- A capitalização de mercado dos EUA para o PIB atingiu um recorde de 238%, com ações avaliadas em $75,7 trilhão contra uma economia de US$ 31,8 toneladas.
- As 10 maiores ações agora representam 41% do S&P 500, superando o pico de 27% das empresas dot-com em 2000.
- O posicionamento tecnológico atinge o 97º percentil em 16 anos, aumentando o risco de liquidação violenta caso os rendimentos subam.
O valor total do mercado de ações dos EUA disparou para 75,7 trilhões de dólares, elevando a relação de capitalização de mercado para o PIB para um recorde de 238%. Toda a economia dos EUA gera aproximadamente US$ 31,8 trilhões em produção anual. O mercado de ações agora vale duas vezes e meia isso.
Contexto sobre o quão extremo isso é:
- A proporção está 90% acima do pico da bolha das ponto-com, que foi de 148%.
- Desde 2008, o mercado de ações dos EUA cresceu a uma taxa cinco vezes superior à da economia subjacente
- A proporção disparou 38 pontos percentuais desde que o S&P 500 atingiu o fundo em 30 de março
O S&P 500 não é mais o que a maioria das pessoas pensa
As 10 principais ações agora representam 41% de todo o S&P 500, um nível nunca registrado em 145 anos de história do mercado. O recorde anterior era de 27% no pico das empresas ponto-com.
Por trás dos ganhos principais, o desempenho do mercado tornou-se fortemente concentrado em ações de IA, em vez de uma ampla base em todo o índice.
Desde 27 de fevereiro, o S&P 500 subiu 7,34%, mas excluindo ações de IA mantém o índice essencialmente estável (0%) no mesmo período.
A concentração também é evidente durante as vendas de liquidação. Quando o S&P 500 caiu 2,64% na sexta-feira, as outras 493 empresas não relacionadas à IA moveram-se apenas 0,02%, indicando que a queda foi em grande parte impulsionada por uma venda simultânea das ações de IA.
Qualquer pessoa que compre um fundo de índice do S&P 500 hoje não está adquirindo exposição diversificada a 500 empresas americanas. Eles estão apostando concentradamente na IA, percebendo ou não.
O Problema de Posicionamento
O posicionamento dos investidores em grandes empresas de tecnologia atingiu 1,0 ponto, acima de 97% de todas as leituras nos últimos 16 anos. Isso representa uma reversão acentuada em relação a menos 0,4 ponto, quando o mercado atingiu o fundo no final de março.
Analistas da Macro Alpha enquadraram o risco, observando que, quando 97% do mercado está posicionado do mesmo lado da operação, a questão é: quem resta para comprar? A resposta é ninguém.
Nesse nível de concentração, qualquer catalisador que força a venda não produz uma rotação ordenada. Isso produz uma liquidação.
Os analistas específicos de gatilhos estão de olho:
- Rendimentos reais subindo imediatamente reprecificariam ações de IA de longo prazo
- Um choque de custo de capital atinge todos esses nomes simultaneamente, não sequencialmente
- Dinheiro inteligente é descrito como sendo distribuído discretamente para compradores de varejo com momentum atualmente.
O Paralelo Histórico
A comparação com as ponto-com é inevitável. Em 2000, as 10 maiores ações representavam 27% do S&P 500. O que se seguiu:
- O S&P 500 caiu 50% nos dois anos seguintes
- O Dow Jones, com menor concentração tecnológica, caiu apenas 37% no mesmo período
A diferença que os defensores citam é que as empresas de tecnologia de hoje geram receita real, ao contrário das empresas especulativas de ponto com. O contra-argumento é que as avaliações já valorizam anos de crescimento futuro.
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