- Die realisierten Gewinne von Bitcoin erreichten wöchentlich 1,7 Milliarden US-Dollar, fünfzehnmal so niedrig wie im März 2024 zum gleichen Preis.
- Das offene Interesse an Binance-Futures erreichte einen Rekordwert von 14,77 Milliarden US-Dollar, fast das Dreifache des Höchststands von 2021.
- Die Futures-Volumina sind jetzt fünfmal größer als die Spotvolumen, das niedrigste je verzeichnete Verhältnis.
Zwei separate On-Chain-Datensätze, die diese Woche vom CryptoQuant-Analysten Darkfost veröffentlicht wurden, zeichnen ein unangenehmes Bild der aktuellen Marktstruktur von Bitcoin. Zusammen deuten sie auf einen Markt hin, der sich stark von früheren Zyklen bei ähnlichen Preisniveaus unterscheidet.
Realisierte Gewinne sind nahezu verschwunden
Bitcoin wird etwa 80.000 Dollar gehandelt. Das letzte Mal, dass es dieses Preisniveau erreichte, war im März 2024; Die Investoren erzielten Gewinne von mehr als 25 Milliarden Dollar pro Woche. Heute ist diese Zahl auf etwa 1,7 Milliarden Dollar pro Woche eingebrochen.
Das ist fünfzehnmal niedriger bei derselben Preisklasse.
Wichtige Datenpunkte aus dem realisierten Gewinndiagramm:
- Der wöchentliche durchschnittliche realisierte Gewinn liegt nun bei nur noch 1,7 Milliarden Dollar
- Im März 2024 überstiegen die realisierten Gewinne zum etwa gleichen Preis 25 Milliarden US-Dollar
- Die aktuellen Niveaus sind fast wieder auf den Niveaus zurück, die gegen Ende des vorherigen Bärenmarktes gesehen wurden
- Diese Lücke zeigt, wie stark das Bitcoin-Angebot seitdem umverteilt wurde
Die Investoren, die während der Rallye 2024 angesammelt haben, liegen bei aktuellen Preisen weitgehend nahe an ihrer Anschaffungsbasis oder unter Wasser.
Nur sehr wenige Händler sind in der Lage, mit einem nennenswerten Gewinn zu verkaufen, was erklärt, warum die realisierten Gewinne trotz des Preises über 76.000 $ effektiv eingebrochen sind.
Futures dominieren auf Rekordniveau
Der zweite Datensatz ist ebenso beeindruckend. Das offene Interesse an Bitcoin-Futures auf Binance hat mit 14,77 Milliarden US-Dollar einen neuen Allzeithoch erreicht. Zum Kontext:
- Der Höchststand des Bullenmarktes 2021 für das offene Interesse von Binance-Futures betrug 5,7 Milliarden US-Dollar
- Das aktuelle offene Interesse liegt fast dreimal so hoch, obwohl Bitcoin unter seinem Allzeithoch gehandelt wird
- Das Spot-zu-Futures-Volumen-Verhältnis ist auf 0,18 gesunken, das niedrigste jemals auf Binance verzeichnete Niveau
- Für jeden 1 Dollar, der in die Bitcoin-Spotmärkte fließt, fließen etwa 5 Dollar in Futures
Darkfost sagte, dass dieses Ungleichgewicht den Markt deutlich instabiler macht und zunehmend empfindlich gegenüber Preisbewegungen in beide Richtungen.
Er verband die aktuellen Bedingungen mit der Liquidationskaskade vom 10. Oktober, der größten in der Geschichte von Bitcoin, die unter ähnlichen strukturellen Bedingungen stattfand.
Warum die Kombination gefährlich ist
Niedrige realisierte Gewinne und extreme Futures-Dominanz schaffen gleichzeitig eine bestimmte Art von Marktfragilität:
- Ein Mangel an profitablen Verkäufern kann den organischen Verkaufsdruck verringern, nimmt aber auch eine stabilisierende Quelle der Marktliquidität
- Eine hohe Verschuldung bei Futures verstärkt jede Preisbewegung in beide Richtungen
- Liquidationskaskaden auf beiden Seiten können sich selbst verstärkende Spiralen auslösen
- Dass das Spotvolumen an Bedeutung verliert, führt dazu, dass die Preisfindung zunehmend durch die Positionierung von Derivaten und nicht durch echte Nachfrage getrieben wird
Was würde das Bild verbessern
Damit Bitcoin eine stabile Grundlage für eine echte Erholung schafft, sagen Analysten, dass zwei Bedingungen erfüllt sein müssen. Das Spotvolumen muss sich relativ zu Futures erholen, wodurch die Hebeldominanz reduziert wird, die den Markt fragil macht. Und realisierte Gewinne müssen sich schrittweise wieder aufbauen, da neue Käufer auf dem aktuellen Niveau wachsen und im Laufe der Zeit in Gewinn übergehen.
Keine der beiden Erkrankungen liegt derzeit vor. Die Warnzeichen in den Daten sind es wert, genau beobachtet zu werden.
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