo do BIS sugere que stablecoins e depósitos bancários competem por parte da mesma demanda, com taxas de depósito mais altas tornando a poupança tradicional mais atraente. O USDC parece mais sensível a essas mudanças do que o USDT, refletindo diferenças em suas bases de usuários e alcance geográfico.
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