Struktur Pasar Bitcoin Menunjukkan Tanda-Tanda Peringatan, Inilah Alasannya

• Keuntungan Bitcoin mencapai $1,7 miliar per minggu, lima belas kali lebih rendah dari pada Maret 2024 dengan harga yang sama.
• Minat terbuka berjangka Binance mencapai rekor $14,77 miliar, hampir tiga kali lipat dari level puncak 2021.
• Volume berjangka sekarang lima kali lebih besar dari volume spot, rasio terendah yang pernah tercatat.

Dua kumpulan data on-chain terpisah yang diterbitkan oleh analis CryptoQuant Darkfost minggu ini melukiskan gambaran yang tidak nyaman tentang struktur pasar Bitcoin saat ini. Secara bersama-sama, mereka menyarankan pasar yang terlihat sangat berbeda dari siklus sebelumnya pada tingkat harga yang sama.

Keuntungan yang Direalisasikan Hampir Menghilang

Bitcoin diperdagangkan sekitar $80.000. Terakhir kali berada di level harga ini adalah pada Maret 2024; Investor merealisasikan keuntungan lebih dari $25 miliar per minggu. Hari ini, angka itu telah runtuh menjadi sekitar $1,7 miliar per minggu.

Itu lima belas kali lebih rendah pada tingkat harga yang sama.

Poin data utama dari grafik laba yang direalisasikan:

• Laba realisasi rata-rata mingguan sekarang hanya $1,7 miliar
• Pada Maret 2024, dengan harga yang kira-kira sama, laba yang direalisasikan melebihi $25 miliar
• Level saat ini hampir kembali ke yang terlihat menjelang akhir pasar beruang sebelumnya
• Kesenjangan tersebut menyoroti seberapa signifikan pasokan Bitcoin telah didistribusikan kembali sejak saat itu

Investor yang terakumulasi selama reli 2024 sebagian besar mendekati basis biaya mereka atau di bawah air pada harga saat ini.

Sangat sedikit pedagang yang berada dalam posisi untuk menjual dengan keuntungan yang berarti, yang menjelaskan mengapa keuntungan yang direalisasikan telah secara efektif runtuh meskipun harga bertahan di atas $76.000.

Futures mendominasi pada level rekor

Himpunan data kedua sama mencoloknya. Minat terbuka Bitcoin berjangka di Binance telah mencapai level tertinggi baru sepanjang masa sebesar $14,77 miliar. Untuk konteks:

• Puncak pasar bullish 2021 untuk minat terbuka berjangka Binance adalah $5,7 miliar
• Minat terbuka saat ini hampir tiga kali lipat dari level itu meskipun Bitcoin diperdagangkan di bawah level tertinggi sepanjang masa
• Rasio volume spot-to-futures telah turun menjadi 0,18, level terendah yang pernah tercatat di Binance
• Untuk setiap $1 yang mengalir ke pasar spot Bitcoin, sekitar $5 mengalir ke futures

Darkfost mengatakan bahwa ketidakseimbangan ini membuat pasar jauh lebih tidak stabil dan semakin sensitif terhadap pergerakan harga di kedua arah.

Dia menghubungkan kondisi saat ini dengan kaskade likuidasi 10 Oktober, yang terbesar dalam sejarah Bitcoin, yang terjadi dalam kondisi struktural yang serupa.

Mengapa kombinasi itu berbahaya

Keuntungan realisasi yang rendah dan dominasi berjangka ekstrem yang terjadi secara bersamaan menciptakan jenis kerapuhan pasar tertentu:

• Kurangnya penjual yang menguntungkan dapat mengurangi tekanan jual organik, tetapi juga menghilangkan sumber likuiditas pasar yang stabil
• Leverage tinggi di futures memperkuat setiap pergerakan harga di kedua arah
• Kaskade likuidasi di kedua sisi dapat memicu spiral yang memperkuat diri sendiri
• Volume spot kehilangan kepentingan berarti penemuan harga semakin didorong oleh posisi derivatif daripada permintaan asli

Apa yang Akan Memperbaiki Gambaran

Agar Bitcoin membangun fondasi yang stabil untuk pemulihan yang sebenarnya, analis mengatakan dua kondisi perlu dipenuhi. Volume spot perlu pulih relatif terhadap futures, mengurangi dominasi leverage yang membuat pasar rapuh. Dan keuntungan yang direalisasikan perlu dibangun kembali secara bertahap karena pembeli baru terakumulasi pada tingkat saat ini dan bergerak ke keuntungan dari waktu ke waktu.

Tidak ada kondisi yang ada saat ini. Tanda-tanda peringatan dalam data patut diperhatikan dengan cermat.

Terkait: Partisipasi Ritel Bitcoin Baru Saja Mencapai Terendah Sepanjang Masa